|
||||
今年6月以來,我國大豆價格出現了多年以來不曾出現的反常現象,那就是大豆現貨價格大幅上揚,以致於超過期貨價格,期現倒掛現象日益凸現。
一、大豆現貨價格大幅上漲的原因
大豆現貨價格上昇的原因主要有如下幾個:
1、轉基因條例實施使大豆進口受阻
今年3月20日,我國開始實施《農業轉基因生物安全管理條例》,要求進口大豆具有我國農業部頒發的安全證書及有關進口手續,這使大豆進口量與去年同期相比明顯減少;然而,4、5月間,由於大豆庫存尚足,現貨供應不成問題,因而大豆現貨的交易價格仍然較低。但到6月份以後,國內庫存大幅減少,大豆進口又不能及時補上,使現貨供應日趨緊張。於是,6月以後大豆的價格便出現了大幅回昇,並大大地超過了人們的想象。
2、各壓榨企業竟相購進原料
3月份以前,大豆壓榨企業出於對轉基因條例實施後大豆供應緊張的考慮,購進了一部分的低價大豆作為原料,可市面上大豆供應的減少,使得這些原料庫存消耗殆盡,後續難繼,有的大豆壓榨廠甚至不得不停工停產。後來,由於國際豆油和豆粕價格的同步回昇,以及國家稅總局宣布豆粕出口大幅退稅,由5%增加到13%,停產廠家又重新將目光轉移到恢復生產上來。壓榨效益的提高,刺激了大豆壓榨企業恢復生產,各油廠竟相尋價,紛紛采購大豆原料。這樣一來,大豆的市面供應更加緊張,價格迅速上漲,有價無市的情況時有發生。
3、S205期貨合約的大量交割,加劇了現貨市場的緊張局面
在現貨供應日趨緊張的情況下,期貨交易者也不敢掉以輕心,空頭主力加緊了對大豆現貨的收集,並將其注冊為標准倉單,以避免交割違約。而S205合約持倉量的居高不下,以致於有92萬噸大豆實盤進入交割,這給供應本來就很緊張的現貨市場造成了更大的供需缺口。於是,現貨價格暴漲。從時間上來看,大豆現貨價格出現大幅上昇的時間是S205交割之後,這也反映了期貨的巨量交割對現貨價格巨大推動作用。
表:2002年1月以來部分港口進口大豆銷售價格(資料來源:中國大豆網單位:元/噸)
天津港青島港江蘇連雲港上海港
1月5日1860 1860 1870 1890
1月30日1940 1940 1950 1980
2月6日1940 1940 1950 1980
2月21日1940 1940 1950 1980
3月3日1990 1980 2010 2040
3月10日1970 1960 1980 2000
3月21日1980 1980 2000 2020
3月31日1980 1980 2010 2020
4月9日1980 1980 2010 2020
4月21日2030 2030 2040 2050
4月30日2090 2090 2130
5月9日2220 2220
5月21日2220 2220
6月2日2300 2220
6月30日2100
7月11日2180 2180
7月23日2300 2320 2320
7月30日2360 2360 2360 2360
8月11日2360 2360 2360 2360
二、大豆期貨價格啟動難的原因分析
與大豆現貨價格的強勁上漲相比,大豆期貨的價格的上漲卻要弱得多,大豆現貨價格在今年年初到現在7個月之內由1800元/噸上漲到了2400元/噸,漲幅達到了600元/噸;而大豆期貨價格卻從1900元/噸上漲到2200元/噸,漲幅只有200元/噸--300元/噸,S211和S301合約的上漲幅度則更少。那麼,為什麼會出現這種現象呢?
第一,多空重倉對峙。今年以來,大豆期貨交易的持倉量大幅上昇,以資金佔優勢的多頭主力和以現貨佔優勢的空頭主力各各執一段,重拳出擊,使持倉越積越多,並一度達到140多萬手的超歷史水平。然而,由於盤子的過於沈重,價格上漲越來越難,這就使得期貨價格的漲幅相對偏小。
第二,對巨量倉單的恐懼。S205以高達90餘萬噸的實盤交割之後,由於接倉成本與現貨價格的差距,無法從現貨市場上流走;同時,還由於S205以後的合約與S205相比處於貼水狀態,這使得這批倉單又無法在後續合約上轉拋,以致於巨量倉單長時間滯留於期市。鑒於倉單數量的過於巨大,多數交易者不敢輕易跟隨接倉主力作多,生怕成為多頭主力反水的"替死鬼"。就這樣,這批倉單成了高懸於多頭頭上的一把利劍,隨時擔心劍落下時砍到自己身上。這種市場心理,導致了期貨價格的滯漲。
第三,新豆上市的制約。S205合約交割之後,原主力多頭為了避免在兩個連續的合約上大量接倉而陷入泥淖之中,便在S207合約上主動減倉,期貨價格便一時失去了上漲動力。待到S207合約交割為S209的上漲騰出了時間空間之後,可大豆價格的季節性回歸問題又擺到了多頭的面前。雖然9月份大豆還沒有上市,多頭可以借現貨市場上大豆供應緊張來拉高期貨價格,但這樣做又無可避免地接下大量的實盤。在原來接下的實盤沒有回籠資金的情況下,繼續大量接實盤,無疑會把流動資金擱死。特別是10月以後,新的大豆要大量上市,且舊大豆從價格、保存期限,以及各項質量指標上都無法同新大豆競爭,這就限制了S209及其後續後續合約的上漲空間,而這又對S211和S301合約的作用尤甚。
第四,新合約的發育程度不足以消化巨量實盤。"S類"板塊自S205合約交割之後日見減少,並將由當時的5個合約逐漸減少到1個合約,其交易時間最長的S301合約最遲也要在明年一月份自動終止交易;而黃大豆1號合約的"A類"板塊又遲遲不能啟動,經過數月的運作之後,其持倉量仍處於低水平狀態,因此,"A類"合約不能承擔大量轉移實盤的功能。基於這樣的考慮,雖然現貨價格昇起來了,但對於在短期內消化數以十萬噸計的大豆實盤,仍然無法勝任。這也節制了交易時間不多的"S類"大豆板塊的價格上昇幅度。
三、後市的基差變化
前期大豆進口不暢,打破了國內大豆的供需平衡,使大豆現貨價格不斷高企,並導致了期現價格的嚴重倒掛。隨著大豆進口的恢復和新豆上市季節的到來,這種現象將會逐漸消失。筆者認為,後市將使大豆市場上這種並不多見的正基差逐漸恢復到正常的負基差狀態,並且以現貨價格的回落為動力。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||