| 券商挪用保證金面臨大清算
管理層即將出臺政策要求券商補齊挪用的客戶保證金，無法補齊的將關閉，牌照上收
日前，在財政部、中國人民銀行及證監會的三方主導下，綜合、統籌地解決整個券業問題的完整方案接近水落石出。據權威人士介紹，方案的大致內容是，從2005年1月1日起證券公司必須實行自營與客戶賬戶分戶管理；分戶管理後客戶交易結算資金必須全部到位；如果券商無法使被其挪用的客戶交易結算資金全部到位，證監會將要求券商用資本金彌補客戶交易結算資金缺口；如果在資本金全額填補後，券商的客戶交易結算資金仍存在缺口，財政部將拿出600億來補餘下的客戶交易結算資金缺口。而600億資金由財政部出面向央行再貸款組成。
據悉，這筆解決明年券商問題的600億資金已經到賬200億。
當然，政府出面解決券商挪用客戶交易結算資金歷史問題的前提是，這些實質上已經資不抵債的高風險券商及其股東全部出局。
某券商總裁認爲，財政部、央行及證監會的思路很有道理。與其國家對暴露風險的問題券商逐一買單，花費更多的資金，不如一筆解決問題——在規定時間由券商自行解決保證金問題，否則券商主體關閉，營業部託管，牌照上收。
自營與客戶賬戶分戶管理
整套方案的起步點是證監會於2004年8月30日緊急下發的《關於對證券公司結算備付金賬戶進行分戶管理的通知》。
“分戶”管理辦法一改原先券商在登記公司的結算備付金賬戶較爲混亂狀態，使得券商無法再通過自營與客戶結算備付金賬戶的資金流動而挪用保證金。
但由於分戶規定的相關細則一直未出臺，至今，大多數券商還未分戶。
據悉，下週證監會將組織相關部門討論《通知》的細則，並要求自2005年1月1日起，券商真正實施分戶管理。
按照證監會有關規定，自2005年1月1日起，券商向證監會上報的日報表中必須清楚地列出自營、委託理財與客戶證券交易結算資金，並且嚴格分開。
據記者瞭解，證監會在調查券商到底有多少保證金缺口上，是上了“雙保險”。
“已經檢查了兩遍，證監會對券商的保證金缺口基本有數，測算下來，在券商用資本金補保證金後的缺口餘額，大致在600億左右。”上述權威人士說。
近半券商可能出局
“2005年1月1日起，通過分戶管理查清客戶交易結算資金缺口之後，證監會會給時間與機會讓券商自救，譬如拋售自營股票、向大股東借錢或由第三方解決。”知情人士說。
如果在規定時間內券商找不到好辦法，證監會會用行政命令要求券商用其資本金(股本)衝抵客戶保證金缺口。這樣券業將可能呈現分化局面。
首先，爭取評上創新試點的證券公司一定是滿足“無挪用保證金且獨立存管”指標，這批優質券商將充分享受“券商發債、發短期融資券、股票質押貸款、集合受託理財”的樂趣，並進一步成爲證券業隊伍中的強者。
其次，動用全額資本金仍舊出現保證金缺口的券商即那些高危券商，國家將出面收拾殘局。被處置券商的營業部由四大資產管理公司或其他機構託管，主體資格關閉清產覈算，而牌照上收。
還有，對於那些在動用部分資本金後可以完全補上保證金缺口的證券公司，可以繼續生存。
“這就逐漸形成優質、較好、關注及劣質四類券商，基本實現了證監會原先設置的A、B、C、D分類監管的目標。”國泰君安人士如此解讀整套方案的操作手法。
2003年，曾有專家提出“希望國家出錢補齊證券公司的不實資本金”以救券商，但以補充資本金而救的方式並不能解決券商挪用客戶資產的問題，券商的道德風險依然存在。顯然，現在由國家主導、券商自救、市場配合的系統整治方式，才能徹底解決危機。
有證監會內部人士曾表態，目前136家證券公司最終保留70-80家牌照左右才合理。這意味着每兩家證券公司中會有一家被吞併或破產，資本市場將消失近一半左右的證券公司牌照。
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