近來,國際國內小麥市場雙雙呈現技術性回調整理特征。筆者認為,盡管鄭麥期市受美盤CBOT小麥揚昇的間接利多因素作用和影響,但鄭麥期市與美盤CBOT小麥還存在較為懸殊的差異性。

　　基本面差異

　　國內外小麥市場基本面依然具有較大差異。具體體現為國內小麥現貨市場並未展開幅度較大的單邊上漲走勢,玉米、稻米等相關農產品市場價格也未走出幅度較大的單邊上漲趨勢。同時,小麥庫存量雖然逐漸減少,但市場人士卻始終難以確定其確切的絕對數據,諸多機構、個人預測的數據由上千萬噸至上億噸不等,統計數據相差較為懸殊致使結論呈現偏多偏空嚴重對立態勢。

　　事實上,雖然小麥產量、供應量小於小麥需求消費量並導致小麥庫存量減少,但國內小麥期現兩市價格上漲仍將是變化緩慢的、循序漸進的,其中鄭麥期價上漲將引導國內小麥現貨市場價格緩慢聯動走強。

　　而美盤CBOT小麥市場價格則與美盤CBOT其他農產品市場價格全線聯動走強,其背景是美、加、澳等主產國由於乾旱而減產,歐洲主產區由於洪澇而減產,並致使全球小麥產量、供應量小於需求消費量,導致小麥庫存量減少,與其他農產品產量、供應量小於需求消費量導致其他農產品庫存量減少相呼應,由此導致全球玉米、小麥、豆類制品等農產品市場價格全線上漲。對比顯示,國內小麥市場基本面雖然整體利多,但仍弱於美盤CBOT小麥市場基本面利多程度。

　　鄭麥期市與美盤CBOT小麥基本面的差異還體現在國內人民幣匯率維持堅挺態勢,物價水平穩中趨跌,由此對小麥市場價格走勢產生壓制作用,而美元匯率則整體處於不斷貶值趨勢之中,對美盤CBOT小麥市場價格走勢產生利多作用。

　　聯動性不強

　　技術圖表顯示,鄭麥近遠期各合約期價漲幅顯著小於美盤CBOT小麥近遠期各合約期價漲幅,其背景和原因在於鄭麥期價走勢反映了國內小麥市場價格的發展趨勢,而美盤CBOT小麥期價走勢則顯示國際小麥市場價格的發展趨勢。

　　雖然鄭麥期市和美盤CBOT小麥同屬於小麥市場,且分別代表全球兩個小麥最大生產、消費國的小麥市場,美盤CBOT小麥市場還是國際小麥市場的代表,但由於國內小麥進口量僅佔國內小麥供需規模的1%左右,尚不足國際小麥貿易量(1億噸)的1%,國內小麥市場相對於國際小麥市場而言依然較為獨立、較為封閉。與此同時,美盤CBOT小麥也不能直接參與鄭麥期市的替代實物交割,反之亦然。由此而導致美盤CBOT小麥期價走勢對鄭麥期價走勢的作用和影響僅限於較為薄弱的間接性的程度。

　　另外,美盤CBOT小麥市場作為百年老店,吸引了全球小麥生產商、消費商、進出口貿易商和主力基金的積極參與,其單邊總持倉量規模達到12.7萬餘手(每手5000蒲式耳),相當於1728萬噸,而鄭麥期市的交易主體和主力資金結構則由國內小麥生產商、消費商、現貨批發商及投機資金等構成,其單邊總持倉量規模為13萬手(每手10噸),相當於130萬噸,兩市場總持倉量橫向對比顯示,美盤CBOT小麥總持倉量規模相當於鄭麥期市總持倉量規模的13.3倍。這也是國內外小麥市場價格漲幅呈現內小外大對比態勢的原因之一。

　　綜上所述,由於鄭麥期市與美盤CBOT小麥在市場現貨供需背景、交易主體、主力資金構成、其他相關品種走勢、相關貨幣匯率走勢等等諸多方面均存在較為顯著的差異性,因此鄭麥期市走勢不及美盤CBOT小麥強應在情理之中,對此投資者操作上宜區別對待。