滬、深兩市由6月24日的898.54億成交量，萎縮至8月14日的54.67億元，後者僅僅是前者的1/17，成交量由歷史天量快速滑落至今年的地量，說明市場各參與方的觀點已發生較大變化。同時，機構投資者的投資行為與投資心態也顯露無疑。

　　一、行情之初的股市確實是『圍城』效應。行情之初，在場外資金蜂擁而來的同時，部分場內資金也選擇了堅決離場觀望的態度，確實呈現一種圍城效應。這一點從6月24日、25日的成交量上可看出端倪。除了低價國企股、金融股、部分新股出現明顯的機構建倉痕跡之外，大部分股票均呈現了無主力關照的痕跡。這種巨大的分歧直接的市場表現，就是兩市成交量放出天量。同時，今年上半年的低點出現在1月份，而6月下旬出現的高點又是年內的最高點，兩者之間有30%左右的漲幅。在此情況下，處於浮動盈利的機構也自然選擇了順勢減倉的行為。而對於基金而言，其對市場的引導力已經出現明顯降低，而且歷史資料顯示，基金的倉量總是在高位時較重、在低位時倉位較輕，部分基金在6月下旬的入場搶籌也不能代表主流機構的動向，基金的投資行為也會時常出現失誤。因此，行情之初的成交天量，是在場內主流機構觀點明顯分歧下產生的。

　　二、放量之後市場呈現『反股市圍城』效應。隨著市場漸漸趨於平靜，投資者盈利預期與現實之間形成巨大矛盾，市場預期與投資效果之間形成巨大反差。在市場預期的投資效果未變成現實的情況下，投資者再次入市的熱情已經大打折扣。直接的市場表現就是，兩市成交量出現大幅萎縮，同時，投資者也開始對此波行情進行深刻反思。從而導致場外資金不願進場，而場內資金出於種種考慮，暫時持倉的氛圍較重，市場呈現一種『反股市圍攻城』的現象。機構關照的低價國企股、金融股、部分新股等個股，在此波行情中也已經出現了可觀的漲幅，在目前位置繼續大幅拉臺的概率不大；而當時選擇了離場的機構，在目前位置仍靠近減倉點位的情況下，自然再度進場的概率較小。因此，前期進場的機構認為目前位置離政策底區域較近，仍駐留在場內；而選擇離場的機構也不願在減倉位置附近再度進場，是造成『反股市圍城』的關鍵所在。

　　三、放量位置的深刻反思。從滬、深兩市最大的歷史成交量的統計結果分析，1999年6月『5·19』行情的後期及2000年一季度高科技股行情的後期，均出現過歷史天量。伴隨著成交量的明顯放大，特別是成交量達到天量之後，往往預示著大盤或某一板塊摸至大頂，中期走弱的格局即將開始。前幾次放巨量的位置，均出現在較大漲幅之後。此次成交量放大的位置是高位還是低位？6月24日、25日，滬、深兩市連續爆出歷史天量，成交量放大的位置大致在1650-1750點區域，而此位置處於管理層認可的1500-1600的政策底區域的上方，確實不能屬於高位。但從另一方面分析，1700點區域是目前年內的高位，此點位較今年1月底的低位而言，也已經有近30%的漲幅；較6月初的低點而言，也已經有逾20%的漲幅，此點位確實也不應視作低位。因此，1700點區域連續放出巨量，究竟是高位放量還是低位放量？筆者認為，應視為一個中等偏高的區域。同時，也預示著1710-1750點區域形成了一個阻力較大的區域。由此可見，在基本面、資金面沒有重大改變的情況下，1710-1750點區域將是較難逾越的，此區域將成為行情強弱的真正分水嶺。如果過得去，可用『一馬平川』來形容，行情將會很樂觀；如果過不去，則行情將顯得較為呆滯與枯燥。