作為基本金屬的主要品種，銅鋁價格走勢歷來存在明顯的正相關性。當兩者的比價關系出現不正常的偏離後，必然存在回歸要求。這就為銅鋁之間的套利交易創造了機會。

　　今年上半年，國際銅鋁價格一直處於漲勢，國內銅價上揚近2000點，但同期國內鋁價則不為所動，波幅不足1000點，使銅鋁之間的價差不斷擴大，達到不合理的偏離程度。但下半年銅價急劇下挫，跌幅達2000多點，而鋁價則在下滑到13000元附近的生產成本線後，就受到強勁支橕，出現明顯抗跌特征。隨後在現貨供應趨緊的帶動下，反而緩步上揚，與銅價出現逆向而行的反常現象。其結果是不僅迅速調整了原先兩者過大的價差關系，而且導致兩者間的價差不斷縮小，走向另一個極端。由於銅鋁差價已經偏離其正常的波動區間，存在明顯的矯正和回歸要求，因此也就提供了買銅拋鋁的跨品種套利機會。

　　其實，鋁價的相對堅挺，主要是由於上半年的鋁錠大量出口，引起國內現貨供應趨緊所致，只是一種階段性的暫時現象，難以維持下去。據統計，今年上半年我國累計出口原鋁261,491噸，同比大幅增長90.6%，我國已從傳統的鋁錠淨進口國轉變為淨出口國，估計今年我國將實現鋁錠淨出口25萬多噸。出口的增加必然導致對國內供應量的相對減少，引起現貨供應緊張。而鋁錠出口的急劇增加除了國內鋁產能的盲目擴張和產量的大幅提高，使供需狀況逆轉而出現過剩，必須向國際市場尋找出路外，還在於上半年國內外鋁市的不正常比價關系。上半年國際銅鋁價格聯袂上漲，但國內鋁價跟漲幅度相當有限。內外價差的不平衡，使鋁錠出口大為有利可圖。一些鋁廠在LME處於相對高價時做完保值拋空或點價後，組織出運還需要一段時間。因此，出口對國內市場供應產生實際影響，直到下半年纔開始逐步顯現出來，存在明顯的時滯效應。

　　但是，年底年初國內鋁市供求狀況並不容樂觀。首先，國內鋁產量快速膨脹，產量的增長速度快於消費的增長，無法擺脫供過於求的局面。據國家統計局數據顯示，上半年我國生產原鋁202萬噸，同比增長25.8%，但同期消費量僅191萬噸。據估計，今年我國原鋁產量將在去年342萬噸的基礎上大幅增長23%，達到420萬噸左右，但全年的需求總量只在380噸上下。即便通過加強出口使供需接近平衡，鋁價上揚的動力也相當匱乏；其次，由於下半年國際鋁價大都維持在1350美元以下的相對低價區，國內鋁廠保值拋空的積極性顯著收斂，在上半年高位點價的訂單出口高峰過後，第四季度的出口步伐將明顯放緩。尤其是國內鋁價在近一段時間因現貨供應暫時趨緊的帶動而緩慢爬昇後，相對國際鋁價存在顯而易見的比較優勢，這甚至還導致回購鋁錠的交易抬頭。據有關資料，前7個月我國復進口鋁總數為57,013噸，同比上漲201.4%，其中僅7月就復進口13,592噸。因此，除了那些氧化鋁來料加工或執行長期合同必須出口的以外，鋁生產商將把目光重新投向國內市場的銷售，這將顯著增加國內鋁市的現貨供應壓力(只是這種壓力需要一定時間纔會體現出來)，現貨堅挺的現象將逐步消失；最後，隨著冬季的來臨，對鋁消費產生較大拉動作用的建築行業(尤其是北方地區)將進入淡季，對鋁型材的消費會季節性降低，從而也減少對鋁錠的需求量。因此，進入第四季度後，國內鋁價的任何回昇均將舉步維艱，估計在經過短暫反抽後將重新回落，並維持在13000元附近的低位徘徊。

　　相反，銅價已經逼近其歷史性低點，下跌空間相對有限，即便鋁價大致維持在目前的價位，因銅價繼續下跌而使兩者價差進一步縮小的風險也不太大。由於目前銅價跌破國內銅冶煉企業的平均生產成本，銅精礦的嚴重短缺已經迫使一些銅廠停產或減產，加上進口數量的相對降低等因素，均使國內銅市的供給基本面優於鋁市。因此，一旦銅價見底回昇，其上漲的速度和幅度均將明顯大於鋁價，從而重新拉大兩者間的價差。銅鋁間相對價值的變動在時空上的差異將調整和矯正其失衡的比價關系，並帶來套利操作的價差收益。

　　因此，近期可考慮進行國內銅鋁之間的套利操作：1,銅價經過反彈後再度下跌，銅鋁價差進一步收縮時，開始逐步分批建立買銅拋鋁的套利頭寸；2，鑒於鋁市各合約間呈近高遠低的反向基差分布，為了避免鋁價換月反而價格抬高給空單帶來的損失，鋁市的拋空頭寸應靠近期合約建倉；而銅市各合約間正常基差被壓縮到近乎平水的極限，多頭部位則盡量放在遠期合約。一旦銅價開始回昇，遠期合約的上漲速度會明顯高於近期，這樣可取得額外的套利收益，即便在鋁市上多付一點遷倉手續費也是劃算的。3，由於銅鋁存在的價格差異，在建立套利頭寸時，應注意兩者總價值的相當，而非數量上的對稱。4，待銅鋁之間的價差重新擴大到正常波動區間的上限時，纔考慮獲利出場，屆時當有可觀的穩定收益。