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2005年,中國的金融當局將仍不能幸免充當『救火隊』的角色。
『中國有太多的金融機構等待政府出錢救助了。』一位中國人民銀行金融穩定局的官員對本刊說。今年以來,這個成立不到一年的機構異常忙碌。毫無疑問,這是中國低成本金融改革的最後機會,再過一年,根據入世協定,中國金融之門將洞開。
『最後晚餐』變『流水席』
一系列『注資式』救助計劃在2005年陸續到來。
首當其衝的『大單』是中國工商銀行,150億美金注資後,還將有一系列財政部主導的財務方案出臺。據本刊了解,隨後中國農業銀行也可能開始『大規模』重組、改制以及注資,其注資規模應不小於工商銀行。
此外,針對廣泛分布在中國縣域及農村的信用社系統的方案也已確定。報道稱,2005年央行將拿出1650億元左右的資金支持農信社改革,這些資金將以『專項票據』以及『專項借款』的形式給予。
另外,股份制商業銀行也有望享受『注資』待遇。最近報道稱,光大銀行有可能很快得到中央匯金公司的一筆不菲的注資。
這仍非全貌。中國資本市場中大量的證券公司也正在等待央行的救助,這些成立不到10年的證券公司整體上已經『技術破產』。去年年底,央行金融穩定局已擬定問題金融機構個人債務兌付的管理辦法。這意味著,央行將出錢為這些金融機構償還債務。
縱觀這一系列的『注資』計劃,『其規模之大,力度之強,在世界范圍內也實屬罕見。』中信集團董事蔡重直對本刊說。在去年中行、建行450億美金『注資』完成之後,市場上聽到最多的關於『注資』的說法是『最後的晚餐』。『這是最後一次,以後的風險要靠商業銀行自己解決了。』財政部副部長樓繼偉曾在450億美金『注資』後嚴厲地說。
這體現了高層最初對於『注資』的謹慎態度:450億美金只是一個引子,關鍵是金融機構要在產權結構、公司治理、信用文化等方面尋求質的飛躍,市場能解決的就決不靠政府。
但隨後,原本謹慎施予的『告別晚餐』開始出現『流水席』的趨勢。樓繼偉本人也在去年12月2日表示,銀行改革要一行一策,『但總是要注資的』。由此,『注資』在2005年逐漸演變為金融改革的『先決條件』。
『注資』依賴癥候群
首先令人擔心的是注資形成『路徑依賴』,在中國金融改革史上,幾乎每次資產劃撥幾乎都不可避免地伴隨著巨大的損失,而這些損失最終又不得不由政府來承擔。
『在金融改革和金融風險處置中,央行的救濟似乎成了沒有成本的、取之不盡的金融資源。』國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松對本刊說。
看似央行為『流水席』埋單,其實所花費的都是百姓的錢。央行增發貨幣相當於向老百姓收取通貨膨脹稅;而外匯儲備看似離老百姓較遠,但外管局用來兌換外幣的人民幣也來自於央行增發的貨幣,所以實際上等同於前者。
當這些貨幣投放達到一定的規模後,就有可能造成全社會的通脹壓力。事實上在金融理論上,由央行提供救濟資金從中長期來看是不審慎的。『從宏觀來講會引發兩個問題:隱性的財政赤字貨幣化及政府公信力下降,並且容易讓金融機構產生道德風險。央行要承擔准財政的功能,有可能引發惡性通貨膨脹,最終難以為繼。』高盛公司董事總經理胡祖六說。
由於確立了『注資』埋單的『路徑依賴』,國有金融機構的經理們完全可以利用政策性負擔,來解釋經營上的失敗和追求個人的其它利益。這無疑將助長代理人的道德風險。
事實上,金融當局並非不了解這一點,中國人民銀行行長助理易綱就曾指出:『在體制改革(產權結構多元化)之前,不要輕言注資……在現有體制下,僅靠注資不能改變國有銀行公司治理結構和經營者的行為;在銀行信用基本等於國家信用條件下,注資與否對公眾信心影響不大。』
但中國金融改革在實踐中遭遇了『不注資就無法改制』的困境,這被形象的比喻為,『不掃清屋子就沒法請客人』,政府最終不得不進行『注資』。
政府如何『解套』
那麼,『注資』之後如何做就至關重要。國際上主流的做法是,政府在『注資』並接管相關金融機構後,會在它們基本有能力恢復正常經營時,退出相應的股權和資產。
日本政府和韓國政府都曾這樣做過,他們的共同特點是:政府『注資』後,采取一些列積極、嚴厲的措施對這些金融機構加強監控,有的還設定分階段的經營目標,這些措施對扭轉金融機構的經營狀況起到了至關重要的作用,並取得明顯成效。其後,政府退出,恢復其應有的市場地位。
但是,在中國具有特殊的情況,中國金融機構對於外資和民間資本的持股比例有著較大的限制,商業銀行的外資策略投資者持股總比例為政策規定上限的25%。
而海外戰略投資人的一般要求是,『確保投資者擁有充分的管理層代表性。』花旗環球金融董事總經理比嘉裡對本刊說。
這直接影響了兩家國有商業銀行產權多元化進程。對此,胡祖六建議:中國可借鑒他國經驗,參考市場上可比同業指標,以及投資者期望值,為國有金融機構設置一些分階段指標以及相應獎懲措施。與此同時,還應不斷強化公司治理結構、改進激勵機制,引進真正一流的銀行人纔等。
但是,『政府逐步退出纔是長久之計,只有這樣,纔能真正保證建立健康、有效率、有競爭力的銀行和金融體系。』胡祖六說。
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