『捧著金飯碗，滿街找飯吃。』用這句話來形容時下2000多家證券營業部的處境是再貼切不過的了。

　　直到如今，隨便走到哪家證券公司的營業部，最讓人嘆為觀止的依然是其極盡豪華的裝修、近乎浪費空間的大氣以及嶄新現代的設施。而正是在這些外殼的包裝下，對於普通的投資者而言，任誰也不會相信『證券營業部會虧損』。

　　事實上，正所謂『家家有本難念的經』，隨著政策環境和市場環境的改變，證券營業部的繁榮正逐漸成為歷史，取而代之的卻是日益捉襟見肘的寒酸和面臨變革的彷徨。

　　來自深圳證券業協會的一份調查報告顯示，在今年行情清淡和傭金下調的雙重影響下，目前深圳市各證券營業部傭金收入水平較去年同期平均下降30%。該報告同時還提出警告：除非各營業部的營業費用能在第四季度再進行極大削減，或者年內還會出現一輪井噴行情，否則，深圳證券營業部將有可能出現1995年以來首次全行業虧損。

　　而來自國信證券的一份研究報告則顯示，虧損已經成為全國2700多家證券營業部所要面臨的共同難題。在新的市場和政策環境下，券商們捧著『金飯碗』找『飯』吃的革命已然展開。

　　傭金改革成瘦身導火線

　　『如果不是國家有關部門調整了證券交易傭金收取標准，營業部是難以發現自身處境之艱難的。』國信證券綜合研究部總經理何承穎在接受本報記者采訪時總結道。之前，受國家有關部門之委托，國信證券剛剛完成『浮動傭金制與券商業務創新』的專題研究。

　　2002年4月5日，中國證監會、國家計委、國家稅務總局聯合發布了《關於調整證券交易傭金收取標准的通知》，規定從5月1日起實施浮動傭金制。

　　如今看來，傭金實行浮動，其本質就是一種對價格競爭的鼓勵，直接影響的就是券商的傭金收入水平。事實上，從國外的經驗來看，早期實行傭金自由化國家的證券經營機構的經營實踐已證實，降傭受影響最大的莫過於券商。比如1975年美國實行傭金自由化以前，證券交易手續費收入平均佔券商總收入的約50%，十年後的1985年，手續費收入不及券商總收入的20%，而到1999年，在美國紐約證交所會員公司的收入結構中，傭金只佔收入總額的15·98%；1998年日本解除傭金管制也直接導致了日本大和、日興等一大批證券公司淨利潤的大幅下降。

　　而長期以來，中國券商的收入來源主要是經紀業務的傭金收入、投行業務的證券發行費收入和自營業務中證券差價收入，而證券交易傭金收入在券商收入中佔有重要地位。據統計，1995年至2000年的6年中，傭金收入分別佔國內券商總收入的21·93%、41·2%、38·4%、36%、32·9%、42·9%。而2001年全國97家證券公司的營業收入構成中，經紀業務的傭金收入佔51·61%、自營證券差價收入佔13·21%、證券發行收入佔5·03%、利息收入佔10·74%、金融企業往來收入佔14·88%、買入返售證券收入佔0·20%、其他業務收入佔4·29%、匯兌收益佔0·03%。

　　也就是說，目前我國券商收入構成中，傳統業務收入(傭金收入、證券發行費、自營證券差價收入及利息收入)佔80·59%。而非傳統業務收入(金融企業往來收入、買入返售證券收入、匯兌收益及其他業務收入)佔19·4%。而在傳統業務中，傭金收入又是其中之重點。

　　事實上，為了爭奪客戶，各證券公司一直沒有停止過打『降低傭金』的主意。國泰君安證券公司專職負責券商研究的研究員許運凱向本報記者透露，傭金價格戰實際上早在1998年便已經開始在各營業部之間暗中展開了，當時比較普遍的運作模式就是『返傭』，當客戶一年的交易量達到一定數額的時候，營業部給予一定比例的傭金回扣。

　　國家相關職能部門正式宣布傭金自由化無疑是一劑『催化劑』，原本偷偷摸摸的折扣之風迅速合法，整個券商營業部無可避免全都卷進了降價風潮之中。在政策公布之後，成都的『川財證券』便打出了『零傭金』的招牌，接著，上海的江南證券推出了傭金『年費制』，其它如青海證券、北京證券、國信證券等也都紛紛調低了傭金收取標准。

　　國信證券的一份研究報告顯示，自5月1日正式實施傭金自由化開始，到目前為止：現場交易的傭金水平降低了0·5—0·83個千分點，降低幅度相對較小，約在14%—33%之間，現場交易的傭金降幅在三種代表性的交易頻道中降低幅度是最小的；而作為非現場交易最主要形式的電話委托，傭金降低了1—1·5個千分點，降低幅度達到34·91%—48·24%，在三種代表性的交易頻道中，電話委托交易傭金降幅最大；而網上委托無論客戶資金規模如何，一律降低0·939個千分點，降幅均為38·83%，介於現場交易和電話委托之間。

　　降低傭金的直接結果是導致行業利潤率的下降。許運凱的研究表明，由於1998年以前返傭現象在券商經紀業務中比較少見，因此執行3·5?的統一傭金水平一定程度上是有利可圖的，而隨著全國范圍內營業部數量的擴張和行情步入低迷階段，加之保本傭金費率水平也一路攀昇，傭金價格戰必然使券商經紀業務的收益率不斷下跌，甚至整個行業在目前水平上都面臨生存危機。

　　在傭金價格戰的步步緊逼之下，券商營業部的『金飯碗』破了。

　　盒飯危機與關閉散戶廳

　　『盒飯問題』和關閉散戶大廳成為時下券商營業部從內部挖掘潛力壓縮成本的標志性事件。而就在幾年前，盒飯標准和散戶大廳的大小甚至是衡量一個券商實力的重要指標，如今，在新的市場態勢下，這些昔日拉攏客戶的『致勝法寶』已成為壓在各大券商身上的累贅。

　　據業內人士介紹，早幾年前由於市場交易紅火，再加上有穩定的3·5%的傭金收入，當時各大券商在經紀業務領域的競爭主要表現在拉攏客戶。『反正是穩賺不賠，那自然是多多益善了。』在這樣的指導思想下，為了吸引客戶，免費贈送午餐盒飯以及將營業部裝修得盡可能豪華便成為各券商吸引眼球的主要手段。

　　而在傭金水平大幅下滑再加上市場成交量萎縮的情況下，免費午餐以及豪華的營業部無疑給營業部的運作帶來了巨大的壓力。

　　深圳市證券業協會對深圳市所有證券營業部的費用情況進行的調查分析顯示，如果要想避免全行業虧損，深圳205家證券營業部整體經營成本必須控制在15·14億元以下，平均每個營業部的年經營成本須控制在739萬元之下，其中年營業費用要低於450萬元。據悉，這一水平要比2001年的行業平均成本壓縮52%。

　　在這種慘烈的市場環境下，證券營業部再也不願意『打腫臉充胖子』，壓縮成本已成為各營業部工作的重中之重。

　　今年7月，巨田證券沈陽市府路營業部撤消了散戶大廳，原散戶投資者只能通過電話委托或網上交易在該營業部繼續從事交易，而選擇到現場刷卡交易的散戶只能轉托管到其他證券公司。而8月初，國信證券福州營業部也乾脆將散戶廳裁撤。聯合證券廣州華樂路營業部也表示將把一樓的散戶大廳撤消，同時將原有的散戶服務搬到三樓。

　　撤消散戶大廳，無疑將讓券商運營成本大幅降低。據悉，巨田證券沈陽市府路營業部撤消散戶大廳後，該營業部的營業面積縮小了25%，營業收入下降了15%，而費用減少了25%。有業內人士甚至表示，散戶逐漸萎縮是一種趨勢，所以將來撤消散戶廳的營業部肯定不在少數。而且券商為了降低服務成本，對散戶的服務會越來越少，與國外的發展過程相似的是，將來的散戶將會漸漸地更傾向於購買國債、基金，而證券市場將主要面向機構投資者。

　　而更有意思的是，一些新的券商甚至乾脆不再設立營業大廳，而是直接強勢介入非場內交易領域，大力發展電話委托和網上交易。而這兩種非場內交易的主流形式已越來越受到券商和投資者的青睞。

　　國信證券的研究表明，在三種主要的交易頻道中，實施傭金自由化之後，整體降價幅度最大的就是電話委托交易和網上交易。調查顯示，對於200萬元以下的中、低市值客戶群，降傭後，繼續采用現場交易頻道的比例出現了顯著下降。其中對於市值在10萬元以下的普通散戶群，降傭的刺激作用應該是最為明顯，其繼續采用現場交易的比例減少程度最大，達到了6·766個百分點，與此同時，他們選擇電話委托的比例上昇幅度達到5·158個百分點。既然散戶更願意選擇其他非場外交易方式進行交易，這從側面印證了撤消散戶大廳的必然性。

　　中國證監會根據上報數據統計顯示，2002年8月份，證券公司網上委托交易量為431·21億元，佔滬、深證券交易所8月份股票(A、B股)、基金總交易量3891·80億元(雙邊計算)的11·08%，比2001年8月上昇了5·55%。而根據對上報報表中客戶數的統計，8月份網上委托的客戶開戶數達477萬戶，佔滬、深交易所開戶總數一半(3420萬戶)的13·95%，比上月增加了約6萬戶。顯然，在傭金自由化的引導下，以網上交易和電話委托為主的交易方式正逐步成為主流。

　　吸納新股東盤活營業部

　　證券營業部除了進行證券交易之外還能做什麼？『券商的網絡絕不僅僅是一個進行證券交易的窗口，它更應該成為一個提供金融服務的大超市，在這裡除了進行證券交易，還可以申購債券、買保險和基金等等金融服務。』許運凱對券商營業部的前景做了如此描述。

　　而從時下的情況看，各證券營業部正努力突破各種政策壁壘，朝著『金融超市』的方向前進。

　　今年7月16日和18日，國泰君安和華夏證券分別宣布在全國111家和88家營業部向廣大投資者提供金鷹增長和華夏成長開放式基金開戶、申購、贖回等業務。之前，投資者申購開放式基金只能在銀行辦理。有研究人士當即便指出，券商盈利模式可能將改變，准備和銀行分食代銷開放式基金的奶酪。

　　如今，包括國信證券、招商證券、聯合證券以及廣發證券等券商所屬營業部也都全部介入了開放式基金的銷售中。

　　今年8月20日，經中國保監會批准，國泰君安證券上海分公司獲得了兼業代理資格，成為首家獲准在下屬證券營業部銷售保險產品的券商。目前，該公司下屬上海地區營業部已正式向客戶推出此項業務。據了解，開展保險產品代理是國泰君安上海分公司即將推出的財務顧問服務中的一項服務內容，目前的合作方是友邦保險。

　　隨後，國內最大的專業化商業壽險企業中國人壽保險公司與聯合證券有限責任公司舉行了全面業務合作的簽字儀式。據悉，此次中國人壽與聯合證券的合作包括幾個方面：代辦保險、代理保險、客戶資源共享、合作開發保險產品、資產管理業務等。目前，中國人壽保險公司正協助聯合證券申請《保險兼業代理許可證》，如果獲得批准，聯合證券將成為國內第一家可代辦保險的證券公司。

　　業內人士認為，利用證券營業部代辦保險和基金等金融產品有利於充分挖掘營業部的市場價值，同時可以為券商營業部開闢新的盈利途徑，避免了單一委托交易帶給營業部的經營風險。當然，更為重要的是，證券交易的客戶與基金、保險等金融產品的客戶具有很大的共性，這決定了營業部在轉型為『金融超市』的過程中更加便捷。

　　當然，還有一種對營業部資產盤活的方法也正被一些大型券商所采用，這就是利用營業部資產參股別的券商，以投資的形式實現資產的增值和保值。

　　2001年7月，錦州證券公司獲准增資擴股，注冊資本金由原來的1000萬元增至10000萬元，並更名為廣發北方證券經紀有限責任公司，由廣發證券有限公司控股51%。引人注目的是，在廣發證券的出資中，所出現金不到4000萬元，另外作為投資進入錦州證券的卻是廣發證券在大連、沈陽的兩家營業部。

　　今年9月，亞洲證券獲准增資擴股，注冊資本金將由此前的1·5元增加到10億元左右。銀河證券作以證券類資產的形式入股，佔其20%的股份，並與另外兩家企業一起成為亞洲證券第一大股東。而據了解，所謂證券類資產主要就指證券營業部。據銀河證券人士透露，銀河總共將有24家營業部移交給亞洲證券，這些營業部被作價為2億元。

　　許運凱分析認為，太多的營業部對如今的券商而言已經成為一種負擔，將一些距離自己的核心控制區較弱的營業部轉手出去，不僅能夠實現套現，而且還能借助他人之手推動這些營業部的發展。

　　1996年以來經紀業務保本傭金費率和行業平均成本利潤率測算

　　1996年 1997年 1998年 1999年

　　2000年 2001年

　　營業部數量：家 2300 2410 2419 　2540

　　2684 2704

　　年成交金額：億元31332 30722 23544 32299

　　63543 40880

　　保本單向傭金費率2·93? 3·14? 4·62? 　 3·54? 　 2·20? 3·30?

　　行業平均成本利潤率16·28% 18·28%—32·0%—2·85%

　　59·09% 5·71%