基金業將有主導性發展

　　編者按：國家信息中心經濟預測部日前完成的一份報告中預測，2003年中國資本市場將有更多的熱點問題得到關注和解決，在規范與發展並重的政策原則下，A股市場走勢將會相對穩定。報告認為，2003年，證券市場的發展主要體現在A、B股市場聯動將加強、三板走勢將引起更大關注、統一指數可能會推出等。讀者也許能從中受到一定啟發。

　　目前我國共擁有基金管理公司20家、管理封閉式和開放式基金70只、資本總額1200億元。

　　雖然由於近一年多來的證券市場持續低迷，絕大多數的基金都出現了較多的虧損，因此基金公司專家理財的神話也受到了更多的質疑，但是在同等條件下，資金量大可能還是有其不可替代的優勢，例如更容易進行戰略研究、市場調查以及專家間的更加有效的信息溝通和交流等。

　　目前基金業的迅猛發展，在我國宏觀經濟中，有其強烈的內在需求和基礎。從投資者角度看，我國目前城鄉居民儲蓄，今年每月以平均1200億元的速度在增加，而且今後還有必然遞增的趨勢。保險基金、社保基金等，也都需要尋找昇值的領域或途徑。從金融機構角度看，由於目前微觀機制存在較大的問題，導致金融機構惜貸慎貸傾向明顯，因此適當分流儲蓄資金將有助於緩解其中短期存貸差的經營壓力等。

　　目前美國資金市場上，共同基金的規模達到了7萬億美元，佔其GDP總值的80%及同期銀行儲蓄存款的400%；美國擁有共同基金的家庭，已佔到其家庭總數的50%。而同期我國的投資基金，僅佔GDP的1.3%及儲蓄存款的1.1%。由此可見，目前我國投資基金的增長潛力仍然是巨大的。

　　由封閉式基金，到開放式基金，再到中外合資基金，中國基金業的改革開放，在與國際接軌的市場化道路上，邁出了關鍵性的步伐。這也將預示著我國金融體系與宏觀經濟的更加良性的促進和互動。

　　當然目前我國基金業的發展，還是有許多值得關注的難點或問題。如：

　　1、基金公司的收費，可能有些旱澇保收，因此應當適當增加其經營的動力和壓力；

　　2、從更深層次的機制上看，公司型基金可能比契約型基金，更能符合市場化的競爭要求；

　　3、如何避免或減少中外合資基金的壟斷性利潤，而更好地發揮雙方特長互補的優勢，並促進中國基金乃至其它金融體系的昇級或創新，如在投資觀念、產品設計以及管理模式等方面。

　　股市走勢將會相對穩定

　　編者按：國家信息中心經濟預測部日前完成的一份報告中預測，2003年中國資本市場將有更多的熱點問題得到關注和解決，在規范與發展並重的政策原則下，A股市場走勢將會相對穩定。報告認為，2003年，證券市場的發展主要體現在A、B股市場聯動將加強、三板走勢將引起更大關注、統一指數可能會推出等。讀者也許能從中受到一定啟發。

　　目前A股市場的投資人氣無疑是相對低迷的，無論是與縱向的歷史相比，還是與橫向的國債或企業債券等相比。其主要原因在於：

　　一、上市公司存在著大量的造假事件。有造假上市的如紅光實業，有虛構利潤的如銀廣夏等；

　　二、存在大股東對上市公司的嚴重掏空侵害。如廣東飛龍對成都聯益的資產圈奪等；

　　三、法律不健全，中小股東缺乏受騙索賠的制度保障。如億安科技虛構概念炒作二級市場等；

　　四、政策前景尚不明朗。如國有股今後如何減持、股權擴容與資金擴容能否同步協調等。

　　當然，A股市場的前景也存在利好的重大希望。但在諸多重大政策還沒有確定之前，A股市場的價格走勢可能會更加窄幅波動。因為大幅上漲可能缺乏充足的理由，而從2200點下跌到1500點後，再繼續大幅下跌，可能又有社會難以承受之隱懮。畢竟目前平均市盈率只有40倍。

　　B股市場與A股市場

　　聯動性進一步增強

　　B股市場的基本定位，是國內公司向國外自然人、法人及其它組織發行的外資股。它創辦於1991年，目前有110家上市公司、流通股本170億股、流通市值約100億美元，成為我國資本市場的一個重要組成部分。

　　在對境內居民投資開放後，我國B股市場的基本狀況發生了很大的變化。這集中體現在：1、境外投資者大量減持股份，包括飆昇行情中的順勢減持，以及非上市外資股轉為B股後的減持。其中後者的減持比例達到50%左右。

　　2、投資者目前以境內的中小散戶為主。據統計，目前B股市場的投資人數比2000年底增加4倍，戶均持股數由3萬股下降為5000股，場內資金85%左右是境內資金等。

　　在這種格局下，我國B股市場的今後發展將面臨左右為難的境地。因為在WTO加速資本開放的歷史進程中，由於國際資本市場的靜態狀況明顯好於國內資本市場，如港股的市盈率只有15倍左右，在香港上市的H股、紅籌股的股息分紅一般都在5%以上等，因此經歷過上證B指20點的國外投資者、以及經歷過上證B指240點的國內投資者，可能都會將投資的目光更多地轉向國際市場。2003年B股市場的走勢將與A股市場有更大的聯動性，因為目前A、B股已具有了更多的同質性，國內居民的外匯存款已達到800億美元左右，而且境內居民本外幣的資產轉換也有了眾多更靈活的合法渠道等。

　　統一指數可能推出

　　編者按：國家信息中心經濟預測部日前完成的一份報告中預測，2003年中國資本市場將有更多的熱點問題得到關注和解決，在規范與發展並重的政策原則下，A股市場走勢將會相對穩定。報告認為，2003年，證券市場的發展主要體現在A、B股市場聯動將加強、三板走勢將引起更大關注、統一指數可能會推出等。讀者也許能從中受到一定啟發。

　　所謂『統一指數』，就是指覆蓋滬深兩市股票樣本，以能夠反映整體股票市場變動的指數。

　　目前我國證券市場已有數十種股票指數。其中既包括目前較流行的上證綜合、上證30、深證綜合和深證成份等；也包括一些國內外企業編制的指數，如新華指數、中信指數、道瓊斯88中國指數、以及摩根斯坦利中國自由指數等。但這些指數可能多少還存在一些缺陷，不能作為滬深股指的整體考察指標。如上證綜合、深證綜合包括了不代表主流的ST虧損股；而上證30和深證成份則選擇的樣本僅70家、整體代表性太少等。

　　盡快推出統一指數，對我國證券市場的發展具有三方面的積極意義：一是能更真實地反映證券市場的價格狀況。例如剔除巨額虧損、炒作嚴重的ST股票，將能更准確地反映證券市場的主流狀況，從而有助於人們對證券市場的泡沫判斷、並進而影響政府的調控政策等；二是有助於指數的投資組合。對宏觀經濟及其證券市場的發展信心，很大部分是體現在統一指數上，因為它基本避免了非系統性的風險。例如目前指數型投資佔了全美機構投資者的20%以上等；三是成為衍生金融工具的基礎。例如進行對衝、套利、以及套息保值等。

　　據介紹，上海期貨交易所在股指期貨的方案設計、合約開發、規則制定、交易系統、人纔配備等方面作了大量的前期准備工作，並在今年6月份就已完成股指交易的准備工作。上海證交所專門成立指數專家委員會，統一指數年初就在內部試運行，同時今年7月1日正式發布的上證180指數，也可看成是統一指數的區域雛形等。清華大學在編制統一指數的方法上，包括其框架和模型等方面，也做了大量的成熟性工作等。

　　當然根據《證券法》等有關規定，日前股指期貨還不具備推出的條件，但是統一指數的率先推出，可能已是水到渠成，呼之欲出了。