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香港能否成為人民幣離岸金融中心,在經濟界一直備受爭議。目前人民幣在香港已通過多種渠道實現了自由流通,存留在香港的穩定的人民幣大約有500多億元,這反映出香港與內地經濟聯系日益緊密的現實。經濟學家鍾偉先生提出,香港作為人民幣離岸金融中心的地位一旦被確認,則無疑會給香港金融和經濟發展注入新的活力,這同時也是推動人民幣資本賬戶可兌換進程和國際化進程合二為一的良機。
人民幣在香港已成『准硬通貨』
已經有充分的證據可以認定,人民幣在香港已經成為僅次於港幣的第二大交易貨幣。最明顯的表現就是內地和香港互為對方最重要的人員相互流動和旅游支出地。據統計,在1996年到2001年之間,香港共接待了中國內地游客1890萬人,如果這些游客僅僅將平均旅費6000元人民幣中的一半花在香港市面上,則目前香港市場上就應當至少有570億元人民幣。日本《朝日新聞》2002年5月14日披露,2001年海外來港的1373萬人中,內地人佔445萬人,平均每個內地人每次在香港消費港幣5169元。如此算來,其實一年就有高達220多億元人民幣流入香港。今年5月由於有『五一』長假,來港的內地人數達50萬之多。而香港人到內地旅游、探親訪友乃至工作的『北漂』現象也引人注目。據香港報刊估計,香港居民每年僅在深圳一地的消費便已高達180億港幣,而同時,廣東省居民港幣儲蓄也達約1000億港幣,佔全部儲蓄額的50%。
據有關統計,目前在香港的較為穩定的人民幣存量大約在500億—600億元之間,不穩定的流量也有600億元左右。瑞銀華寶公司的測算則表明,假定2002年內地游客增長50%,隨後假定每年增長15%,如果內地游客在香港的平均花費為3000元,到2005年香港市場上的人民幣規模會達到1570億元。
這麼多人民幣在香港是如何兌換為港幣或其他硬通貨的呢?
一是通過星羅棋布的『找換店』。香港的一些著名兌換店業務開展相當便捷,如果客戶向他們支付港幣,他們即可按客戶的要求將相應的人民幣匯往內地任何地方;如果客戶將人民幣存入其在內地銀行的指定賬戶,則憑銀行存單可在香港提取港幣。目前全香港已有250多家兌換店,其中最有名的『牛記找換店』,至今已有70多年的經營歷史,其兌換業務覆蓋了幾乎整個東亞。此外,在新加坡、泰國、韓國、法國、澳大利亞、美國和加拿大等國也有兌換店可將人民幣兌換成多種外幣。
二是通過銀行的人民幣匯兌業務或刷卡服務。據統計,在香港有近20家銀行開辦了人民幣兌換業務。像長城卡、牡丹卡等發卡行在港澳地區都發展了部分經營服裝、電器等的特約商號,持卡人可在這些商號直接刷卡並使用人民幣結算。更為可觀的是,目前香港寶生銀行、中國銀行(香港)等的自動取款機上還可直接使用內地人民幣信用卡,選擇提取港幣或人民幣現鈔。從這個角度看,甚至可以說,在自動取款機上已形成人民幣和港幣之間的自由兌換。
三是通過香港的無本金遠期交割交易(NDF)。無本金遠期交割交易NDF(Non—deliverable Forwards)是一種金融衍生品,用於對實現外匯管制的國家的貨幣進行離岸交易。人民幣的NDF從1996年開始出現,1997年亞洲金融危機後交易日趨活躍,目前日交易額大約有5億美元。
由此看來,通過人民幣→港幣→其他硬通貨這一渠道,人民幣已成為『准硬通貨』;香港成為人民幣離岸金融中心,也已是隱約的事實。根據香港金管局的統計,截止到2001年8月末,香港銀行業對外淨債權是1.05萬億港幣,而對內地卻是淨負債1464億港幣。這也很權威地說明了內地資金事實上已經『北水南調』,人民幣在香港發生的大量兌換、消費和投資活動,必然對香港作為國際金融中心的地位有深遠的影響,也為香港經濟注入了新活力。
香港成為人民幣的聚流地有其獨特優勢
香港具有成為人民幣離岸金融中心得天獨厚的條件。
首先,人民幣在香港的自由流通反映出粵、港、深之間已形成緊密的經濟聯系區,香港與內地的經濟聯系也日益緊密———香港是內地第四大貿易伙伴,而內地則是香港第一大貿易伙伴;香港—內地之間的直接投資各佔雙方引資額比重的一半;中國概念股市值已佔香港聯交所市值的30%,紅籌股佔恆生指數成份股的60%。
另外,有統計表明,在香港有2000多家中資企業,而香港在內地的企業則上萬。部分有較緊密業務往來的香港和內地企業逐漸形成了貨幣互換的習慣,即內地企業為香港企業及其合資企業在內地提供人民幣資金,香港企業則將相應的港幣匯入內地企業指定的賬戶中;或者香港企業向中資企業以合資的名義注入港幣,而中資企業則以相應的人民幣予以償還。
其次,香港一直小心維護著全球最自由的市場經濟的美譽。在香港,人民幣和其他貨幣是否可自由兌換並無專門法規,任何機構如果覺得從事人民幣的兌換業務有利可圖,就可以向特區政府申請兌換牌照,然後從事人民幣匯兌業務,其間並不存在什麼障礙。
再者,人民幣向香港的流動也包含著人們對兩地資本市場一體化的憧憬和宏觀套利的實現。A股和H股之間的巨大價差,加上對兩地資本市場融合的憧憬,導致近年來宏觀套利資金不斷由內地向香港流動,各種形式的赴港炒股旅游也悄然湧現。
當然,我們也不能否定在香港地區進行的人民幣兌換,和部分企業希望規避外匯管制有關,甚至也可能滿足了走私、洗錢和轉移非法所得的部分需求。
將香港打造為人民幣離岸金融中心
無法否認,目前,香港金融中心的國際化色彩有所褪色,急切需要新的支橕點。香港的跨境借貸規模一度超過美國,但目前僅僅與新加坡持平;香港的跨境負債業務也從1995年佔全球市場的8.5%下降到2001年底的2.4%。香港作為外匯交易中心的地位也在下滑,根據國際清算銀行剛剛發布的調查,香港已經從20世紀90年代中期的全球第五名下滑為2001年的第七名。在這種情況下,如果能夠促進香港和內地金融經濟的不斷融合,將香港向人民幣離岸中心引導,則無疑既能重振香港國際金融中心的地位,同時,也使人民幣有可能具有市場化的匯率。
如何纔能引導香港成為人民幣離岸金融中心?經濟學界對此也是眾說紛紜,其中有幾個問題尤其關鍵:
一是鑒於人民幣在香港已經得到廣泛的接受和使用,是否可考慮授權香港的本地銀行從事人民幣存貸款業務。其實在2002年2月19日,中國人民銀行行長戴相龍就表示過,在1993年之後,人民幣已經在香港獲得廣泛的接受和使用,因此可考慮將來如何為香港持有人民幣的人提供方便的舉措,例如讓香港銀行接受人民幣存款等。香港銀行界則立即表示,如果能對人民幣資金出路和交收方面有法規可依,香港銀行隨時可以開辦人民幣業務。
二是在將香港塑造為人民幣離岸金融中心時,應對形成人民幣資金的合理回流渠道予以高度關注。目前看來可能的渠道有以下兩種:第一種做法是指定一家在香港的中資銀行為結算銀行,香港本地銀行直接吸收人民幣存款,而結算銀行則給出一個購入香港銀行業的人民幣存款利率結構,此利率大體等於內地人民幣存款利率+香港銀行運作人民幣業務的成本。這樣香港銀行業所吸收的人民幣存款,就可以通過這家中資銀行規范、有序地向內地回流。既解決了香港銀行業吸收人民幣存款後最為棘手的資金運用問題,同時也避免了香港人民幣存款和內地人民幣存款利率之間的偏離。目前看來,香港人民幣的結算銀行似以中國銀行(香港)較為合適。第二種做法針對有合理的人民幣來源渠道的香港企業,可將其對內地的人民幣投資視同外資對待。如此一來,順暢的人民幣回流渠道可從根本上消除境外人民幣投機性囤積的可能,從而減輕對人民幣匯率穩定的威脅,有利於推動中國資本項目漸進開放的進程。
三是香港成為人民幣離岸金融中心也需要香港金融監管當局的配合。比如說,要允許人民幣在香港的自由流通,這其實是對既成事實合法性的追認。港幣和人民幣兩種貨幣在香港的合法流通也並不意味著港幣將逐步退出流通體系,畢竟港幣的流通規模在香港仍然約為人民幣的20倍左右,但一種新的流通貨幣必然將給香港經濟注入新的活力。另外,香港金融監管當局也需對金融機構吸收人民幣業務活動進行監管,以維護人民幣匯率及其離岸市場的平穩。
最後,需要對挖深香港資本市場這個『資產池』達成共識。目前國際流行的說法是本幣及其資產的境外發行,可能被國際投機者囤積起來充當衝擊本幣匯率穩定的工具。這種看法忽視了本幣及其資產境外發行的另一面,以人民幣為例,正是由於境外投資者持有人民幣或者人民幣資產,纔會關心人民幣匯率是否合理穩定,中國也纔能在獲得國際鑄幣稅的同時,推進人民幣的國際化。
要想有一個足夠深的境外人民幣的『資產池』,需要前瞻性地考慮香港企業通過銀行或資本市場籌集人民幣資金的可能性,這個工作要由香港銀行業和資本市場來做。也只有有了這個『資產池』,人民幣穩定與否纔會變成和國際機構投資者相關的命題。
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