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一年來曾多次呼吁中國應及時推出QFII(合格的外國投資者)制度的高盛亞洲董事總經理胡祖六在QFII制度出臺一周後表示,QFII的推出對中國證券市場改革和開放、加強公司治理與監督、改善投資理念有著不可低估的積極意義,但從吸引外資的角度看,三五年內難見效果。
這位在中國資本市場有著較大影響力的投行界人士上周四在北京說:『3至5年後,外資參與中國股市的比重纔可能達到10%-15%,否則,我會很吃驚的。』
不過,他接著補充說:『應該是愉快地吃驚。』
在QFII推出前後,胡祖六曾游說包括CAPITAL、坦伯頓基金等在內的國際資本市場巨頭,希望他們投資中國資本市場,『結果是無功而反。他們中的絕大多數,90%的CEO都對中國資本市場持謹慎樂觀態度。』
因此,胡祖六認為,盡管QFII的推出,海外機構對中國政府的開放決心持肯定態度,但卻在短時間內難以吸引大量投資。『希望外資因為推出QFII而蜂擁而至,幾乎是不可能的。』
胡對自己的判斷作了進一步的分析。首先是A股的價格。雖然經過一年多的調整,目前A股的市盈率仍有40-50倍之多,而H股則只有12倍。
『這是不可忽視的顯著差別,也是國際投資者望而生畏、望而卻步、望洋興嘆的主要原因。』這位工程師出身、長期生活在國外的投行家,用他帶有湖南口音的普通話一口氣用了三個成語。
第二,外國投資者認為中國股市信息披露不充分、公司治理不規范、透明度不夠。
第三,上市公司質量不高,真正具有長期投資價值的公司鳳毛麟角。
第四,在MSCI的亞洲指數中,中國的權重只有5%,這是影響國外機構投資者投資行為的一個重要因素。而GDP只有中國1/2的澳大利亞,卻佔了30%的權重,『這對中國太不公平,中國政府應努力與MSCI溝通,改變被動處境。』
MSCI是一種在全球投資界具有廣泛影響的投資價值指數,在業界有『投資指南』之稱。在MSCI的英文官方網站,記者看到MSCI聲稱,全球有1500家投資機構是他們的客戶。
『盡管NSCI的指數不一定很科學,但它被投資者、基金經理接廣泛采用。』胡祖六舉例說,1991年臺灣推出QFII之後,四年沒有什麼反應,由於臺灣信息技術產業迅速崛起,MSCI把臺灣的投資權重提高了兩倍,結果外資投資臺灣迅速增長。
第五,外資進入限制太多。胡對記者說,『QFII推出後,很多公司跟我說,想第一個吃螃蟹,但一看到那麼多的限制條件又作罷。』
當記者進一步詢問主要的限制條款時,胡祖六說,一是持有期太長,二是申請手續繁雜,三是交易風險大。
關於投資期限,胡祖六認為,這是整個方案中最具限制性的部分,封閉式基金要求3年,開放式基金要求1年,資產纔可以匯出中國。『這與他們的公司管理規定相悖,因為在他們看來資金不流動是很危險的。』
另外,70%的股權不流通,對外資來講也是一個風險。因為大股東沒有壓力,公司治理結構就得不到改善,外資怎敢進入。
自稱一個月前認為QFII可能已經『無疾而終』的胡博士,對QFII的出臺仍然評價很高:『這是中國政府一個重要的開放舉措,可以說是一個裡程碑。』
『盡管吸引外資不會太大,但通過QFII外資會帶來新的投資理念,對中國股市的散戶、對投機文化帶來很大的影響。國際投資者一般比較關注一只股票的持久性、長期回報,一旦持有一家公司的股權,就會對公司業績關注,會提出很多尖銳的問題,這就會對公司管理層形成壓力,因此國際投資者的進入,將對公司治理、國企改革具有積極的意義。』
但看上去很有學者氣質的胡,對QFII的一些規定頗有微詞。『中國證監會關於QFII的這個「令」,基本參照了臺灣的辦法,沒有超越,對此本人略感遺憾。』
他說,臺灣的QFII是1991年出臺的,12年來經驗教訓有很多,後人應『去其糟粕,取其精華』。現在我們不僅用了臺灣的辦法,而且還采取了更嚴格的限制。比如,規定每個合格投資者只能委托一個托管人。『這太死板,與自由市場的規則相悖。』
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