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隨著連豆混合交割大豆合約陸續摘牌下市,黃大豆1號交易已漸趨活躍,規模漸趨拓展。但市場對它未來的前景仍存不少疑慮,主要有以下三個方面:
進口轉基因大豆不能參與黃大豆1號合約的實物交割,黃大豆1號是否可能轉變為一個期市小品種?
事實上,國內期市各交易品種現貨市場流通量對比顯示(見附表),黃大豆1號現貨流通規模雖然不及小麥,略小於鋁,但略大於銅,且遠遠大於天然膠、豆粕。
由此可見,黃大豆1號理論上定位於期市大宗交易品種將較為合理。同時,大豆需求消費結構中食用消費僅有15%,而榨油消費則達85%。就榨油指標而言,非轉基因大豆相對於轉基因大豆而言,僅低2%-3%,而國際市場上,由於品種差異,非轉基因大豆價格相對於轉基因大豆價格昇水15%-20%。顯然,當非轉基因大豆與轉基因大豆價格對比不合理之際,非轉基因大豆將替代轉基因大豆而成為主要榨油品種。由此也不難推測,黃大豆1號在國內榨油需求消費方面將有著較為廣闊的前景。
進口轉基因大豆不能在代表非轉基因大豆的黃大豆1號合約中參與替代實物交割,黃大豆1號合約與CBOT大豆的聯動效應會否漸趨薄弱?
事實上,國際大豆市場中非轉基因大豆產量、轉基因大豆產量各佔大豆總產量的比例均在50%上下各10個百分點之內區域內增減波動,基本處於半壁江山的地位。其中,美國、阿根廷轉基因大豆比例較高,而巴西非轉基因大豆比例較高,美盤CBOT大豆市場並不劃分非轉基因大豆和轉基因大豆,故其價格既是非轉基因大豆價格的代表,又是轉基因大豆價格的代表,也並未將兩種品質相異的大豆明顯區分。事實上,美盤CBOT大豆與國內大豆市場通過中外轉基因大豆、非轉基因大豆進出口而加強聯系,而黃大豆1號則與國內大豆現貨市場存在較強的聯系。
顯然,黃大豆1號與美盤CBOT大豆至少通過國內大豆現貨市場而存在較強的間接聯動效應,而巴西非轉基因大豆如直接進入連豆期市參與代表非轉基因大豆的黃大豆1號實物交割,則黃大豆1號與美盤CBOT大豆仍將存在較強的直接聯動效應。
未來黃大豆1號合約的市場風險、交易風險是否能始終處於可控制的限度之內?
眾所周知,大商所在大豆合約的多年運行中經歷過多年較多次的主力重倉對峙、買賣雙方大量實物交割等,在控制市場風險、控制交易風險方面具有豐富的經驗和較為成熟和完善的制度。與此同時,投資者投資理念也漸趨理性,投資策略除單邊投機、套期保值外,還有同時等量反向介入美盤CBOT大豆和連豆的跨市套利、同時等量反向介入國內大豆期現兩市的跨市套利、同時等量反向介入黃大豆1號近遠期合約的跨期套利。在上述多種投資策略,做多做空力量同時進駐市場之際,如果市場單向運行,則投資者大幅盈利抑或大幅虧損的可能性將較小,代之以小幅度盈利小幅虧損的可能性將較大,市場平穩運行的可能性也較大,市場風險、交易風險將得以有效的抑制。
綜上所述,黃大豆1號具有較為紮實的現貨流通基礎,並將定位於期市大宗交易品種地位,同時依然維持與國際大豆市場較為密切的聯系,而市場各方監督管理能力、控制風險能力逐漸趨向於成熟,因此黃大豆1號必將在不遠的將來展示其國內大宗成熟交易品種的風采。
國內期市各交易品種現貨流通量對比
品種供需數量(萬噸)均價(元/噸)流通價值(億元)
大豆1700 2500 425
小麥10000 1250 1250
銅200 15500 310
鋁400 13500 540
天膠150 10000 150
豆粕1200 1850 222
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