?對於中線資金而言,在滬深股市正式對外開放的時候,應該站在戰略角度看待當前市場,對過去多年所形成的投資理念和投資思路都應該做出新的修正

　　?今年以來滬深股市之所以出現多次反復,也正是傳統理念與正在形成的新理念正面碰撞的結果

　　?金融、汽車、航空等傳統產業股反復受到追捧,特別是其中的龍頭型企業反復強於大盤,極有可能是未來發展的主流趨勢

　　本周公布的國有股與法人股向外商轉讓的通知以及實施QFII機制,它們均屬於中國加入WTO後承諾金融市場逐步對外開放的一部分,前者屬於一級市場的開放,後者屬於二級市場的開放。此舉對滬深股市將構成十分深遠的影響,兩大政策給滬深股市帶來的不僅僅是"外資並購概念"以及所謂"QFII概念",更應該從戰略上看待未來的機會。

　　有人認為,引入QFII機制對市場的影響不外乎兩種結果:一是境外機構根本不會進來,因為市場風險較大；二是市場向價值回歸。表面上看,這種觀點非常有道理,但經不起推敲。首先,資本市場的風險是天生俱有的,一個資本市場的風險只要是可控制的,那麼它就是有吸引力的。對於中國證券市場而言,其發展的根基是我國未來的經濟發展,很顯然我們已經迎來一次歷史上少有的高速發展期,而年輕的滬深股市更具有廣闊前景,對於國際資本而言極富吸引力。其次,對市場價值的評判不應該簡單與國外周邊市場相比較。有一個很重要的差別就是我們的股權設置具有很大的特殊性,2/3股份為非流通股,現在市場擔心的是如果實施"全流通"的話,會由於供求關系的失衡而出現股價大幅下移。但要注意,這僅僅是供求關系上的局部性認識,公司價值並不會由於非流通股流通而下降,相反,更能突出公司的價值。國有股與法人股向外商轉讓,這本身就是有效解決上市公司股權結構以及法人治理結構不合理的重要舉措之一,引入國外戰略投資者,實際上是一次企業經營機制上的突破,是生產力的再一次釋放；引入境外合格投資者進入滬深股市,又將進一步壯大機構投資者力量,並將帶來新的投資理念。本周市場對這兩項政策由期待向失望轉變,這僅僅是短期心理行為,對於中線資金而言,在滬深股市正式對外開放的時候,應該站在戰略角度看待當前市場,對過去多年所形成的投資理念和投資思路都應該做出新的修正。今年以來滬深股市之所以出現多次反復,也正是這種傳統理念與正在形成的新理念正面碰撞的結果。金融、汽車、航空等傳統產業股反復受到追捧,特別是其中的龍頭型企業反復強於大盤,這種現象深滬股市是有史以來第一次出現,這是值得我們高度重視的市場信號,它們極有可能是未來發展的主流趨勢。

　　從具體盤面變化上去判斷大盤動向,也許會對今後市場發展做出較清晰判斷。近期主力資金運作出現兩個典型特征:

　　1、年內多頭主力蓄而不發。今年以來,滬深股市最重要的多頭主力分別介入滬深本地重組股、金融股、國企大盤股等幾個重要板塊,代表品種分別是深深房、陸家嘴、深發展、寶鋼股份。在具體走勢上,深深房、陸家嘴均在9月19日開始領先於大盤止跌回穩,並反復強於大盤,進入10月份後,深發展和寶鋼股份開始在6·24缺口位置獲得有效支持,伴隨成交量的溫和放大,股價呈小幅震蕩盤昇並支持大盤逐步擺脫1500點的牽引。雖然這四大多頭主力群體領先於大盤止跌回穩,但在本周並沒有出現全面領漲的情況,在阻力位關口表現極為猶豫。比如深深房股價觸及10元這一年內所形成的密集成交區域的時候,成交量反而明顯萎縮,並沒有借助良好的市場氛圍以及自身良好的技術狀態而迅速發力上攻；陸家嘴的走勢也與深深房極為相似,三個多月的整理平臺非常紮實,但箱頂位置附近反而失去上攻動力；深發展和寶鋼股份雖然在年線和6·24缺口位置獲得支持,但拉昇過程中極度謹慎,盤口分時顯示殺跌速度倒是較快。綜合分析今年以來所形成的四大做多主力群體的動向,很顯然,大盤在1500點附近反復構築"底部"之後,年內反復形成的幾大多頭主力群體並未形成共識,處於蓄而不發狀態。

　　2、增量資金另闢蹊徑,試圖在超跌股群中尋找新的突破口,其市場效應還未全面形成。經過長時間的下挫,特別是在重要關口又獲得政策性呵護,一批增量資金開始嘗試性進場,選擇對象開始大面積避開年內已經有主力資金介入的幾大群體,而反復超跌的通信科技股就成為首選對象。一方面是受到外圍市場網絡科技股反復回暖的影響；另一方面也與自身部分通信類科技股基本面發生變化有關。比如大唐電信在一系列利空打擊下,股價大幅創出歷史新低後,公司所研發的TD--SCDMA獲得國家3G頻譜155M。中信國安也是如此,6月底出現一輪反彈之後股價持續走低,再次觸及年內低點的時候,受消息影響,加上該股也有朦朧的外資並購題材,本周也受到增量資金的強烈追捧。不過,超跌通信科技股雖然近期資金流向一直較大,但是並沒有營造良好賺錢效應,在底部有效放量之後,至目前仍未展開第二輪攻擊行情。在未形成有效賺錢效應之前,這批超跌科技股還難以成為市場的主力軍。

　　除通信科技股以外,超跌次新股也受到一些增量資金的青睞。但更多的短線資金側重於新股板塊的炒作,由於新股板塊的市場影響力很小,在歷史上,新股板塊的炒作多數是屬於過渡性熱點。

　　上述兩大主力資金運作特征基本上就是反映存量多頭資金與增量多頭資金的動向。很明顯,無論是存量還是增量資金,都顯得非常謹慎,而且在運作過程中也反復出現協同效應,但龍頭群體並未得到確認。從大盤股指上看,目前大盤的整理依舊屬於年初見底後的回檔整理過程,如果大盤就此發動新一輪上昇行情的話,那麼可以肯定,年初見底以來所形成的幾個多頭強勢群體必將一馬當先,繼續帶領大盤反復走強,但這種情況至少在本周沒有有效形成。

　　在強勢群體始終未能反復領漲大盤的情況下,市場信心一定是脆弱的,大盤走勢也難免會飄忽不定,市場也會對近期1500點附近的底部可靠性持懷疑態度。從這一角度分析,下周開始大盤要重新轉強,真正擺脫1500點附近的底部震蕩的話,強勢群體必須率先向上突破。因此,關注深深房、陸家嘴、深發展、寶鋼股份等有代表性龍頭品種的表現,比關注大盤股指的波動更具有現實指導意義。(上證吉龍張德良)