ST東海恢復上市的意願終於得到實現，於上周五重新回到進入市場進行交易。從盤中的表現看，ST東海A的走勢更為活躍，最大的昇幅曾超過20%，在弱勢市場中也顯得較為耀眼。公司經過大規模的資產重組後，基本面究竟有怎樣的變化？筆者粗略研究，有以下幾點主要印象。

　　盈利能力沒有得到實質性改觀

　　ST東海是一家以三產業為主導的公司，經營范圍涉及房地產開發經營、住宿及飲食業、旅游服務業、針紡織品、百貨等諸多領域，公司的業務一直呈現多元化的狀態。不過，總體的盈利能力並不強，從近幾年的財務數據看得非常清楚。

　　2001年完成主營業務收入2265萬元，雖然說毛利率高達90%，主營業務利潤1914萬元，但實現的利潤只有178萬元，主營業務利潤率並不高。雖然說公司實現了扭虧為盈的目標，但每股收益仍處於較低水平。2001年的每股收益為0.01元，2002半年報顯示的淨利潤不足11萬元，每股收益0.0003元。也就是說，公司目前實際上仍在盈利和虧損之間徘徊。

　　如果對比以往的財務數據，1999年主營業務收入2407萬元，2000年2213萬元，波動幅度並不大，這反映了公司基本的業務水平。雖然說毛利率保持在80%以上，但由於費用過高，盈利能力一直不強。譬如，1999年的營業費用為1877萬元，2000年1744萬元，對淨利潤的形成有重要影響。管理費用也有類似之處，1999年為4268萬元，2000年2156萬元。其中，1999年的壞賬准備3504萬元，2000年為3523萬元。

　　不難看出，費用問題是困擾公司的重要因素，也是業績變化中的最大變數。2001年的數據顯示，由於費用大幅降低，成為公司扭虧的關鍵，但公司整體的盈利能力不強的現狀並沒有改變。如何提高公司的盈利水平，成為公司未來的關鍵。

　　或有損失仍存在

　　通過對ST東海近幾年的財務報表和公司動態進行盤點，我們不難發現，涉及訴訟的或有事項在公司的經營活動中佔有較大的比例。經過一系列的資本運作，雖然說公司資產的『純度』得到了大幅提高，但仍有諸多未解決事項。

　　2002年中期報告顯示，以前期間持續到現在的重大訴訟、仲裁事項主要有：(1)公司欠鐵道部第二工程局工程款3098萬元，應付利息514萬元，上述欠款由海南大東海旅游中心集團有限公司、海南大東海旅業股份有限公司和本公司承擔清償責任。(2)公司為原股東海南大東海旅游中心集團有限公司向交通銀行海南分行貸款人民幣1000萬元提供抵押擔保，法院判決本公司承擔保證責任，並查封本公司的房產。(3)本公司1997年12月23日以抵押方式取得交通銀行海南分行貸款人民幣500萬元和信用長期借款600萬元，法院判決本公司歸還本金及相應利息，並查封本公司的房產。(4)本公司向海南港澳國際信托投資有限公司貸款人民幣1142萬元和美金8.8萬元，法院判決本公司歸還上述本金及利息，並查封了公司的房產。(5)中國旅游國際信托投資有限公司向北京中級人民法院起訴本公司借款本金人民幣2000萬元，法院以判決本公司應歸還本金2000萬元及相應利息。

　　雖然說公司在資產結構調整中做出了很多的努力，使得公司的經營環境相對寬松，但一系列歷史遺留問題的存在仍將成為公司發展中的不確定因素，我們還需要進一步觀察。

　　風險評價

　　筆者簡要概括，主要包括以下因素：首先，經營風險仍大。通過筆者上面的分析，雖然說受到行業因素的影響，毛利率維持在較高水平，但費用因素使得公司的盈利能力並不強。其次，或有事項風險。由於歷史遺留問題引發的諸多未解決的訴訟問題仍將成為公司發展中的障礙，並影響公司的業績水平。第三，退市風險。公司在2001年已經實現盈利，在3年內沒有退市風險，除非以往存在的不確定因素被查處，則可能遭受處罰。第四，二級市場風險。上周五在復牌後的短線放量過急，上檔的7.50元附近有較大壓力，空間較為有限，目前已不適合追高。