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核心提示禾嘉股份1997年6月在上交所上市,2002年該公司利好連報,與此同時,該公司股價也異動頻頻。筆者懷疑該公司可能存在資金使用不實問題,帶著這個問題,筆者對該公司上市以來的公開信息作了分析,發現該公司可能存在嚴重的財務問題。
因嚴重違規曾遭通報批評
四川禾嘉股份有限公司1997年6月在上交所上市,是全國工商聯最早推薦的兩家私營上市公司之一,主業是農業產品、閥門制造及食品加工,主要產品有『禾嘉一號』、『禾嘉二號』優質稻種、麥種、『飛球』牌高壓閥門、鑄鋼產品、『實味』牌各式蔬果脆片。2002年該公司利好連報,先是宣布要建立世界閥門基地,後又稱要建亞洲最大的檸檬產業基地。在公司連續公布利好的同時,該公司股價也異動頻頻。
筆者發現該公司曾於2002年4月份因募集資金使用及相關信息披露中存在嚴重違規行為被中國證監會通報批評,批評稱:禾嘉股份募集資金使用與公司承諾不符,未履行相關變更程序,且信息披露與實際不符。公司在招股說明書中承諾以募集資金投資建設廣西龍眼基地、河北洋蔥基地、甘肅葡萄基地、北京胡蘿卜基地、新都、郫縣、成都、邛崍、眉山五個小麥基地、眉山、海南兩個水稻基地。實際上,公司於1999年6月以18674萬元資金(其中募集資金16710萬元)從攀西生茂實業開發有限公司收購了攀西地區生產基地用以實施上述項目。該收購行為涉及金額佔該公司淨資產的56%,公司未履行相應決策程序及信息披露義務。公司在此後的公開信息也從未披露上述資產收購行為,稱該基地為公司『從1998年起逐步投資建設』。公司在2001年臨時股東大會追認上述行為時,也僅稱該基地『全權委托攀西生茂實業開發有限公司負責開發工作』,未披露收購事實。
禾嘉股份為何要這麼做?該公司在『收購攀西地區土地資源建設承諾項目的情況說明』中稱是由於當時公司是經民營企業改制的上市公司,主觀上還沒有意識到自己已是一個公眾公司,一味注重利潤、效益,董事會決定購買基地時,信息披露規范化運作觀念淡漠,因此嚴重違反了相關法律法規。
這個解釋顯然有點牽強,筆者懷疑該公司可能存在資金使用不實的問題以及嚴重的財務問題(本文無特別指明,單位均為萬元)。
欠稅高達4506萬元
禾嘉股份上市以來,營收都在1億多元左右,最高的是1999年,實現收入19399萬元,實現淨利潤4209萬元。但2000年、2001年業務就有點停滯不前,2001年主營收入只有12008萬元,淨利潤也只剩下1612萬元;2002年從賬面上看,業績得到大幅回昇,截至2002年9月30日,公司實現收入17600萬元,實現淨利潤2004萬元,按照第三季報的業績,並根據其下半年的計劃,2002年該公司將會實現銷售收入34198萬元,創歷史新高,淨利潤至少在3000萬元以上。
可在禾嘉股份主業欣欣向榮的同時,該公司欠稅餘額也節節上昇。截至2002年9月30日,公司已欠稅4506萬元。
通過公司的報表,我們可以看出,自1998年以來禾嘉股份淨繳稅費合計2977萬元,欠稅淨增3648萬元。亦即該公司1998年以來至少有一半以上的稅沒有交,這是很不正常的。禾嘉股份及其子公司享受系列稅收減免優惠政策,並利用稅收優惠政策進行避稅,就是在這種情況下,還欠這麼多的稅,而且每個年度繳納稅費很不平衡,不知道管理層該如何解釋?
種子毛利率為同業的2倍
禾嘉股份沒錢交稅,與其主業顯示超額獲利能力的高毛利現象背道而馳。
從公司報表可以看出,禾嘉股份三大主業毛利率都在30%以上,而且這幾年主業毛利率總體還得到上昇。與同業相比,該公司毛利率總體偏高,尤其是2002年閥門制品毛利率高達54·19%,食品加工毛利率高達52·91%,農業產品毛利率43·19%。為何會有這麼高的毛利,請看其手法:一是食品總代銷;二是閥門關聯交易。
禾嘉股份與成都帝都餐飲公司簽訂代銷合同,從上表可以看出,該公司食品加工這塊主業收入主要通過帝都餐飲公司實現。筆者不清楚帝都餐飲公司是一家以餐飲為主業的公司還是以食品批發為主業的公司?該公司與禾嘉集團是否有法律上的關系?是否為潛在的關聯方?
禾嘉股份閥門制品主要通過飛球集團銷售,而飛球集團是禾嘉集團(禾嘉股份的控股股東)1998年購入的。實際上,禾嘉股份名義上持有自貢高壓閥門股份有限公司80·43%,但筆者的感覺是,該公司仍然是飛球集團的一個下屬車間,沒有獨立的營銷網絡,其業績根本不能反映其實際情況,如今閥門制品的高毛利及高速增長有人為操控的可能。
禾嘉股份上市以來有塊穩定的主業是種子銷售,禾嘉種子在同類上市公司中並沒有很強的競爭優勢,但毛利率卻比任何一家都要高,是同業均值的2倍,這種現象令人費解。
應收款項及存貨異常
禾嘉股份業績受操控還有一個證據是應收款項異常。
從現金流看,禾嘉股份還是比較正常的,但是各年很不平衡,1999年經營性現金淨流入高達9599萬元,而2000年及2002上半年經營性現金流都是負數。與此相對,該公司近幾年應收款項居高不下,截至2002年9月30日,禾嘉股份應收賬款高達22510萬元、其它應收款也有12676萬元,應收款項合計有4億多元。盡管2002年營收有了突破性的增長,但應收賬款增加5581萬元、其它應收款也增加7533萬元,這種紙面富貴現象令人擔懮。除此之外,還包括一些預付設備款項,如預付攀西公司5537萬元代購設備款(掛『在建工程』)。後又公告稱,公司與美國艾爾科公司簽訂設備采購等技術方面金額為980萬美元,資金來源是向銀行貸款1億元、自籌9047萬元解決,不是已預付5537萬元,怎麼還需要借這麼多錢?
禾嘉股份毛利率比任何一家同業公司都高,但應收賬款周轉率及存貨周轉率比同業公司都慢,這種現金令人感到無比困惑。
母公司獲利能力不高
根據報表,禾嘉股份母公司收入是食品加工,從報表可以看出,由於主業同為食品加工的鹽源禾嘉公司(禾嘉股份控股98%)2000年開業,並享受所得稅減二免三的優惠政策,2001年和嘉股份將食品加工訂單全部放在該子公司以避稅,2002年上半年也是這樣。但是2002年第三季度母公司突然實現3376萬元的收入,而上半年兩個季度只有139萬元,這種業績操控令人感到禾嘉股份整體業績是否也受到操控?
母公司總資產截至2002年9月30日高達54439萬元(扣除長期股權投資),其中應收賬款3517萬元、其它應收款1671萬元、預付賬款3210萬元、存貨8082萬元以及固定資產10104萬元及無形資產15298萬元,這大部分資產目前都不能產生效益。尤其是8398萬元的應收款項,由於2001年母公司主業基本沒有收入,大部分應收款項的賬齡都應該在一年以上,但該公司2001年報顯示應收賬款的賬齡大部分在一年以內,不知道該公司是如何計算賬齡的?
母公司存貨及無形資產2億多元,應該主要是收購攀西地區土地資源形成的資產,禾嘉股份在『收購攀西地區土地資源建設承諾項目的情況說明』中稱該收購『經過幾年的經營已取得了較好的經濟效益。截至2001年12月31日各類蔬果脆片系列產品及濃縮蔬果汁累計實現銷售收入30459萬元,累計產生營業利潤5230萬元。』『這幾年』應該指1999年下半年到2001年底,而母公司1999年—2001年總共只實現收入14549萬元,即使這三年禾嘉股份食品收入全部加起來也只有18484萬元,如何有30459萬元收入?5230萬元的營業利潤又是怎麼來的?1999年該公司以『長期待攤費用』調入18674萬元的投資,並以30年作為攤銷年限,每年攤銷622萬元,後來將這筆投資分別錄到『存貨』(先是入『固定資產』,2002年半年報調入『存貨』,避免了計提折舊)及『無形資產』科目。
筆者不明白的是,會計為何要這樣做假賬?這樣做假,其實很難看,掛『存貨』及『無形資產』多好看!公司以18674萬元資金收購的資產到底是閑置資產、不良資產還是優質資產?為何一直隱瞞不報直至被查處?筆者對這筆18674萬元資金具體用途充滿疑問,是不是有部分資金實際流入二級市場?
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