| 節前，央行宣佈基準貸款利率從5.58%提高到5.85%。雖然只是小數點後兩位的位置變換，但充分顯示出央行通過利率政策調控宏觀經濟的主動性和積極性。從短期和中長期來看待此次政策調整，對不同的市場主體的影響具有兩面性的特徵。
房地產受影響最大
相較於2003年末-2004年初的緊縮政策，我國此次緊縮政策週期開始得相當早，提高借貸成本是控制經濟中一些出現早期泡沫領域的非常有效的措施。
國內實體經濟利潤會受到擠壓，投資需求會受到抑制。包括上市公司在內的企業在競爭激烈的環境中，利潤空間受到壓縮，受影響最大的無疑將是房地產企業。
影響主要體現在兩個方面：一是房地產企業的運轉資金70%依靠銀行貸款，加息使房地產擴張的規模得到緩解；二是利率上調使居民購房貸款減少，從而降低購房需求。房地產業擴張趨勢將被抑制，行業的經營環境出現一定程度的惡化。
貸款利率上調對電解鋁和氧化鋁的影響力度也不小。自2005年四季度起，電解鋁價格上漲的幅度開始大於現貨氧化鋁價格上漲的幅度。氧化鋁的擴張使其價格下跌，電解鋁企業的利潤有所增長，反過來又使得電解鋁產能開始了新一輪的擴張。貸款利率提升後，將在一定程度上縮減投資。
對債市影響中性偏好
在人民幣面臨升值壓力的情況下，由於存款利率變化會刺激國際遊資流入國內，進而加劇人民幣升值壓力或國際儲備增長壓力。所以，央行此次只調整貸款利率。
市場普遍認爲債券市場短期可能會有心理衝擊，但中期應當是中性偏好。我們認爲，此種預期結論應當建立在不會再有大的貨幣政策調整前提下，但是由於目前貨幣市場環境變化莫測，不確定性因素很多，主要的影響因素如人民幣匯率、信貸增長加速、內需增長緩慢、經濟增長速度偏快等均會造成進一步政策調整。
貸款利率上調對債券市場短期可能會有心理衝擊，但在中期來看，流動性將增加。整體判斷，我們認爲此次利率調整對債券市場應當是中性偏好，從短期操作角度講，中長期券的定價會逐步走高。
股市行業差異明顯
貸款利率提高對股票市場來說，包涵部分不利因素。一季度信貸規模超速增加，有報道稱有相當部分資金通過短期貸款尤其是票據貼現的渠道流入股市。儘管提高貸款利率對這部分資金影響不大，但對後續資金的介入無疑將提高成本。
首先，直接反映到二級市場上，將導致市場對投資回報預期降低，對房地產、民航、高速公路等高貸款行業的股票短期影響會更大。由於這些行業都是靠高貸款生存的，因此，利息上漲將直接加重相關企業的利息負擔，降低對行業的收益預期。
其次，短期內，房地產、航空、石化、鋼鐵、水泥、建材、高速公路、機場等行業上市公司股價受宏觀調控影響將會出現一定的下跌。
再次，對銀行股持中性觀望態度。貸款利率提高27BP，對利潤70%來源於貸款利息的上市銀行來說，可能會提高收益。但在貸款利率提高的情況下，貸款的額度也會在一定程度上有所減少，因此，可以適當關注貸款比例較高的銀行。
央行“留有後手”
增加貸款基準利息可以抑制企業貸款需求，但不一定能抑制銀行貸款衝動，預計央行下一步可能進一步採取措施，收緊流動性，央行同時調整存款準備金率和超額儲備利率的可能性很大。本次比較溫和的緊縮，效果取決於其他配套政策。一是國家發改委的行政調控政策，二是央行會加大對各商業銀行，尤其是國有銀行的窗口指導。
由於本次政策調整的雙刃性特徵，從中長期看，宏觀調控措施的綜合運用會使得企業貸款需求下降，流動性會進一步增加。對二季度的經濟數據需要保持密切關注，下一步的政策出臺時間有望後移至二季度末。（北京農村商業銀行 周文煜）
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