一、中國大豆預計豐收，但是天氣威脅依然會對其產生影響

　　盡管東北地區大豆豐收在望，但是這並不會改變中國大豆供應短缺的局面。據國家糧油信息中心的數據，中國農民預計將在秋季收獲創紀錄的1700萬噸大豆。但是中國當地貿易消息靈通人士指出，這一數據可能有點樂觀，因為沒有考慮進去任何天氣方面的威脅。

　　哈爾濱的一位貿易商周二稱，大豆狀況不錯，但是現在預計的1700萬噸是基於最好的情況。過去兩天大連大豆期貨上漲，就是因為市場議論早霜的影響。

　　周二，大連商品交易所的2002年11月大豆收盤報2，265元，較周一上漲42元或者1.9%。成交量為239，300手，交易區間為2，265到2，238元。

　　雖然一些早收大豆開始逐漸上市，但是大部分大豆作物還在生長晚期。由於數周後大豆收獲纔全面開始，大豆的質量依然容易受到早霜的威脅，特別是因為今年秋季東北地區多雨低溫。哈爾濱的大豆貿易商表示，目前還不好說早霜究竟對大豆單產有何影響，但是市場在炒作這一傳言，因為目前大豆價格中還沒有考慮天氣方面的昇水。

　　中國7月份大豆進口達到171萬噸，創下今年進口的單月記錄。8月份進口預計達到110萬噸到120萬噸之間，但是考慮到從3月份到6月初中國大豆陷於停頓，因此近期到貨的進口大豆用來滿足生產線的需求，因此可供市場流通的數量很少。

　　二、預期大豆進口停頓，中國大豆價格將保持堅挺

　　??12月20日到2月份中旬期間大豆進口可能停頓

　　ODJ芝加哥9月17日消息：據當地貿易商和業內消息靈通人士周二稱，盡管目前正在面臨傳統的大豆收獲期壓力，中國大豆價格預計將維持堅挺甚至還會上漲，這是因為中國大豆進口在12月20日開始實施更為嚴格的轉基因條例後，大豆進口可能在隨後的幾個月裡面臨停頓之虞。一位香港某油籽公司駐北京的貿易商稱，第四季度中國新豆上市價格可能保持堅挺，因為12月20日以後的兩三個月內大豆進口可能陷入停滯。

　　根據目前中國業內人士盛傳的猜測是，12月20日後，要想從政府獲得正式安全證書，最短的時間也得30天，在這之後，當地進口商纔能和國外出口商簽訂合同。考慮到從美國以及南美港口運抵中國的船期需要30到45天時間，因此12月20日以後的兩到三個月內不會有進口大豆運抵中國。

　　年初，中國政府和美國政府就轉基因條例達成臨時過渡協議，允許3月20日至12月20日期間國外出口商可以申請臨時的安全證書，30天內就可以獲得批復，而不是條例規定的270天的等待期。但是由於12月20日以後轉基因政策不明朗，促使許多當地買家在8月份以後加大了訂購遠期的大豆和豆油，因為買家擔心歷史還會重演，政府可能不到最後一分鍾，不會澄清中國的轉基因政策。

　　根據美國農業部最新的銷售周報，截止到9月5日，中國進口商已經簽約采購154萬噸2002年9月1日後交付的美國大豆，較上年同期的812，500噸的采購合同數量激增89.5%。

　　香港公司的這位貿易商稱，我們不能打賭中國會在12月20日後對轉基因大豆采取什麼政策。這也就是中國大豆進口商過去幾周大量采購的原因。不過，就我所知，中國買家沒有人采購12月份到貨的大豆。大部分采購的大豆都會在10月或者11月份到貨。

　　三、阿根廷大豆出口遲緩

　　除去銷售部分，阿根廷農民的大豆庫存異常龐大，為12.5百萬噸，這帶來了出口方面的問題，用來對抗比索貶值的美圓收入也有所減緩。

　　農民們還需要賣掉2001/02年度創紀錄的大豆產量30百萬噸中的42%，去年同期，70%的作物已經賣掉了。同樣情況的還有小麥和玉米，但大豆的情況要嚴重一些。當地的產業官員稱無法確定剩餘的大豆會賣多久。

　　阿根廷植物油協會的代表艾爾伯托稱，他們對此十分焦慮。大豆的銷售緩慢是從1月份開始的，在經濟危機使政府凍結銀行存款和貨幣貶值以後，農民們不得不惜售糧食和油籽用以保值。

　　糧食和油籽在國際市場上是用美圓結算的，許多農民把它們視做強於比索的硬通貨，畢竟後者在今年已經貶值了70%。

　　農民們不想把商品售出換成貨幣存在銀行。越來越多的搶劫案件的發生也讓農民們不敢把錢放在家裡。

　　農民們的想法制約了出口商的行動。

　　經濟危機切斷了貸款的線路，對農民們購買補給構成了限制。

　　農產品出口是阿根廷賺取美圓的主要途徑，佔了2001年出口總額266億美圓的近一半。政府需要美圓阻止比索貶值對抗通貨膨脹，該國的消費品價格本年度增長了接近40%。按照植物油協會的說法，今年糧食和油籽出口價值85億美圓，至今已經向中央銀行交外匯48億美圓。現在主要的問題是美國的大豆馬上上市與阿根廷大豆競爭，時間是10月份。

　　四、巴西帕拉納州北部的大豆播種面積預計將會提高17%

　　據DTN駐巴西通訊員周一發回的報道，巴西大豆主產州，帕拉納北部地區2002/03年度大豆播種面積將會較上年提高17%。據該州農業合作社的技術部預估，該州北部的大豆播種面積將從2001/02年度的24萬公頃提高到28萬公頃。由於大豆價格走勢強勁，因此許多巴西農民早早開始准備播種。

　　五、Paragon：生長報告預示大豆產量將降低

　　周一美國農業部公布了每周農作物生長狀況報告，在這份報告中大豆的生長狀況好與特別好比率由上周的45%下降到本周的44%，而去年同期為55%。交易商原來的預測是不變到下降2%。掉葉率為42%。

　　就這一報告，CBOT交易商和分析家們發表了了一些評論。一位分析家說這份報告如果對CBOT大豆期貨有一點影響的話，那麼它對多頭走勢有利，因為從這份報告中來看大豆的長勢沒有一點改善的跡象。

　　Paragon投資公司的Chris Haverkamp也說大豆的生長狀況報告對市場的影響將隨著收割的進行而越來越少，特別是這份報告一點出奇之處都沒有，情況就更會向這個方向發展。他說：『現在交易商早就開始關注收割地區的天氣了，他們關注這些地區是否會出現降雨會霜。』他補充說北部各州的情況最吸引他們的注意，因為這些地區在春天時因雨水太多而種植較晚，在有夏天時又因天氣太旱而對作物產生了一些不利的影響，而現在這裡又是最容易受早霜影響的地區。

　　同時他還指出雖然農業部大豆生長狀況報告對CBOT大豆期貨影響越來越少，但是本月的大豆生長狀況與10月份農業部供需報告之間的相關性卻很大。也就是說他認為本周大豆生長狀況下降的情況很可能意味著10月份農業部供需報告中大豆的產量將會低於目前的26.56億蒲式耳。

　　六、02/03年度世界大豆供應格局面臨挑戰

　　德刊《油世界》最新一期周報稱，2002/03市場年度世界大豆市場供應格局面臨新的挑戰

　　美國大豆收獲開始之際，正值市場迎來美國農業部公布新的9月份供需數據，不過這份報告中並沒有帶來什麼意外。現在越來越明顯的是，單靠美國已經根本無法滿足2003年世界大豆需求的不斷增長，因此很快市場將會把目光投向南美。如果當前的預測能夠實現，那麼南美方面的大豆產量合計起來將會在2002/03年度首次超越美國，登上世界頭號生產地區的寶座。

　　就南美兩個大豆主產國巴西和阿根廷而言，市場已經對於兩國的播種面積和產量耳熟能詳，但是，巴拉圭的大豆播種面積也會繼續增長。早前，生產商預計2003年南美地區的大豆播種面積增長率將會低於前兩年十分出色的水平，但即便如此，南美依然是世界上唯一大豆產量過剩的地區，2002/03年間南美的大豆播種面積對於世界的重要性也變得更加顯著。

　　未來數月，大豆及產品的價格需要完成以下三個主要目標：

　　一，刺激南美農民擴大2003年初收割的大豆的播種面積，這樣可以彌補美國大豆產量下降和供應短缺所造成的空缺。就目前而言，現在達到這一目的的前景良好。

　　二，調劑世界豆油和豆粕的需求。由於大豆的替代產品(其它油籽和棕櫚油)的供應無法在近期內無法達到近期我們已經習慣的水平，因此大豆及產品的需求配給最終將必須進行。同時，蛋白飼料的價格也必須能夠吸引到足夠的需求，纔能消化大豆壓榨後生產出來的豆粕。過去兩年內，歐盟和其它地區一直利用蛋白粕替代肉骨粉，而現在這一支持因素可能已經走到盡頭。

　　三，價格需要足夠高，而且價格反轉向上的時間要足夠長，纔能足以吸引農民盡早出手自己囤積的大豆，並且同時也讓壓榨行業可以享有較高的壓榨利潤。

　　對於目前市場形勢，我們先從2002/03年度的起始點出發，這時世界大豆供應包括：較高的全球期初庫存，以及較低的北半球產量預。美國從2001農事年結轉下來的大豆庫存連續第三個年度降低，據我們的預計應當大約為2.02億蒲式耳或者550萬噸。從歷史角度看，這一庫存水平相當低，在新豆上市還有三周時間的情況下，距離滿足最低的供應需求高不了多少。

　　與美國相反，阿根廷和巴西的結轉庫存較2001年同期提高550萬噸。造成結轉庫存提高的原因包括，2002農事年的大豆產量提高600萬噸，大豆出口由於種種原因低於先前的預期，例如中國買家有數月未能采購大豆，阿根廷國內經濟危機導致農民惜售大豆，但是與此同時南美地區的大豆壓榨7月份達到歷史最高水平，部分抵消了庫存增大的幅度

　　如果不算南美大豆產量，世界大豆供應大概下降了1%到2%，但初步看來，不用擔心未來數月世界大豆供應出現緊缺。如果按照預期的用量計算，目前的大豆供應足以滿足9個月的需求。

　　然而這種考慮忽略了一個很重要的方面。大豆的庫存和供應都必須大幅降低，纔能滿足需求的提高。截至2002年9月1日，美國、阿根廷和巴西的大豆庫存總計比2001年同期要高400萬噸，就絕對值而言，這一庫存甚至達到了歷史最高記錄，庫存對用量比在23%到24%左右，並沒有大大低於1999年9月1日的24.1%但是到3月1日時，庫存狀況將會發生巨變，那時也是南美大豆上市前夕。按照我們的計算，三國的庫存將會降低到3300萬噸，較上年同期降低了400萬噸。這也是屆時世界三大國的大豆庫存連續第二年降低。那麼市場對於庫存的這一變化會作出如何反應呢？回顧過去，這也是12年來最低的庫存對用量比例。那麼和這種情況相對應的，應該是什麼樣的風險昇水呢？

　　市場特別是期貨市場，總是喜歡向前看。芝加哥市場中已經從美國農業部每月一度的美國以及世界供需報告中找出許多有關的數據，但是，美國農業部僅僅給出年度預測，而沒有半年、季度或者每月的供需預測。此外，在過去幾年的大部分時間裡，在年度初期所作的需求預測總是太低。一些年份裡，由於用量預測太低，導致結轉庫存就會變得過高。2002/03年度還會重現這種情況嗎？

　　兩個因素讓市場感到擔心。由於庫存數據不確定，加上庫存可能降低，這將決定用量的走勢。此外這裡還要談到已經明確出現的兩種情況。對於那些很在乎成本的消費用戶來說，持有現貨庫存似乎應當盡量避免，畢竟由於南美大豆再過六個月就要上市，誰在乎12個月以後的供應情況呢？

　　因此這就是我們密切關注南美的一個原因：在2002年9月至2003年2月期間，阿根廷大豆用於大豆壓榨和出口的供應量預計將會比上年同期提高330萬噸左右，或者提高三分之一。巴西供應也將提高大約175萬噸。我們目前對美國的預測還是比較初步的，下周的月報中會有更為詳盡的敘述。目前我們預計美國大豆壓榨略有提高，出口顯著降低。南美大豆供應提高這一點十分重要，因為在2002年9月至2003年2月份期間，要想滿足世界需求預計的增長，很大程度上依賴於南美的大豆供應。

　　2003年初，南美大豆將會主宰世界市場

　　隨著目前阿根廷和巴西農民已經開始為明年春天的播種做准備，我們需要預測2002年南美大豆產量最為可能出現的情況。目前的價格間關系表明南美大豆種植面積將會繼續增長。絕大多數市場人士預計巴西的大豆播種面積將會增長7.5%，阿根廷的大豆面積將會增長10%。南美當地的一些官員甚至預計大豆播種面積的增長將會超過上述預期，需要指出的是，南美大豆播種面積自1999年以來，已經增長29%。

　　同時對於大豆市場來說還會出現很多不利因素

　　由於巴西大豆種植區所橫跨的緯度較大，因此比起阿根廷大豆來，不那麼容易受到災害天氣的影響。在播種開始之間，我們所擔心的主要問題是，阿根廷中部大量肥沃的土地的土壤水分飽和。小麥播種不得不早早停止，而去年的洪水跟阿根廷葵花籽和玉米播種造成的影響，至今我們還記憶猶新。總體說來，厄爾尼諾會帶來較多的降雨，但降雨可能會過多。

　　由於農民使用較好的種子，加上種植技術改良，因此我們目前預計2003年阿根廷和巴西的大豆單產將會高於5年平均水平。這個假設並未考慮太多經濟情況所帶來的影響，特別是目前阿根廷的經濟形勢並不穩定。但是，我們所預測的阿根廷和巴西的大豆產量分別達到3620萬噸和4725萬噸，並非目前市場預測區間的高端。至少巴西不是這樣，目前一些機構預測巴西大豆產量達到4800萬噸甚至更高。

　　考慮到現存壓榨設施的改善，新的加工廠的出現以及運輸能力的改善，我們對兩國在南美市場年度的上半年的壓榨以及出口數量進行了預測，這也是用來彌補同期美國供應可能出現的缺口。

　　8月份，三大國的大豆的壓榨和淨出口總計達到了1215萬噸。低於上月創紀錄的1330萬噸，與2001年8月份的水平基本持平。主要的變化就是，大豆淨出口降低，8月份僅僅達到395萬噸，低於上月的498萬噸以及上年同期的441萬噸。

　　8月份，三大國對華大豆出口低於去年同期水平，這很可能反映在9月份中國大豆進口低於去年同期上。歐盟方面則是因為國內壓榨利潤降低，近期大豆進口和壓榨都出現下滑。這一點在我們9月6日的《油世界》中已有說明。

　　2001年9月到2002年8月間，美國、阿根廷、巴西的大豆壓榨和大豆淨出口共計達到了1.395億噸，較上年大幅提高770萬噸。

　　阿根廷、美國和巴西的豆油出口迅速增長，說明世界豆油進口需求強勁。這三個國家8月份的豆油出口創下72.5萬噸的記錄(比去年同期高16%)，而7月份為69.2萬噸(比去年同期增長26%)，6月份為64.7萬噸(比去年同期增長15%)。三大國在2001年10月到2002年8月間的豆油出口總計達到了593萬噸，比上年同期大幅增長近110萬噸或者23%。

　　這三個國家的豆油大部分出口到了亞洲國家，主要是印度、伊朗、中國、孟加拉、韓國、馬來西亞和土耳其。尤其是對伊朗、中國和土耳其的出口增長較快，7月份和8月份到印度的出口沒有達到預期水平。

　　2001年10月到2002年8月間，對俄羅斯的豆油出口增長了10倍，達到200，000噸，大部分發生在2001年10月至2002年3月。由於俄羅斯國內葵花油供應量提高，預計未來數月俄羅斯的豆油進口將會下降。這有可能導致2002年10月到2003年3月間俄羅斯的豆油進口大幅下降。

　　對中國的豆油出口引人注目。7月份對華豆油出口達到了18.4萬噸(上年同期為8，000噸)，8月份達到了15.8萬噸(上年同期為零)。由於中國國內豆油庫存下降，豆油價格上漲以及產量不足，中國最近數月加大豆油進口力度。

　　巴西9月份至中國和香港的豆油出口登記量總計已經達到了7萬噸。同樣阿根廷在對中國和香港的豆油出口也繼續維持在較高的水平。就我們已經獲得的信息來看，9月份中國豆油進口總量預期為135，000噸。

　　2002年9月份，巴西和阿根廷對中國以及香港出口的豆油可能高出表中的預測值。根據我們的計算，2002年6月至9月，將會出口將近59萬噸豆油，而去年同期僅為39，000噸。

　　最近歐盟對豆粕的進口需求正不斷下降。8月份，阿根廷、巴西和美國至歐盟的豆粕出口總量達到了151萬噸，也證實了這一點。相比之下，7月份歐盟的豆粕進口達到了179萬噸，去年8月的進口達到了166萬噸。目前豆粕進口放慢的一個原因在於，前幾個月對歐盟的豆粕出口創下新記錄。2001年10月到2002年8月間，三大國對歐盟的豆粕出口達到了1770萬噸，比上年增長190萬噸。

　　與此同時，波蘭、羅馬尼亞和其它中歐國家和俄羅斯的進口需求有所提高。

　　8月份，三大國對亞洲的豆粕出口也低於早前的預期，並且遠遠低於上月和去年同期水平。此外，2001年10月到2002年8月間，豆粕出口累計總量也低於業內的預期，主要是出口到沙特、馬來西亞、印尼、朝鮮和韓國。

　　七、各地標膠市場仍保持強勁態勢

　　17日各地標膠市場仍保持強勁態勢。華北內陸地區天膠生產需求較為旺盛，當地一號標膠價格再上新臺階。東北地區受膠價制約，用膠企業購買力度下降，成交情況不太樂觀。標膠行情的火爆帶動了合成橡膠市場，合成膠價格出現比較可觀的漲幅。17日各地市場一號標膠報價如下，

　　青島市場標一報至10800-10900元/噸；天津報10800-10900元/噸；石家莊和衡水報在10900-11000元/噸附近。華東地區的上海和杭州市場報10800-10900元/噸附近。華南地區的廣州和福州市場報10600-10700元/噸左右。沈陽市場17日報10900元/噸。(上海金鵬研發部）