| 市場“大明星”中國人壽(601628)，股價是高了還是低了？近來真是有點“吵翻了天”，公說公有理，婆說婆有理，搞得普通投資者一頭霧水！
說時遲，那時快，中國人壽上市主承銷商之一中金公司，爲熱捧中國人壽的人兜頭潑來一盆涼水——中金公司昨天發佈報告，首度將中國人壽由“推薦”降級至“中性”。結論是：國壽A股股價已失去基本面支撐！
市值超中行躍居亞軍
昨天，中金公司研究部分析員周光出具了一份關於報告A股中國人壽的報告。報告說，中國人壽A股自今年1月9日上市以來，開盤即暴漲，且近日股價連創新高，相比每股18.88元的發行價，1月17日的收盤價45.00元已飆升138%，相比於中國人壽H股(港幣25.60元)高出75.8%。
中國人壽近期股價飆升，已成爲資本市場的關注焦點。相較1月9日新上市時37元的開盤價，中國人壽昨天報收於43.47元，8個交易日累積上漲17.49%。本週前兩個交易日，中國人壽A股股價即上升14.05%，盤中更曾創出49.5元最高價。
中國人壽如此強勁的漲幅，甚至迫使中國銀行交出了A股市值亞軍的寶座。截至昨天收市，中國人壽市值達到12286.67億元，領先中國銀行204億元成爲亞軍，僅位於工商銀行之後。
股價失去基本面支撐
報告認爲，中國人壽未來的投資收益未必急速提升，2007年保費收入很可能讓市場失望，其A股股價失去了基本面的支撐。
報告指出，鼓吹中國人壽未來投資收益率將急速提升8%甚至10%以上屬於嚴重誤導。人壽保險公司投資收益率高低的基調，是由債券收益率決定的。中國人壽目前債權投資佔投資資產53.7%，投資於股票的股權投資只佔12%。中國人壽目前和未來2-3年債券投資收益率將只有4%左右，而A股未來3年即使每年指數翻倍，也無法使中國人壽投資收益率達到10%以上。
該報告還認爲，受惠於強勁的銀行保險銷售，中國人壽2006年一季度保費收入極高。但最近幾月來保費增速明顯下降。更重要的是，火爆股市吸引了相當一部分資金，在此情況下大部分壽險產品吸引力都在下降，中國人壽能否儘快開發和推廣適應新形勢的新壽險產品將是一個挑戰。因此，中國人壽2007年第一季度中國會計準則項下的保費收入可能會讓市場失望，過低的保費收入增速可能會打擊投資者情緒。
報告同時承認中國人壽是目前A股唯一保險業大盤藍籌股，相較近75億股H股，前三月A股可交易股數只有6億股，稀缺性明顯，這可能使人壽A股股價長時間高於H股股價。1月23日其還將進入A股指數，因此短期還有被繼續推高可能。
與報告相呼應的是，在1月9日中國人壽上市首日賣出金額最大前5名營業部中，中金旗下北京建國門外大街營業部，曾以6.69億元的賣出額位列第二。
搏傻與爭論還在繼續
中國人壽上市以來，對於其估值是否過高，一直是資本市場爭論的焦點。中外券商、基金態度大相徑庭。
諸多外資投行如高盛、花旗、匯豐、摩根大通等早在中國人壽9日登陸A股時，就紛紛調低中國人壽H股評級。高盛表示，內地保險股近期受惠A股熱潮以及人民幣升值等因素，遭到遊資追捧，不過相關股份表現已偏離基本因素。摩根大通雖然對中國人壽及其行業前景仍維持樂觀看法，但認爲該股經過急漲後估值已屬昂貴，因此將中國人壽投資評級由“增持”調低至“減持”，並預計中國人壽H股2007年底目標價僅爲17港元。
但外資投行的看法並未能左右國內券商。衆多本土券商對中國人壽一致看好。其中尤以招商證券金融分析師羅毅“中國人壽一年目標價35元，三年目標價90元”最爲著名。國內基金業界也對中國人壽普遍看好，至今仍有基金還積極在二級市場迅猛增持。甚至有基金公司將中國人壽定義爲“推動基金淨值上漲的發動機”。
“對於中國人壽各種研究，最好的辦法就是用腳投票。”中國人壽的另一上市承銷商銀河證券的首席經濟學家左小蕾分析，中國人壽是一個傳統型公司，不屬於高科技成長企業，其業績增長模式人所共知，假設中國人壽每年有20%成長率，20餘年後才能達到現在的價格；如果把成長率降低到15%，則會需要30年；何況現在中國人壽還達不到這個成長率呢。因此現在的股價已高得離譜。
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