滬瓊膠市大幅漲昇後近期小幅回調,滬膠近期合約期價在萬元遇支橕,成交量、持倉量規模迭創新高,並分別突破10萬手、8萬手規模；瓊膠已連續多日上封漲停,遠期品種膠價突破11000元,單邊庫存量規模突破20萬噸。筆者認為,明年天然膠進口關稅尚未有下調跡象以及國際國內膠市膠源供應季節性減少,是膠價大幅漲昇的主要原因。

　　受制於適度保護國內產膠行業利益的政策因素影響,2002年天然膠進口關稅由2001年的12%提高至20%。中國天然膠進口量並未因進口關稅維持較高水平而顯著縮減,也未對泰國、印尼、馬來西亞等國天然膠出口市場構成不利作用和影響,不難推測,2003年繼續維持20%進口關稅水平的可能性依然較大。這無疑意味著膠進口成本相對於國際膠價、甚至國內膠價均呈現昇水格局。天然膠進口規模雖然不斷增加,但對國內滬瓊膠市顯然不會造成太大衝擊,而僅僅是滿足國內用膠行業日益擴張的用膠消費要求,這意味著國產膠膠價對於進口膠進口成本呈現貼水態勢。因此,如果進口關稅水平維持不變,將對國內滬瓊膠市膠價走勢產生重大利多作用和影響。考慮近遠期品種之間的倉儲費、資金利息等構成的持倉成本,遠期合約膠價上漲也在情理之中。在國際膠市產銷區膠價不出現大幅下跌的背景下,滬瓊膠市膠價大幅下跌的可能性將微乎其微。在市場原來對進口關稅下調給予較重期望之際,若進口關稅持平,也將對滬瓊膠市膠價走勢構成利多。

　　國內產膠季節性變動規律,也成為滬瓊膠市大幅上漲的重要因素之一。目前時值國內產膠由旺季向停割季節的轉變過程中,即處於產膠淡季,產區割膠量隨著時間的不斷推移而逐漸減少,膠源上市供應量也逐漸減少,國產膠現貨壓力逐漸減輕。因此,季節性利多對滬瓊膠市膠價走勢也將產生向上牽制作用。

　　中國擴大天然膠進口規模對國際膠市的利多作用增強,但對國內膠市的利空作用將減弱。由於中國天然膠消費較為旺盛,且隨著國際膠市產銷區膠價的不斷走高,中國進口買盤並未有顯著縮減跡象,如近期中國青島輪胎制造企業購買交付期為2003年的26萬噸泰國天然膠,將對國際膠市形成利多作用。對國內方面而言,雖然中國天然膠進口量增加,可能導致國內天然膠供應由緊張轉變為充裕,但由於進口膠進口成本高於國產膠膠價,因此進口膠對國內滬瓊膠市的衝擊作用較弱,其作用僅為補充國內膠市膠源供應,滿足國內用膠商用膠需求；相反,對國內滬瓊膠市膠價的提振作用則逐漸增強。

　　滬膠還受到國際膠市產銷區膠價上漲的因素支橕。近期除中國進口買盤依然保持活躍外,美、日、歐等主要用膠國(地區)對天然膠需求消費漸趨減弱。盡管如此,國際膠市產區膠市膠價在80美分/公斤一線遇橕而止跌企穩,並小幅回昇至80--85美分/公斤區域；銷區膠市近遠期合約期價陷於105--115日元/公斤區域維持強勢波動。可以推測,國際三大產膠國逐漸進入產膠淡季,割膠量逐漸減少,成為膠價小幅上漲的季節性因素。加上不利氣候導致減產和縮減天然膠產量、出口量的政策因素,天然膠產量大幅減少將難以避免,由此對國際膠市產銷區膠價走勢將構成持久利多作用,繼而對滬瓊膠市膠價走勢構成支持。