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投資語錄
-和我們的直覺正好相反,投資高成長的新興產業、公司或者國家並不能帶來投資的高回報。因為投資者會掉進『增長率陷阱』,為創新和美好前景付出了過高的價格。
-股票的長期收益並不依賴於實際的利潤增長情況,而是取決於實際的利潤增長與投資者預期的利潤增長之間的差異。
-歷久彌堅的老股票戰勝了勇猛進取的後來者。投資回報表現最好的公司來自擁有知名品牌的日常消費品行業和制藥行業。那些被又寬又深的壕溝保護著的產品或服務纔能帶給投資者最好的收益。旗艦企業有三個基本特征:略高於平均水平的市盈率;與平均水平持平的股利率;遠高於平均水平的長期利潤增長率。
-很多投資者甘願為新股票付出過高的價格
新聞回放:新股中信銀行開盤跌停
在4月30日,黃金周休市前的最後一個交易日裡,大盤大漲81點,而新股中信銀行(601998)則是以跌停開盤,收盤時跌幅為9.06%,當日是中信銀行的第二個交易日,在這一天該股市值減少達360億元。
中信銀行4月27日在滬港兩地同步上市,成為繼招商銀行之後第二家A+H同步上市的公司。中信銀行A股上市首日即遭暴炒,收報11.37元,較招股價5.8元昇96%;而其H股收報6.68港元,較招股價5.86港元僅昇14%。以上市首日收盤價計算中信銀行的總市值近4200億元,招商銀行目前市值約2800億元;但以2006年底的總資產計算,招商銀行的資產規模9341億元,位居國內第六大銀行,中信銀行資產規模為7068億元,位居全國第七。
不僅上市首日交易火爆,中信銀行A股發行時也同樣被熱捧,網上申購凍結資金達1.2萬億元,超過興業銀行此前創下的1.16萬億元歷史最高記錄;而與這些火爆形成鮮明對比的是,中信銀行上市第二個交易日就遭遇開盤跌停。
目前新股首日交易動輒漲幅就達200%,而日前上證所修改《交易規則》,將新股上市首日漲跌幅限制從發行價的200%,放寬為900%,無疑更是為暴炒新股火上澆油。
投資經典:《投資者的未來》
作者:傑裡米·西格爾
熾熱的IPO市場往往發生在泡沫時期
美國沃頓商學院金融學教授傑裡米·西格爾,作為世界級的投資、金融專家,其著作《投資者的未來》被認為是投資者必讀的經典。在這部著作中,西格爾對美國股市以及所謂的『價值投資』進行反思,並得到獨到的、寶貴的結論。在書中,西格爾還用專門的章節,討論了投資首次公 開發行股票將面對的風險。
『我假設投資者在股票開始交易的第一個月末購買或以首次公開發行的價格購買,並且一直將股票持有到2003年底,盡管其中存在著幾個大獲成功的公司,但是失敗者實在太多了。IPO投資者所能得到的年收益率落後於市場兩三個百分點。』當然西格爾的結論是從美國股市中獲得的, 在素有炒新傳統的中國內地股市,投資者買新股的結局也許要好,也許更糟。
目前中國股市狂飆不止,西格爾的另一個結論可能更有價值,『當投資者蜂擁而至,首次公開發行股票市場炙手可熱的時候,恰恰是購買新發行股票最不恰當的時機。』他指出,熾熱的IPO市場往往是發生在泡沫時期,比如20世紀90年代的科技泡沫和70年代末期的石油泡沫。『事實上, 泡沫的典型癥狀之一就是,大量股票的首發以及在交易開始後股價的直線上昇,這些股票無一例外地會帶給投資者最糟糕的長期收益率……這些公司都被證明是投資者的噩夢。』
西格爾回顧了上世紀90年代的狂熱——『在1999年總計有117只首次公開發行股票在交易的第一天價格上漲了一倍,在2000年的頭九個月,又有77家公司趕在科技泡沫破滅之前做到了這一點。』西格爾提醒投資者,『下一次你在IPO市場看到首日價格如此大幅上昇時,一定要三思而後行,須知跳得越高,摔得也會越慘。』
為什麼『老股票』總是比『新股票』更出色,西格爾解釋,問題出在投資者對新公司寄予了過高的增長預期,而這種過高的預期讓懷著熱切希望的投資者甘願為這些公司付出過高的價格,這正是『噩夢』的開始。
『這些新發行的股票也許是極好的購買對象——幾年後,當已經沒有人想要它們的時候,投資者就可以以遠低於其真實價值的價格擁有它們。』大師這樣建議。
作者簡介
傑裡米·西格爾是沃頓商學院的金融學教授。他在麻省理工學院取得經濟學博士學位,是研究證券投資的權威、美聯儲和華爾街優秀投資機構的顧問。1999年他在《華爾街日報》上發表的一篇警示網絡股票的文章,引起了網絡股票價格的大幅下跌,也引起了沃倫·巴菲特的關注,這為西格爾帶來了進一步研究的動力,並最終促成了《投資者的未來》一書的完成。
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