聚焦：歷年股市強弱周期分布

　　深、滬股市自1990年底開市以來，已經走過了13個年頭，已經由嬰幼期步入翩翩青少年期。其中市場自1995年以來的運行規律，將更具代表性與借鑒性。中國證券市場具有諸多特色，其中周期性運行規律是其中的一大特色。這些特色的產生，是我國證券市場諸多因素共同作用的產物。而且，這種內在的股市運行周期性規律，與通行的江恩理論、費波那茲數列等理論有較大的差別。

　　歷年走勢輪廓

　　上證綜指已經走過了13個年頭。通過對這13年上證綜指全年最高點、最低點、全年波動幅度等關鍵問題進行統計分析(見表1)，就會發現其中隱含著諸多規律可循，而且這種規律對指導全年的投資操作具有極大的指導意義。

　　(一)全年最高點落於5、6月份概率最大從1992年至2002年的11年間，全年最高點出現在6月份的次數達到4次，出現在5月份的次數達到3次，說明二季度後期往往形成全年的最高點。如若從1995年開始計算的話，則會發現8年中有4次落在6月份，2次落在5月份，只有1996年、2000年分別落在了8月、12月份，而這二年是全年單邊揚昇年。由此可以得出重要結論，近8年以來，除了2000年、1996年這二年屬於單邊揚昇年外，其它8年的最高點均落於二季度後期，即5、6月份。由此預示著，往往每年二季度後期形成全年的最高點，或形成中期頂部位置，這一點對於指導投資者的操作具有較大的指導意義。

　　(二)全年最低點落於1、2月份概率較大通過對1992年以來11年全年最低點進行統計，5次的低點落在1月份，1次的低點落在2月份，1次落在二季度，2次落在三季度，2次落在四季度。如若對1995年以來8年的歷史資料進行統計，就會發現，8年中4次落於1月份，1次落於2月份，1次落於5月份，1次落於8月份，1次落於10月份。如圖2所示。由此說明，全年最低點落於年初，即1、2月份的概率非常大。雖然這種概率沒有全年最高點落於5、6月份的概率大，但其集中度仍較高，應引起市場的普遍關注。

　　(三)歷年年度波動幅度分析通過對11年來上證綜指全年波動幅度分析，就會發現，除今年外，上證綜指全年最小的波動幅度為1998年的36.43%，波動幅度最大的年份為1992年的388.12%。11年的平均每年波動幅度為113.86%。如若以1995年以來的8年作為參照樣本的話，就會發現，8年的全年平均波動幅度為66.69%。其中波動幅度最小的年份仍為1996年，而波動幅度最大的則為1999年。至目前為止，今年上證綜指的波動幅度僅僅為30.59%，基本上是歷年上波動幅度最小的年份，與歷史上最典型的1998年平衡市相類似。由此預示著，在平衡市中，全年波動幅度往往在30%之上，30%應是一個較低的波動幅度的下限；而在非平衡市中，全年的波動幅度往往在50%之上，50%往往也作為一個較低的波動幅度的下限。因此，歷年波動幅度的確定，對於機構投資者而言，是至關重要的。

　　上、下半年走勢輪廓

　　從1995年至2002年的8年間，上半年與下半年的收盤比較(見表2)，就會發現一種較清晰的規律：8年中有6年出現下跌態勢，下半年的收盤明顯低於上半年的收盤，僅2000年、1996年這二個單邊揚昇年出現例外；同時，8年中下半年的收盤較上半年的收盤平均跌幅為7.66%，跌幅之大超出市場預計。由此說明，下半年的走勢往往較上半年而言為差，下半年往往是跌勢。

　　同時，進一步研究，可發現另外一個規律，此規律通過對近8年來的走勢分析，其成功率竟達到100%。即對當年上半年收盤與上一年度收盤進行比較，就會發現，每一年的上半年收盤，均明顯高於上年底的收盤，平均上漲幅度竟達到27.83%。換句話講，每年上半年的收盤，較上年底的收盤，均出現陽線。上半年是昇勢，成功率是100%。

　　由此得出一個重要的結論，上證綜指在上半年出現上漲的概率是100%；在下半年出現下跌的概率(除超強勢年外)也是100%。而且，上證綜指在上半年的平均漲幅達到27.83%，在下半年的平均跌幅達到7.66%，說明近8年來上證綜指的上漲幾乎均歸功於上半年的上漲，下半年大多情況下是對上半年的上漲做出的回調消化。因此，這就為我們提供了一條投資策略，即年初前後進行大力度建倉，在二季度末期進行大比例減倉，在下半年控制好倉位。

　　各季度走勢輪廓

　　通過對全年四個季度的走勢分析(見表3)，就會發現，一、二季度的走勢較理想，二季度更好於一季度；三、四季度的走勢不太理想，四季度較三季度的走勢更差些。自1995年以來的8年間，四季度的平均漲幅為-3.84%，而二季度的平均漲幅為13.25%，二者間的差異非常明顯。

　　一季度：全年最好的建倉時機。8年間一季度出現7次上漲，1次下跌，而下跌的年份恰恰是2002年，一季度平均漲幅為9.14%。說明一季度往往是全年最好的建倉季節。統計資料顯示，二季度的收盤高於一季度收盤的概率極高，除1995年以外，其它7年中，在一季度建倉，在二季度減倉，均是一種正確的投資策略。

　　二季度：全年獲利的最好季節。8年間二季度出現上漲7次，下跌1次，且季度平均漲幅達到13.25%，是全年獲利的最好季節。同時，二季度往往形成上半年的最高點，同時也往往形成全年的最高點，因而，二季度後期往往是較好的止盈機會。這一點從2001年、2002年二年中均得到驗證。

　　三季度：調整的季節，宜控制倉位。8年間三季度出現上漲2次，出現下跌6次，且上漲的年份為1995年、1996年，預示著上證綜指已經在三季度連續6年出現調整，說明三季度多為調整季節。同時，三季度的平均漲跌幅為-3.75%，較四季度的跌幅稍小。考慮到四季度的走勢可能更差，因此，三季度往往不是一個建倉的最好季節，相反，三季度初應主動降低股票的持倉量。

　　四季度：走勢較差，宜考慮逢低建倉。7年間有4次出現跌勢，3年出現昇勢。且平均漲跌幅為-3.84%。由此說明，四季度的走勢在全年中往往較差。而且，四季度出現較大上漲行情的概率非常小。因此，四季度並非是一個盈利的黃金季節。但考慮到次年上半年往往出現較好的昇勢，因而預示著四季度對於普通投資者而言，是一個冬眠期，對於機構投資者而言，是一個戰略性建倉或選股的黃金季節。

　　各月份走勢輪廓

　　通過對1995年以來各月走勢強弱程度的分析(見表4)，就會發現，12個自然月中，走勢最強的月份分別為3月、5月、6月，其月度平均漲幅分別為8.05%、6.64%、6.16%；12個自然月中，走勢最弱的月份為12月、9月、7月，其月度平均漲幅為-4.80%、-2.80%、-1.42%。上證綜指自從1995年的638點起步，漲至目前的1600點的水平，期間，3、5、6月份幾乎構成了上證綜指主要的上漲時段，相反，12、9、7月又幾乎形成了上證綜指下跌的主要時段。走勢最強、走勢最弱的二個月份的漲跌幅差別幾乎在12.85%左右。

　　圖6列出了每月強弱程度分析圖。由此圖就可明顯看出，上半年的6個月中，僅僅1月份出現下跌；下半年的6個月中，僅僅10月份出現一定幅度的上漲。由此說明，研究上證綜指在每月的漲跌規律，太有必要。

　　(一)一季度內各月強弱程度比較一季度往往形成全年的底部位置。2002年不幸被再次言中。而且，從歷史走勢分析，一季度的走勢往往較強，僅僅稍次於二季度，是全年中建倉的最好季度。

　　1、1月份：全年最好的建倉良機。從歷史資料統計分析，1月份是上半年中唯一下跌的月份，也是出現全年最低點概率最大的月份，同時，也是全年最好的建倉良機。同時，從目前已有資料統計，1月份建倉後，在6月份進行減倉，成功的概率為100%，且8年中上證綜指的平均漲幅為27.83%。不僅漲幅高，而且成功率為100%。8年中出現5次下跌，3次上漲，平均漲幅仍為負值。

　　同時，市場也一直認為，1月份的漲跌勢，就能預示全年的漲跌勢。此成功率有多高呢？如表5所示，8年中1月份的漲跌勢與全年的漲跌勢一致的次數為5次，不一致的次數為3次，其間有一定的關聯性，但成功的概率不是很高。不一致的年份為1996年、1998年、1999年。今年至上周收盤仍為年陰線，筆者認為，年內收出年陰線的概率較大。

　　2、2月份：空方向多方轉移的月份。從歷史上2月份的走勢分析，就會明顯發現，8年中4次上漲，4次下跌，平均漲跌幅為1.48%。2月份的走勢明顯強於1月份，但較3月份而言，則顯得明顯弱一些。因此，2月份屬於空方向多方轉移的月份，也是集中建倉的較好時機。對此，投資者應有較清醒的認識。

　　3、3月份：全年漲幅最大的月份。近8年來，3月份收出的均是陽線，也就是說，3月份是中國證券市場上最令人心動的月份。同時，3月份的平均漲幅竟達到8.05%，換句話說，8年中僅僅3月份的漲幅就為上證綜指貢獻了64.40%，說明3月份是全年漲幅最大的月份，也是投資者把握良機的最好機遇。

　　(二)二季度內各月強弱比較至目前為止，今年的最高點仍出現在6月份，導致今年上證綜指全年的運行輪廓呈現年初低、中間高的態勢。這種態勢同樣在大多數年份均已驗證。

　　1、4月份：一季度上漲後的強勢調整。8年中，4月份出現上漲的月份為5次，持平的1次，下跌的2次，且平均漲跌幅達到1.71%。由此說明，4月份屬於強勢調整月，是在一季度上漲後的強勢調整，同時也是為5、6月份的大漲奠定基礎。因此，4月份的走勢，基本類似於2月份的性質，是在大漲之前的強勢調整，也是二季度較好的建倉時機。

　　2、5月份：全年第二大漲幅月份。8年中，出現6次上漲，2次下跌，其中下跌的年份為1997年、2002年。歷史上5月份的平均漲跌幅為6.64%，漲幅的大小僅僅次於3月份，往往醞釀著較大的盈利機會。歷史上的5月份，多以『紅五月』為多見，但今年是一個例外。

　　3、6月份：形成頂部的月份。8年中出現上漲的次數為5次，下跌的次數為3次，且平均漲跌幅為6.16%，是全年第三大漲幅月。同時，6月份往往形成全年的最高點，由此預示著6月底前宜控制倉位。市場經過上半年的持續上漲之後，往往在6月份形成中期頂部，投資者對此宜有清醒認識。特別是6月份之後，市場面臨調整的概率，要遠遠大於上漲的概率，投資者據此宜改變已有的投資策略。

　　(三)三季度各月份強弱程度比較三季度往往是市場開始消化上半年的漲幅，而且離下一波行情的起動仍有較長的時間，因而往往走勢仍為沈悶。今年三季度的走勢也未逃出這種慣例。

　　1、7月份：市場走弱由此開始。8年中5年出現下跌，3次出現上漲，平均跌幅為-1.42%。由於市場在上半年經歷了較可觀的漲幅，往往在7月份市場將要展開中線調整。因此，7月份，一定要逐漸降低倉位，保存上半年的勝利成果。

　　2、8月份：三季度走勢平穩的月份。8年中4年出現下跌，4年出現上漲，平均漲幅為0.09%。從歷年走勢分析，8月份往往是一個較平穩的月份，上漲與下跌的幅度均較小，同時，也是三季度中唯一未出現下跌的月份。但8月份的止跌，並非是市場轉好的開始。

　　3、9月份：全年走勢較弱的一個月份。8年中7次出現下跌，1次出現上漲，是歷年中走勢較差的一個月份。同時，8年的平均跌幅達到2.80%，僅僅次於12月份的跌幅。預示著9月份往往是市場繼續探底的一個月份，也是盈利機會較少的一個月份。

　　(四)四季度各月份強弱程度分析通過對1995年以來的8年間的歷史資料進行統計，就會發現四季度走勢整體不理想的同時，10月、11月、12月的平均漲跌幅為1.32%、-0.18%、-4.80%，說明市場的走勢往往越靠近年底，市場的走勢越差。

　　1、10月份：下半年唯一有上漲幅度的月份。7年中，10月份出現4次上漲，3次下跌，平均漲幅達到1.32%。10月份是四季度走勢較好的月份，往往也是四季度市場重心相對較高的月份。但10月份之後，市場往往還會出現調整，真正建倉的時機並未來臨。

　　2、11月份：市場繼續走弱的開始。7年中，11月份出現3次下跌，4次上漲，平均下跌幅度達到-0.18%。說明11月份是走勢較為平穩的月份。但11月份過後，市場往往仍會出現一定幅度的跌幅，因而，普通投資者並不適合在此月份建倉，但機構投資者宜開始為下半年的建倉進行戰略性准備。

　　3、12月份：全年走勢最弱的月份。12月份出現5次下跌，1次平收，1次上漲，平均跌幅達到4.8%。由此預示著12月份的走勢在四季度中走勢最差。但是12月份之後，市場往往醞釀著另一波大行情，因此，走勢較差的12月份，往往是投資者逢低建倉的開始，投資者對此應有清醒的認識。

　　當然，這種周期性的漲跌規律，是與整個市場的運行環境、資金運作周期性、市場操作慣性、市場投資者構成等因素密不可分的。隨著目前整個市場運行格局悄悄變化，機構投資者的構成狀況也在發生較大變化，市場盈利模式、市場的結構性調整、市場外部環境等均在發生變化，市場的運行規律將會呈現更加復雜的特殊性與不可預知性。但市場周期性的漲跌規律，對於目前的市場仍有較大的參照意義，特別是在多空因素處於一種平衡的狀態下，同期性的運行規律的作用將會顯現。