| 除了時間與調整幅度之外，此次央行調整利率幾乎在市場預料之中，面對一季度的統計數據、房價的報復性反彈與中國金融體系的總體流動性高達93.4%的增幅，央行如果再不通過利率手段這一基本的調控工具抑制固定資產投資與過熱的房地產市場，將成爲市場矛盾的交集點。所以，此次央行利率調整可以視作在重重壓力之下所作的應急反應。
央行根據經濟發展的情況及時調整利率體現出了靈活性，有助於改變今年一季度寬貨幣、寬信貸的雙寬”局面。
從央行此次調整的幅度來看，正如筆者所預料，只是微調，有市場人士將之比喻爲“雞尾酒療法”第一步。其實，只要中國的經濟過熱基本面不變，央行的加息通道就不會關閉，國外金融界人士多次預測中國政府將在外力下連續加息。果真如此，此次加息很有可能預示着加息週期的開始。
這次調整幅度不大，與2004年的利率調整處於同一水平，在幅度上與美聯儲的加息幅度基本對應，而在調整的節奏上要緩慢得多。
與2004年存款利率同步上調不同，此次貸款利率上調存款利率保持不變，說明央行意在約束固定資產方面的投資，而對於目前經濟形勢中消費緊縮的判斷並沒有變。因此意圖通過“雙緊政策”，即通過保持低水平的存款利率促進消費，通過提高貸款利率壓縮投資來調整經濟的步伐。
這一調整所暗示的貸款加息的可能性，以及進入貸款加息週期所蘊含的風險，對於熱衷於固定資產投資的地方政府與房地產商和房地產投資者將造成嚴重的心理打擊，因此，利率手段具有放大效應，是宏觀調整中的象徵手法。
但筆者認爲，不能過高估計此次加息的作用。首先，我國的市場經濟並不完善，利率所產生的經濟傳導效率不高：一方面央行通過利率提高企業的融資成本，但這一成本很可能被地方政府的種種優惠政策所取消；另一方面，由於實際上的存款負利率沒有改變，不僅加劇了銀行資金的流動性，使資金變得十分便宜，也使得銀行的貸款需求變得十分迫切。其次，由於銀行業的利潤增長點並不豐富，並且面臨巨大的流動性和資本充足率的壓力，如果房地產市場急挫，固定投資項目成爲無效益甚至負效益的爛尾工程，將使得銀行成爲市場崩潰的墊背者。因此，利率只能在穩定的前提下慢慢往上調。
在利率逐步市場化的刺激下，銀行經營開始出現有效率的市場化趨勢，即區分不同的經濟發展地區、不同人羣的信用，進行不同的市場定價，區分不同的成本。在市場經濟較爲發達的地區，以及一些政府擔保的工程，出於市場與盈利的壓力，銀行並不熱衷於使用貸款利率上浮政策。去年11月的調查表明，長三角地區貸款利率總體出現下浮趨勢。與2004年下半年相比，利率下浮和上浮的貸款比例分別下降7.9和3.1個百分點，執行基準利率的比例上升11個百分點；貸款利率上浮幅度不高，上浮幅度在30%以內的佔95.8%，上浮幅度超過30%的僅佔4.2%。與此同時，個人住房貸款政策在國內樓市的敏感區域長三角地區明顯鬆動。這些數據說明了銀行在壓力下對於貸款有內在衝動。
加息是防止宏觀調控成果毀於一旦的必要手段，但在中國市場，作用僅止於此。如果將過熱的經濟比喻成熊熊燃燒的大火，那麼，加息是滅火的第一步，第二步是通過匯率、稅收、加強對於國際投機資本的控制等手段進一步滅火，最重要的，在任何時候都應謹記，進行市場化的改革纔是釜底抽薪之術。否則，一方滅火，多方加油——比如各政府部門、地方政府、國際資本、民間資本、甚至包括銀行內部——只爲外傷敷藥不治心腹之患，恐怕加息的效應會減至爲零。
不要忘記，此輪經濟過熱的背景正是並未消失的宏觀調控政策。
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