| 很多人都知道水皮是全流通的反對者，不是一般的反對者，是100%的絕對反對者。很多人還知道，水皮其實並不反對全流通，而是反對在此時此刻此地的全流通，水皮贊成的是歷史遺留問題交給後人去解決，相信後人智慧勝前人，一代人管一代人的事。
爲什麼？道理既複雜又簡單。複雜的說，是由於中國特色、中國國情。中國什麼國情？中國是社會主義國家，中國經濟到目前爲止，官方的表述依然是公有制爲主導。換句話說，公有制是中國共產黨執政的經濟基礎和理論基礎，而公有制的代表就是國有企業。中國股市在設計之初之所以國有股不流通目的就是爲防止國有資產的流失，確保政府對上市公司的絕對控制，不明白這一點，盲目地和美國股市作對比，必然導致在實踐中犯共產國際的錯誤，犯王明左傾教條主義的錯誤，犯李德葬送中央紅軍的錯誤。
簡單的說，是由於股票的價格問題，國有股減持要求“同股同價”，投資者認爲是政府在“與民爭利”，要求“讓利於民”。爲什麼？因爲國有股和公衆股的持股成本不一樣，國有股是按每股一元折算的資產，公衆股卻按每股平均6元一股掏的真金白銀。二級市場的流通價格是建立在公衆股持股成本基礎上的，國有股要按公衆股的定價原則減持顯然不妥。“同股同權”的原則是對的，但是不能濫用。何謂濫用？就是跨市場的運用，以不同市場爲定價基礎的股票只有在相同市場中才談得上“同股同價”，否則只適用“同股同權”。“同股同價”的基礎的確是“同股同權”，但是反過來並不能因爲“同股同權”就要求“同股同價”，“同股同權”是“同股同價”的必要條件而不是充分條件，這是一個非常簡單的邏輯問題，不是數學問題，也不是經濟問題，更不是政治問題。如果減持不按“同股同價”的原則行不行，如果行的話，又按一個什麼樣的原則定價才合理，一般投資者所要求的補償有沒有可能，具不具備操作性？水皮的回答，理論上是解釋不通，實踐中操作不了。國有股和公衆股的持股成本不一樣，是因爲公衆股有一個溢價的問題，合不合理我們暫且不討論，有一點是確定的，公衆在認購的時候是個人意志的充分表達，並不存在政府的強制措施，找後賬或許合情但不合理更不合法，李榮融即使有心也沒這個膽更沒這個權拍這個板，何況還有一項國有資產流失的大帽子誰也戴不起。有人認爲，國有股按淨資產減持國家並不吃虧。國家是不吃虧，但是股民在這種邏輯中依然是犧牲者，因爲上市公司的淨資產是靠公衆股的認購成本均攤出來的，看上去這只是一個討價還價的過程，但是實際等於承認國有股的天賦“特權”，即溢價的特權，而只要公衆承認國有股有這個特權，那麼國有股減持的價格就依然會按市價的方式執行，這還是一個邏輯問題。
國有股場外減持在現實中並沒有停止過，很多人只看到場內減持價和場外減持價的利差，但是卻不承認兩者之間的差異。場外交易一般是以轉移控制權爲目的，場內投資者追逐的是價差，場外交易一般是整體轉讓，而場內投資者則是折零競價，場外交易供過於求，場內交易供不應求，場外交易一旦轉爲場內交易，價差立即會消失不說，同時還會瞬間逆轉場內的供需狀態。說句糙話，羨慕淨資產轉讓的投資者是“只見賊吃肉，不見賊捱打”，如果國有股真按淨資產在二級市場減持，樂翻天的肯定是國資委，而自以爲是的投資者早晚會發現，接到手裏的不僅是燙山芋，而且還是個手雷。這個道理，投資者不明白，一些專家也糊塗，去年國資委規範國有股場外轉讓徵求意見，反對者的理由之一就是以爲“便宜”都讓場外轉讓給轉讓走了，理由之二則是國有股變成一般法人股之後，全流通的補償就無從索取了。
這是把願望當作了現實。
不止一個讀者和水皮探討股權分置的出路，怎麼辦？辦法是有的，那就是建立一個獨立於滬深股市主板之外的法人股流通市場。知道水皮這個想法和建議的讀者不少，但是水皮遲遲沒有動筆的原因是在等待更多的共識。
現在，這個時機在成熟。
成熟的標誌之一，在最近漫天飛舞的利好中，就有建立法人股流通市場的傳言，國有股不再打二級市場的主意，徹底讓二級市場擺脫全流通的困惑的說法開始出現。
成熟的標誌之二，證券時報發表深圳證券信息公司的分析報告，明確提出全流通不符合中國國情。深圳證券信息公司是深交所下屬官方公司，這份報告表明，摒棄全流通的“西方”模式已經從純民間的議論提升到了半官方的討論。上下的認識在逐漸靠攏。
尚福林提出“股權分置”的概念，屠光紹提出不能用解決差異的辦法解決差距。尚和屠都指出了一個原則，中國股市有中國特色，但是具體怎麼解決股權分置帶來的一系列問題，尚和屠都沒有明示，他們在等待民間的智慧。
“對於非流通股的交易，全流通不是辦法，全部推給A股二級市場也不是辦法。另闢市場未必不行”。
開闢法人股流通市場的好處很多。
好處之一：解決A股市場的不確定因素。
好處之二：規範法人股市場的交易。
好處之三：發揮股價的價值發現功能和資源配置的導向功能。
好處之四：成爲建立多層次資本市場的組成部分。
法人股市場的開闢，解決了法人股的流通問題，股票在流通中才有價值，纔會體現價值，國有股可以減持，法人股可以轉讓，“同股同價”沒有人會說三道四，法人股法人可以買，自然人也可以賣，股權可以整體轉讓，也可以零售，完全按市場原則。與此同時，飽受爭議的自然人持股也可以進入這個市場減持，避免他們在二級市場同樣不合理的變現，爲所有投資者提供公平的交易環境，相同的持股成本在相同的市場中交易，既同股同權，又同股同價，童叟無欺。不僅如此，法人股市場價格還會和A股市場互相對應，客觀上扭轉法人股股東漠視A股價格的惡習。法人股股價也許會和A股接軌，甚至倒掛，但是A股價格不會向法人股看齊，這就和B股H股價格的原理一樣，也許法人股股價會和A股股價最終並軌，如果是這樣，那麼也是市場的選擇，不存在誰補償誰的問題，更不存在國有資產的流失問題。從根本上說，法人股的設計前提就是不在A股市場流通，設立法人股市場解決法人股流通只是正本清源，恢復本來面目而已。
這是創新嗎？
該是你的別人拿不走，不該是你的，你惦記也沒用。對投資者是這樣，對國資委也是這樣，對那些收購了法人股指望借A股流通而暴富的投機者更是這樣，對證監會又何嘗不是這樣。
|
