| 近兩天，同在香港上市的國美電器(0493.HK)和永樂電器(0503.HK)正在上演一出併購好戲。對於這齣戲，大多數A股投資者不過是瞧個熱鬧，除了蘇寧電器(002024)的流通股股東——畢竟，昔日國美、永樂、蘇寧三足鼎立，可一旦前兩足合併了，蘇寧電器無疑就將面對巨大壓力——在這個瘋狂做大的家電零售行業裏面，一旦規模上被競爭對手大幅趕超，隨時將有沒頂之災。
而事實上，就在前兩天，蘇寧電器的股價曾一度跌入了6月份的增發價。
同是老二，意義迥然
截至2005年末，僅以上市部分計算，國美電器年營業額180億元，蘇寧電器159億元，永樂電器122億元。在A股上市的蘇寧電器排名第二，營業額比第一名相差不過11.67%。
可是，如果國美此次順利收購永樂，那麼國美永樂2005年末的營業額就是302億元，而蘇寧電器雖然以159億元仍居第二，但營業額卻將僅有第一名的一半左右。
昔日“三國”，實力排名第一的曹操，在排名二、三的吳蜀聯軍下也佔不到便宜，還惹來了赤壁之敗。今日排名不過第二的蘇寧電器，面臨第一和第三的攜手，競爭壓力恐怕將大得驚人。
市值第一，恐有高估
蘇寧電器雖然營業額排名老二，但是市值在三家中卻是第一。按照昨日蘇寧電器48.9元收盤價、3.6億股本計算，總市值達到176.04億元(人民幣)；而國美和永樂按照停牌前的價格計算，市值分別爲145.6億港元和47.9億港元，兩者合計市值大約200億元(人民幣)左右。
營業額排名老二，但是市值卻比營業額第一和第三者加起來的市值也少不了太多，這樣有些詭異的市值排列，給人的直觀感受就是：是不是哪家公司的估值出現問題了？
以2005年每股1.05元的收益計算，蘇寧電器48.9元的股價無疑高得令人有些咂舌了。畢竟，在H股市場中，國美和永樂的市盈率不過21.64倍和12.28倍。如果以市淨率來看，國美雖然達6.9倍，大大高於永樂的2.02倍，但是比起蘇寧電器13.6倍來，還是小巫見大巫。
增發價格，面臨考驗
作爲滬深兩市目前在交易的第一高價股(小商品城目前因進入股改程序而停牌)的蘇寧電器日前有兩天的收盤價連續低於其48元的增發價，昨日收盤價爲48.90元。資料顯示，6月20日，蘇寧電器定向增發的2500萬股股份被7家基金管理公司以48元/股的價格認購完畢。儘管昨日公司股價又回到增發價以上，但已有分析人士指出，由於競爭環境出現巨大改變，蘇寧日後恐很難守住48元的高價。如是，不知這些基金公司又作何感想。
蘇寧電器目前尚未公佈中期報告。值得投資者注意的是，該公司3380.64萬股限售股份將在8月11日起解禁。
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