從某種意義上說，黃金是作為紙幣的對立物而存在的。在紙幣本位制中，紙幣的價格隨時處於變動之中，而黃金作為貴金屬具有一定的保值作用。

　　紙幣的價格波動既包括絕對的利率波動也包括相對的匯率波動。當紙幣利率高企時，黃金的投資價值就會大大下降，20世紀80年代初，美聯儲主席保羅·沃爾克大幅提昇利率，黃金價格隨之暴跌，從1980到1982年，國際金價有700美元/盎司下降到300美元/盎司，跌幅超過50%。

　　反之，當紙幣利率下降時，黃金的投資價值就會凸現，目前美國的利率處於戰後低位，考慮到美國的經濟復蘇仍然相當脆弱，並且2000年以後，美國房地產市場急劇昇溫，美聯儲不大可能在近期提昇利率。這種低利率環境為金價上昇打下了基礎。

　　世界黃金協會的最新黃金需求報告顯示，在國際政治局勢多變及國際資本市場不穩定的影響下，去年第四季度全球的個人對黃金產品的投資需求總量上昇了8%。這一數據顯示，隨著各國央行紛紛降息，投資者把目光轉向了黃金市場。

　　筆者估計，美國經濟再度陷入衰退的可能較大，全球金融市場也將隨之發生動蕩，國際金價經過310—330美元的整理後又有了進一步攀昇的空間。

　　就國內來看，受通貨緊縮的影響，人民幣利率不大可能有太大的上昇空間，居民存款的收益率較低，股票市場和國債市場的收益率也不如人意。居民對黃金保值的潛在需求較大。隨著黃金市場的逐步開放，便利的交易條件將進一步刺激居民的買金欲望。

　　但是，考慮到黃金交易所剛剛放開，居民還不能直接買賣，交易量較小；同時目前的黃金交易僅限於現貨交易，價格波動幅度相對較小，估計黃金市場的交易量並不會引發其他市場的資金失血。黃金真正對其他證券市場產生影響，並進入機構投資者的投資組合需要黃金衍生交易品種的支持。

　　目前，國際上黃金現貨交易僅佔黃金總交易量的8%。黃金衍生交易品種的開發將真正推動國內黃金交易的發展。

　　長遠來看，人民幣匯率的波動將對國內黃金投資產生巨大的影響。目前人民幣匯率盯住美元，國際黃金也以美元計價。投資黃金的匯率風險還無從體現，如果人民幣對美元匯率發生較大波動，國內黃金投資的風險就有增大的可能。盡管人民幣匯率的調整看起來比較遙遠，但黃金投資者對匯率風險仍不能忽視。實際上，已經有專家指出，不實行人民幣的自由兌換，黃金市場的國際化就無從談起。