近期股市是政府做多心切，無奈股市卻不領情，大盤指數一個時期以來仍然踟躕不前。盡管人們各有各的解釋，但究其實質，卻是政府做多與上市公司整體上做空這一對矛盾的存在，纔是導致股指上下兩難的根本原因。

　　政府做多表現在政策做多，投資者耳熟能詳，不必在此贅述。而上市公司做空，有關方面卻並不認同。為了表明『上市公司整體做空股市』並非妄言，我們還是用事實來說話。

　　一是上市公司經營業績做空

　　由於業績好壞決定企業籌資的多少，不少公司上市時，為了盡可能多圈錢，竭盡包裝之能事，普遍進行業績的虛假優化。如：與母體明分暗不分的所謂剝離上市，上市初期的財政補貼以及減稅讓利，甚至純粹的財務造假等等，人為地提昇了上市公司的業績。據對1992年到2001年當年新上市公司每股收益和淨資產收益率的統計，新上市公司淨資產收益率均高於當年所有上市公司的均值，而除1992年外，新上市公司的每股收益均值也高於當年所有上市公司的均值。其中，2001年新上市公司的每股收益和淨資產收益率均值分別要比所有上市公司的均值要高60.9%和33.4%。

　　圈錢完成之後，不少公司華麗的包裝露出破綻，『破衣爛衫、食不裹腹』的本來面目逐步暴露出來。表現為滬深兩市上市公司的業績多年來處在一條明顯的下降通道中，與國民經濟穩定發展的步伐不協調。據統計，1992年以來，滬深兩市所有上市公司每股收益和淨資產收益率平均值均呈下降趨勢，從1992年的0.419元和19.733%分別下降到2001年的0.174元和5.295%，下降幅度高達58.5%和73.2%。按理說，公司上市之後，有了充足的資金支持，且籌資成本大大低於銀行貸款融資，企業有了更大的發展空間，其經營業績應明顯上昇，但中國股市整體上出現了完全相反的情況，這不是上市公司整體做空股市又是什麼？

　　在做空股市的上市公司大軍中，有一支突擊隊的力量在迅速壯大，這就是虧損企業。據2001年報的資料，滬深兩市1175家上市公司中，虧損公司達152家。與2000年的98家虧損公司相比，2001年虧損公司的家數增加了55%。從歷年比較數據可以看出，近年來，上市公司虧損比重不斷加大。1993和1994年的比重分別為0.55%和0.69%；1995-1997年的比重依次為5.26%、6.04%和5.56%；1998-2000年的比重依次為9.77%、8.91%和8.73%。2001年上市公司虧損的比重則邁上了一個更高的臺階，152家虧損公司佔1175家上市公司的12.93%，為歷年之最。

　　從上市公司2002年半年度業績預告的情況來看，上市公司整體上仍然在繼續做空股市。據對第一季度季報後上市公司所發布補充業績預告統計分析，截至8月5日，共有211家上市公司發布了業績預告的補充公告。其中，預虧公司93家，預減公司48家，預增公司70家。預虧預減公司合計佔到全部補充業績預告公司的66.82%。

　　二是上市公司對股市募集資金做空

　　據對2001年年報及相關公告的不完全統計，滬深兩市約有115家上市公司不同程度地將數額巨大的資金轉手給大股東或關聯方，每家平均轉手資金3.7億元，使募集資金流出股市，進行體外循環。其中，轉手資金1億元以內的34家，佔29.57%；轉手資金在1億至10億之間的有62家，佔53.91%；另有9家上市公司轉手給大股東及關聯方資金曾超過10億元，佔7.83%。115家轉手資金總共426億元，換句話說，相當於上市公司2001年38.80%的募集資金流出股市了。

　　令人吃驚的是，某些上市公司轉手大股東進行股市體外循環的資金佔到上市公司大部分甚至全部的淨資產。115家上市公司中，轉手大股東資金額與淨資產的比值大於50%的有23家，其中ST康賽?600745　、東海股份?600708　、ST棱光?600629　、南華西?000660　、ST中燕?600763　、深石化A?000013　、江西紙業?600053　、濟南輕騎?600698　等8家上市公司曾轉手關聯方的資金超過公司的淨資產。由於轉手大股東的資金過多，有的上市公司經營難以為繼，以至陷入虧損。

　　一些上市公司將資金轉手大股東或關聯企業後，不僅利息輕微，甚至連本金都不在乎。轉手資金還不還，還什麼，什麼時候還，概不計較，因為它們從社會公眾股東所圈來的本金全是不用還本付息的。於是乎，當收回資金時，什麼股權、債權、實物資產、土地使用權、商標權、現金紅利、銀行轉貸等五花八門。有的甚至不過是歸還一張『畫餅』。

　　由於為數眾多的上市公司將資金轉手大股東和關聯企業，使證券市場這個金融資本的蓄水池成了一個大漏斗，投資者投入股市的資金年復一年地『跑冒滴漏』。他們投入股市的信心也像泄了氣的皮球，一天一天地癟下去。那麼，誰來為投資者打氣？當然只有政府。於是，股市就出現這樣一種怪現象，上市公司通過種種做空行為為投資者放氣，政府通過政策做多，為投資者打氣，以實現股市暫時的穩定和平衡。

　　但是政府打氣如果沒有上市公司的配合，投資者的信心就不可能持久。因為政府打氣，說穿了，是想不斷有新的投資者和新的資金入市，即讓後來的投資者為先入市的投資者『買單』。然而，上市公司的釜底抽薪，使股市出現的不是財富效應而是賠錢效應，於是將政府做多股市的效應全部抵消，導致想殺出股市『圍城』的投資者不可勝數，而想殺入股市『圍城』的投資者卻寥若晨星。據上交所網站日前公布的2002年上半年投資者開戶數據表明，今年1-6月上交所新開股東賬戶數僅為91.48萬戶，而2000年，上交所新開戶數達到了676.72萬戶，2001年新開戶數也有471.76萬戶。新開戶數的銳減，是上市公司做空股市，讓大多數投資者總是賠錢的必然結果。

　　上市公司如果總是與政府抬杠的話，政府再做多也無濟於事，弄得不好還會適得其反。因此，與其挖空心思出臺刺激股市的政策，還不如以一百二十倍的決心，變上市公司做空股市為做多股市。