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上周五,滬銅一度因傳聞中國銅產商將減產10萬噸產量而強勁上揚。盡管該消息為主要銅廠所否認,但正所謂無風不起浪,正在經受銅價低迷和原料匱乏雙重打擊的國內銅產商還能挺下去嗎?我們不妨同時把目光投向國內銅市的供需狀況。
一,銅精礦緊缺抑制精銅產量的增長
銅是我國除原油以外第二位嚴重短缺的戰略資源,從消費角度看,2000年中國銅原料的自給率僅為34.9%。這種短缺主要體現在包括銅精礦和廢銅等在內的銅冶煉原料的緊缺上。2001年,我國僅生產銅精礦61萬噸,但根據國內主要企業的擴產計劃預估,到2005年,中國粗銅冶煉能力最高可達140萬噸,精銅產能將達200萬噸。而到2010年冶煉能力與電解能力將分別達170萬噸和230萬噸。但是,預計2005年中國的銅精礦產出卻僅為65萬噸,2010年為70萬噸。原料的短缺與產能擴張的矛盾日益激化,將長期困擾和制約我國銅生產行業的健康發展。
盡管上半年我國銅產量同比增加11.3%,達773,600噸,但隨著全球范圍內銅精礦緊缺狀況的加劇,我國的銅精礦進口速度放緩,冶煉原料的短缺導致精銅產量的增幅呈逐月回落之勢,其中6月份的增幅就已下降到只有9.9%。據海關統計數據,今年1-7月我國銅精礦進口量累計同比大幅下降10.8%,至1,031,547噸(實物量),同期廢銅也下降2.8%,至1,800,463噸(實物量)。盡管中國進口商一再降低TC/RC費用,但仍很難獲得銅精礦貨源。根據外商分析,銅精礦供應緊缺將在第三季度集中體現出來,而包括LG-NIKKO公司,帕薩耳公司及太平洋地區沿岸的一些工廠均缺貨。因此,估計下半年我國銅精礦的進口量還將繼續萎縮。而隨著國內主要銅冶煉廠銅精礦庫存逐步消耗殆盡,下半年銅精礦短缺問題將更加突出。盡管一些大型銅冶煉廠均制定了各自的增產計劃,但巧婦難為無米之炊,國內具有初煉能力的主要廠家除了江銅的銅精礦自給率尚能達到50%外,其他廠家大都嚴重依賴進口,原料的短缺將迫使一些廠家在下半年減產,其中雲南銅業已明確表示將降低產量,其他廠家要實現其所宣稱的擴產計劃無疑具有相當難度。實際上,目前國內有些小型銅冶煉廠因原料供給不足已經陷入停產或半停產狀態,而上周末出籠的減產傳聞,也主要是源於原料緊缺的被動行為,而非因銅價過低的自願限產。估計下半年國內銅產量增速將繼續放緩,全年產量大約為145-150萬噸,較上年增長5-6%。
二,精銅進口大幅增長的局面難以為繼
由於國內的強勁需求和原料匱乏導致冶煉商產量減少,尤其是國儲銅的采購,使我國上半年的精銅進口量激增。海關統計數據顯示,今年上半年我國未鍛造銅進口量達590,853噸,年增74.9%.而其中精銅進口為517,148噸,年比增長近80%,平均每月進口8.6萬多噸。而7月份再度大量進口精銅142,018,估計與國儲進口銅的集中到貨有關。根據業內消息,國家物資儲備局在5至7月間進口20萬噸電解銅。如果剔除這部分儲備銅進口量,上半年實際的正常貿易項下進口增幅應大打折扣。由於儲備銅是作為戰略物資存放在指定的倉庫中,並不直接進入國內市場流通,不會對國內精銅供應鏈造成衝擊和壓力,因此不能僅看進口數量猛增的表面現象。隨著國儲進口采購行動的結束,以及國內外基差縮小抑制跨市套利進口活動,預計今年下半年精銅進口增速將出現回落,剔除國儲進口部分的實際進口量約為90-95萬噸。
三,銅消費增長強勁
由於我國宏觀經濟運行態勢良好,上半年GDP增速高達7.8%,大量的基礎設施和住房建設以及電網改造工程的繼續,均對銅產生大量需求。上半年我國出口同比增長14.1%,尤其是機電產品出口增長強勁,更增加了對銅的消費。據國家統計局預估,今年上半年國內初級銅消費量約增長12%.,若再加上大量進口銅半成品,則銅消費量總計年增15%,達到121萬噸以上,全年消費總量將超過240萬噸,年增長幅度達到14.3%。。
四,銅資源供需趨於平衡
由於產量增速回落,消費旺盛,我國銅市供大於求的過剩狀況將得到很大改觀,並可望
實現供需平衡。從下表可看出,如果不考慮結轉的庫存,今年第二季度我國銅市實際上已經出現2.36萬噸的供需缺口。如果下半年國內銅產量增速繼續減緩,進口增長勢頭得到控制,則銅市總體將向供需平衡甚至供不應求方面轉化。
其實,國內銅市供需狀況的改善,在近一段時間的滬銅交易中已經得到比較充分的體現。
其一,由於消費暢旺,國內現貨銅價相對於滬銅當月期合約一直維持昇水狀態,智利進口銅的昇水經常高達150元左右;其二,現貨價格的堅挺,使滬銅各合約間的基差從年初的150點以上壓縮到目前的30-100點左右,越靠近期合約價差越小,既使跨月套利喪失機會,也讓滬銅多頭的換月成本大大降低;其三,現貨供應不足,導致交易所庫存被大量消耗。上海期貨交易所指定交割倉庫庫存,已從7月12日的235,610噸高點,連續六周下降到目前的191,519噸,累計減少44,091噸,降幅達18.7%,庫存總量首次回落到20萬噸以下。估計9-11月的消費旺季,將使上海的銅庫存在今年末期降低至較為合理的10-15萬噸水准。
附表:2002年上半年中國精銅供需平衡表單位(萬噸)
2001年 2002年
Q1 4月 5月 6月Q2
產量(1) 142.65 37.47 13.32 13.1913.35 39.86
淨進口量(2) 83.26 29.38 6.94 8.49 5.85 21.82
供應量(1)+(2)225.91 68.26 20.26 21.68 19.2 61.14
消費量 210.0 57.5 63.5*
過剩/缺口 15.9 10.76 -2.36
SHFE庫存 9.45 21.84 24.61 22.93 23.3423.34(資料來源:中國有色金屬工業協會、國家海關總署、上海期貨交易所)
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