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主持人侯寧
主持人:維持聯邦基金利率不變,對經濟走向的預期由『中性』調為『傾向偏弱』。從美國聯邦公開市場委員會傳出的上述消息令市場嘩然,美股大挫,美債收益率大跌,美元大幅走貶。如何解讀上述消息,如何評判市場對上述消息作出的反應,讓我們一起聽聽專業人士的意見。
復蘇預期明顯減弱美元走軟時間變長
中國工商銀行周成崗
2002年8月14日,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)一如市場預期那樣,維持利率不變,聯邦基金利率仍然處於40年低點1.75%。該委員會在會議結束後針對利率政策的聲明中稱:『整體需求從今年春季後開始放緩,一直延續到目前,很大程度上是受金融市場的疲弱影響。整體需求持續的疲弱加劇了企業財務報表和治理相關問題的不確定性。』在這短短的聲明中,有兩點值得研究:FOMC很稀罕的提到了金融市場;FOMC對這段時間以來出現的美國上市公司會計丑聞表示了關注。有分析師表示說,FOMC歷史上很少在其政策聲明中提及金融市場,周二聲明中的破例行為表明,美聯儲向真正放松貨幣政策邁出了謹慎的一步,以免金融市場再次受到重創。同時又有人預測,美聯儲在下一次會議上放松貨幣政策的概率為50%,而這一天最早則將是今年的9月24日。美聯儲對金融市場的關注並且在公開政策聲明中提及,當然跟近期美國金融市場的動蕩分不開,股市表現的慘不忍睹自然首當其衝。7月24日道瓊斯跌到了近4年低點7532.66。而股市和其他金融市場的動蕩直接影響了市場的投資選擇,使得大量資金從美國市場抽出轉入其他金融市場,美元資產的吸引力逐漸褪色,美國經常帳項目赤字的問題也愈顯突出。當然,美元匯率也被拖低。
在承認金融市場低迷的同時,美聯儲也不得不對近期層出不窮的企業會計丑聞表示密切關注。安然-安達信事件和世界通信公司等丑聞事件的影響可能遠遠超出了人們的想象。這些事件對股市、對整個金融市場乃至對整個經濟都造成了深遠的影響,因為這觸及了市場的命門———投資者信心。昔日規模龐大、叱吒風雲、富可敵國,看上去永遠都不會倒的公司都發生了這種問題,投資者實在不知道應該把資金放在那兒纔心裡『安然』。美國的政府部門利用各種措施防止該類事件的再次發生,本周三便是美國公司首席執行官和首席財務官向美國證券交易委員會簽字擔保公司財務報表真實性的最後期限。
在FOMC的這次會議之前,市場整體預期美聯儲不會降息,但也有不少市場人士預期美聯儲將有所行動。美聯儲雖然如市場所料沒有降息,但市場對美國利率政策預期的巨大變化還是讓人瞠目,因為就在今年年初市場還普遍預期美聯儲將在年中開始昇息。這個急速的轉變實際上可以看成是市場對整個美國經濟復蘇信心由強轉弱的集中體現。其實,這一點也體現在FOMC的這份公開聲明中:『本委員會也認識到,在可以預見的未來,考慮到本委員會致力於穩定物價和保持經濟持續增長的長期目標,委員會評估經濟風險主要是經濟趨於走弱。』事實上,近半年來美元對主要貨幣匯率的持續下跌已經從外匯市場角度對此作了說明。在FOMC發表聲明後,美股受到了重挫,美元對歐元、日元匯率也快速下跌。當天歐洲最大的經濟體———德國公布了一份顯著低迷的經濟景氣報告也只是暫時打壓了歐元,隨後歐元就受到市場拋售美元的助益而上揚。目前看來,美國經濟的復蘇前景遠遠沒有市場在年初所預期的那麼美好,而是要經歷一個較為長期的過程,而美元匯率恐怕也將會有一個長期的走軟趨勢。在市場對美國經濟和美元匯率不看好的同時,我們可以看到,美國在貨幣政策上已經沒有太大的回旋餘地,這也加大了美元下跌的風險。
降息未果美元遭殃企穩反彈為期不遠
招商銀行劉濤
8月14日,美國聯邦公開市場委員會一致決定維持1.75%的利率水平不變,這也是聯邦基金利率近40年來的最低點。在會後的聲明中,美聯儲認為目前所采取的貨幣政策比較適宜,並對未來經濟前景表示出謹慎的樂觀態度。不過,該決議並不代表美國的經濟運行沒有什麼問題,相反,美聯儲官員在會後表示,由於今年以來金融市場的表現十分疲軟,美國的整體需求自今年春天開始就出現了明顯的放緩,需求持續減弱更加劇了與企業財務報表和治理問題相關的不確定性。由於美國的經濟增長率由第一季度的6.1%大幅下滑至1.1%,不少投資者預期美聯儲將會降息,以推動美國經濟走出放緩的泥潭。維持利率不變的消息傳出之後,盡管事前已有所預期,但投資者還是頗感失望。美國股市應聲而落。美元兌各主要貨幣的匯率也出現明顯的下滑。盡管如此,筆者仍然認為,美元匯率在經過一輪急跌後,很快可望持穩,市場將把關注的焦點重新集中到經濟基本面上。從中、短期來看,美元匯率出現反彈的可能性比較大。
首先,市場焦點開始由美國經濟轉移到全球經濟上來。許多投資者開始認識到,如果美國經濟持續放緩,歐洲和日本的經濟恐怕也在劫難逃,因為它們目前的唯一亮點就是出口。美國國內消費能力的減弱已是不爭的事實,同時為了應付日益龐大的貿易赤字,美國政府也會對各類商品的進口進行限制,前段時間鬧得沸沸揚揚的鋼鐵貿易爭端就是一個例證;
第二,許多交易商持有的美元空頭部位今年以來獲利已非常豐厚,他們開始逐漸進行獲利了結,好騰出資金彌補在股市上的損失;
第三,上周四,國際貨幣基金組織決定向巴西緊急援助300億美元,這大大緩解了市場對巴西可能無法償還2500億美元公共債務的懮慮,其中美國是最大的債權國之一,主要國際貸款銀行花旗集團和JP摩根大通的股價在該消息公布後均出現暴漲。
最後,美國不斷宣稱將對伊拉克進行軍事打擊,一旦戰事開始,原油價格必然上漲。法國BNP銀行最近發表的一份研究報告表明,即使這次打擊伊拉克的戰爭采取速戰速決的策略,預料石油價格也會由每桶25美元大幅上昇至40美元。如果戰事持續一段時間,石油價格更可能昇至每桶50美元,這樣勢必對全球經濟造成極大的負面影響。不過,相對於歐洲和日本來說,美國有大量的原油儲備,因此對中東石油的依賴程度要低得多。
再度降息仍存可能美元走強短期無望
中國銀行汪澤
金融市場對美聯儲公開市場委員會(FOMC)周二的決定相當失望。盡管此前市場已經普遍預期美聯儲將短期利率保持在40年低點1.75%不變,並且會將目前經濟風險的走向由『中性』調整為『傾向走弱』,但是根據美聯儲在會後發表的利率政策聲明,仍然預示降息將可能在未來發生。美聯儲在利率政策聲明中明確表示,『從今年春天,由於在很大程度上受到金融市場走軟的影響,整體經濟需求開始放緩並持續至今。需求持續轉弱加劇了與企業財務報告和公司治理結構相關問題的不確定性。』正是所面臨的這些潛在風險,美聯儲的決策者表示在『可預見的未來』,經濟有進一步惡化的危險。這暗示,如果經濟前景惡化,決策者已准備在未來數月中降息。
盡管美聯儲暗示將在未來可能會降息,但是美聯儲的決定顯然使一些投資人擔心,這意味著決策者已經預見到了經濟疲軟態勢會延長下去。因此,在美聯儲的聲明公布以後,早已經跌到記錄低點的美國國債收益率進一步下跌。10年期債券收益率下跌到1960年代以來最低水平,兩年期國債收益率下挫10個基點至1.97%,距上周一觸及的歷史低點1.89%不遠。而在公布利率聲明之前美國股市走高,但是在此之後卻轉而下挫。受到美國股市重挫的影響,美元在周二紐約市場盤初短暫走強後立即也轉而下跌,美元/歐元觸及一周低點,而美元/日元則觸及兩周低點。
不過,美聯儲也並非完全看淡經濟前景,其聲明稱,『目前依然合適的貨幣政策,再加上依舊強勁的生產力增長潛力,在未來應該足以改善商業狀況。』這種對未來的謹慎樂觀態度暗示著依然可以避免進一步的降息行動,所以可以說該聲明僅僅表明了降息的一種可能性,同樣也是讓投資者無所適從,只能選擇暫時離開股市,轉而關注企業首席執行官在企業財務報告上簽字狀況的一個重要原因。
根據美聯儲的聲明,美聯儲對於今年稍後的經濟前景關注的程度顯然要比過去高。如果再留意一下最近幾個月公布的經濟數據,就可以發現基本符合美聯儲今年以來所發出的警告,也就是目前的經濟復蘇按歷史標准衡量,還是比較溫和的。顯然,美聯儲通過其聲明想安撫投資者,但真正要使經濟達到平衡的困難仍然比較大。另一方面,美聯儲似乎降低了采取降息措施的先決條件,在美聯儲轉變了對經濟風險『中性』的立場後,這將使企業債券市場的情況和供應管理協會(ISM)的下一份報告、零售銷售數據和就業報告變得很重要。如果上述任何一項數據表現疲弱,美聯儲都可能會在9月24日會議上決定降息。這樣,美聯儲是否降息將進一步取決於在未來一段時間內公布的經濟數據。不過,由於美聯儲聲明的影響,美元在短期內將會繼續走弱,待市場投資者心態平穩後,纔可能會出現反彈。
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