銀行櫃臺國債交易在設計及正式推出之前，曾因其較高的流動性、較強的針對性等特點吸引了眾多目光。推出銀行櫃臺國債交易的本意是增加老百姓購買國債的渠道，豐富銀行間市場投資者品種，為形成場外證券交易系統打下基礎。然而，目前銀行櫃臺國債交易的唯一品種02006卻因其過低的利率受到了冷遇，四大試點銀行櫃臺每天的賣出量只有幾十萬元。最近，四大商業銀行中的工商銀行、農業銀行將其報價降至100元以下，雖然目前仍遠高於銀行間市場的報價，但價格的變動顯示出商業銀行寧願虧損一些，也希望增加銀行櫃臺國債交易的流動性的心理，也暗示央行和財政部不可能讓這種尷尬局面長期持續的決心，加上市場早有的即將再次發行銀行櫃臺交易國債的傳聞，預期第四季度可能會推出新一期銀行櫃臺國債。那麼，新的櫃臺交易國債與上期會有什麼不同呢？

　　中標利率要提高02006國債發行時，銀行間國債市場充斥著降息預期，長債短炒，投機氣氛濃厚，加上5月份發行的30年期國債利率只有2.9%，6月3日，02006國債招標時，竟招標出了2%的價格，甚至低於後來交易所的2002(10)期國債2.39%的中標利率。由於銀行櫃臺國債銷售的對象多是以儲蓄為目的的投資者，如果沒有特殊需要，持有到期的可能性較大，他們最關心的還是收益率，其次纔是流動性。因此，02006不受歡迎的主要原因就是利率太低。隨著央行六月份以來公開市場操作力度的加強和招標利率的不斷提昇，銀行間市場利率節節走高。截至上個星期，02006國債銀行間市場報價96.64元，折價3.36%，收益率為2.55%。與之期限大體相同的01國債14的報價為102.34元，收益率2.49%。比照同為7年期記賬式11期國債的中標利率2.63%，在期限相同的假設下，預計下一期銀行櫃臺國債的中標利率低於2.60%的可能性較小，也不排除推出浮動利率國債以吸引投資者參與的可能。

　　期限不能過長

　　截至今年6月30日，商業銀行共持有國債總量佔記賬式國債餘額的83.27%，風險相對集中，由利率變動引致的經營性風險正逐漸加大。目前銀行間市場共有國債20只，剩餘期限在3年以內的國債有5只，剩餘期限在3到7年的國債有10只，10年期以上的國債只有2只，從商業銀行平衡國債資產期限的需要看，期限在3年以內的國債將會滿足銀行配比資產的需要，而如果從這類國債中拿出一部分放到銀行櫃臺銷售，也會因其期限較短，利息收入受市場利率的變化影響較小而受到歡迎。

　　上櫃券種要增加

　　在櫃臺交易中，四大商業銀行擔當做市商功能，由於它們在中國具有壟斷地位，因此所報價格不一定反映市場需求，這種做市只能在一定程度上提高交易效率，增加流動性。但要徹底解決流動性的問題，需要使市場參與者多元化，以及人們對產品預期的差別化。目前櫃臺交易試點地點基本只有北京、上海和浙江的部分地區，很難有較強的流動性。券種只有一個，難以吸引投資者的注意，要想把櫃臺交易市場發展為類似國外的場外證券交易系統，試點銀行、地區、券種都必須大幅增加。

　　掛牌價變動要靈活

　　最近，四大商業銀行中的工商銀行、農業銀行將02006國債報價降至100元以下。到9月16日，工行、農行的報價為99.8元，折合到期收益率2.032%。雖然該報價仍遠高於銀行間市場同種國債96.64元的報價，但這畢竟反應了作市商銀行縮小銀行間市場債券與櫃臺交易國債之間價差的動向。根據《商業銀行櫃臺記賬式國債交易管理辦法》，『承辦銀行買入、賣出的雙邊報價價差幅度，不得超過規定的價差幅度。買賣價差幅度由中國人民銀行和財政部根據市場情況商承辦銀行後確定和調整。試點銀行可以在規定的價差幅度內，根據市場情況自由確定和調整櫃臺交易國債的買價和賣價。』因此，沒有價格調整動作的兩家銀行只不過是不願將虧損擺在賬面上，但虧損總要有人承擔。工行和農行的動作也說明它們放棄了讓財政部埋單的幻想，畢竟利率中標屬市場行為，為了將手中的國債盡早賣出去，只能在掛牌價上作文章了。估計下一期櫃臺國債的掛牌價調整將會更加靈活。