『冰凍三尺非一日之寒』，從賽格信托發行特種金融債券到鞍山證券利用違規經營債券融資都是早幾年的事情了，而中經開、南方證券則受累於歷年積淀下來的不良資產。日積月累，舊賬添新債，成為公司不可承受之重

　　中經開被清盤是因為『銀廣夏』投資的惡劣影響；賽格證券融資進行投資，投資失誤後造成巨大保證金空洞；浙江證券因操控『錢江生化』而受罰，因非法融資而面臨傾家蕩產的罰款；鞍山證券數目極大的自營投資，亦是其他問題暴露的重要原因。

　　自中國證監會去年12月17日處罰浙江證券起，至今已有中經開、賽格、鞍山證券公告被托管。

　　在鞍山證券公司撤銷後，中國證券監督管理委員會隨即委托中國人民銀行組織成立清算組，對該公司進行清算。清算期間，清算組行使公司管理職權，清算組組長行使公司的法定代表人職權。

　　清算期間，鞍山證券公司下屬的證券交易營業部由中國民族證券有限責任公司實施托管，並繼續經營。

　　該公司自然人債務的合法本金及合法利息依法予以償付，具體辦法由清算組另行公告。』這已是今年被托管經營的第三家證券經營機構。公告公布後，記者隨即走訪了幾家被托管的證券營業部。

　　券商探營

　　在鞍山證券某營業部內，散戶大廳裡還是如往常般人頭攢動，只有公告欄裡貼著的《中國證券監督管理委員會關於撤銷鞍山證券公司的公告》和托管方中國民族證券的《致鞍山證券公司營業部客戶朋友的公開信》驗證著鞍山證券已被撤銷的事實。

　　而散戶們似乎並不在乎這個，一個低頭切換電腦行情的客戶頭也不抬地說：『沒事，證監會不是公告了嗎，會有公司接手的。再說我們散戶這點錢總要保證的。』旁邊大廳裡的諮詢人員也伸過頭來：『我們就是換塊牌子，業務一點都沒受到影響。』坐在另一邊的老太太也滿不在乎：『政府會保障我們的，我們這點可是養老的錢，國家不會撒手不管的。』

　　來到二樓的大中戶室，公司撤銷的影響明顯起來，偌大的一間中戶室裡，空空蕩蕩的只有三四個人。貴賓室已經大部分空關，或許而今的營業部已經難以滿足大資金的交易要求了。

　　一間間的大戶室裡倒還有人氣，有客戶三五成群地在裡面聊著天。據說，部分客戶並不是不想走，而是還與營業部有著這樣、那樣的資金聯系而走不了。根據清算組的有關規定，『凡是有融資、透支等行為的客戶在有關事宜了結之前，劃作非正常客戶。他們的資金存取、轉托管等業務受到嚴格限制。』所以，很多客戶只能『呆著』。上上下下幾層的豪華裝修透露著營業部的昔日是如何輝煌，而今這些昔日輝煌已成為營業部的沈重負擔。

　　相比較滿不在乎的鞍山證券而言，同受托管命運的賽格證券就沒這麼好運。外表尚算豪華的賽格證券上海營業部裡已是一排蕭條景象。空空落落的散戶廳內的座位只不過是三五張折椅、兩三條長凳，而客戶更是稀稀拉拉。行情清淡時，工作人員比客戶還多。委托買賣的方式只剩下了人工委托。交易用的電腦已經全部集中到了辦公區，近百臺顯示器把辦公區的一面牆遮了個嚴嚴實實。

　　而上海營業部已是賽格證券在世間的最後印跡。根據最新了解的情況，賽格證券北京營業部已在6月間歇業，相關的客戶已經轉托至中信證券的新設營業部裡。由於中信證券托管的只是賽格的客戶，因此賽格證券的員工只能自尋出路。有消息說，部分賽格證券的員工已被以每人千元的條件遣散。而上海營業部本意在2002年6月末停業，但因故拖延至現在。種種跡象顯示，其未來的營業時期不會很長。

　　『三死兩傷』

　　自證監會2001年12月17日處罰浙江證券起，至今已有中經開、賽格、鞍山證券公告被托管。此外，受傳聞困擾的南方證券則幸有深圳市政府伸出援手而勉強過關。即構成了俗稱的『三死兩傷』的局面。

　　其中被托管的三家公司肯定會在半年的托管期限到期後摘牌，區別僅在於是整體被托管還是客戶被托管。後者的營業部將被關閉，業務人員須另謀出路。

　　遭遇挫折的浙江證券和南方證券的業務同樣受到了比較大的影響。一位前浙江證券的工作人員告訴記者，以前的浙江證券裡的從業人員中研究生以上學歷的人士已經基本全部離開。公司業務除經紀業務外已基本停滯，相關的業務部門已成為人員流失的『重災區』。所幸的是，浙江證券的經紀業務底子比較厚，因此，依靠著經紀部門的收入，浙江證券去年年報仍舊報盈。

　　而南證的相關業務也在破產傳聞披露前後也出現明顯的下跌征兆，特別是降薪、減員後，公司的人纔隊伍十分不穩定。個別部門出現一面裁人、一面留人。而『想留的留不住』『想趕的卻不想走』的尷尬情況。而投行、投資方面的業務受有關傳聞影響也一度面臨非常大的壓力。

　　不過這種情況在南方證券領導更迭和『6·24』市場環境好轉後略有好轉。南證的人員調整政策從『裁員』轉向了『調崗』，即鼓勵人員上業務第一線，開拓創新業務的政策，初步穩定了員工隊伍。南證總裁闞治東在日前接受采訪時也表示公司的投資業務在『6·24』後已經打平。

　　但之前特別是去年南方證券的經營情況則因為南證沒有上報年報而不為外界所知。但業界的普遍看法是肯定會有虧損，而且數額不會小。但據一位資深的券商研究員分析，由於投資業務的特殊性，因此報表如何反映大有講究。如果南方證券能夠成功調過頭寸的話。可能虧損還大多以浮虧形式存在。一旦市道反轉，立刻會成為南證的『金礦』。對於大券商而言，『捱過冬天是春天』是證券業的一貫規律。曾經合並過萬國證券的闞治東肯定深知此道。

　　而深圳市政府亦對南證給予大力的支持，業內傳說，深圳市府有意替南證核銷部分呆壞賬，初期的預算在20億元左右。更有消息透露，前期的15億元已經撥到南證賬上。

　　同因同果

　　據業內人士分析，這5家證券經營機構，盡管清算有前後，折戟有早晚，但經營失敗的情況卻有類似。

　　首先，這幾家的資產情況均有問題，而且『冰凍三尺、非一日之寒。』賽格信托發行特種金融債券和鞍證利用違規經營債券融資都是早幾年的事情了。而且往往因為公司治理結構不完善。總部、營業部逐級放大數量，造就了而今資產上的層層被動，一旦遭遇市場環境的變化，則立刻造成經營上的極大困難。而中經開，南方證券則受累於歷年積淀下來不良資產。日積月累，舊賬添新債，成為公司不可承受之重。

　　而這並不只是中經開，一些老牌券商至今仍有大量不良債權債務，個別證券公司歷經資產重組、增資擴股後，淨資產仍為負值。根據證監會新任機構部主任李曉雪披露的情況，證券業的呆壞賬和業外投資達到近500億元的規模。而由於資產上的弱點，經營上抗風險能力差就成為必然，一旦風吹草動則立刻釀成大禍。

　　投資失誤往往稱為導火索。南證因為委托資產業務陷入困境已是眾人皆知。依托屬下眾多子公司，放大投資規模，最後，受困於超規定的投資規模帶來超規模的投資風險。而中經開被清盤則因為『銀廣夏』投資的惡劣影響。賽格證券融資進行投資，投資失誤後造成巨大保證金空洞。而浙江證券因操控『錢江生化』而受罰，因非法融資而面臨傾家蕩產的罰款。鞍山證券數目極大的自營投資，亦是其他問題暴露的重要原因。

　　根據一位證券公司高層的說法：『投資業務的損失，是其他業務所根本無法彌補的。也不是降低費用、裁人、降薪能夠達到的。一虧幾個億，誰也補不起來。』

　　平穩過渡

　　而出於維護市場穩定的考慮，有關部門亦采取選擇部分大券商托管、承接客戶等原則保障客戶利益，力求平穩過渡。

　　除南方證券由深圳市府扶持外，另一家困難公司浙江證券已經落實北大方正負責重組事宜。據悉，方正已經接管了浙江證券。浙江證券的現任的董事長兼總經理即有北大方正人士擔任。而原有的浙江證券的骨乾則早在浙證受罰前就紛紛離去。現在的浙江證券已完全操控於『方正系』之手。

　　而其餘的三家企業則由中央金融工委下屬企業托管。久病不起、奄奄一息的賽格信托因為數億債務纏身，不宜重組，由中信集團下屬中信證券接管其客戶。而中經開則由同屬金融工委的銀河證券托管其證券資產。

　　新近成立劃歸中央金融工委管理的中國民族證券，此次亦承擔了托管鞍山證券的重任。據資料，由中國民族國際信托投資公司整體轉制後，聯合東方集團股份有限公司、北京首都機場集團公司、新產業投資股份有限公司和兵器財務有限責任公司共同出資設立的民族證券，注冊資本金為10.48億元，營業部20餘家。由它來消化注冊資本3.2億元，下轄14家營業部的鞍山證券，不能不說是個挑戰。

　　而鞍山證券對此前景也不太看好。一位鞍山證券的司內人員認為：『我們和中經開的情況是有區別的，中經開是肯定劃給銀河了。而我們現在只是暫時由民族證券托管。托管完了呢，給誰不給誰還不一定呢。』而根據鞍證人士透露。現在鞍證的事物主要由人民銀行派出的清算小組主管，而民族證券只是派出托管小組暫時托管鞍證的運營。

　　由於鞍證是小券商，因此業內普遍認為對市場影響不大。但是，市場內是否還存在其他類似的券商，各類消息莫衷一是。

　　而為了避免未來可能發生的業務風險，2001年年底，證監會亦發文要求所有證券公司將客戶資金和自有資金嚴格分離。同時，證監會亦和一些券商合作『券商破產研究』。未來的券商清理整頓規模可望更上一層樓。