從今年年初開始，一直到幾周以前，金融市場所熱衷討論的仍是美聯儲會不會加息、何時加息的問題。現在，情況出現了180度的大轉彎，市場已在幾周前確定：美聯儲不會在年底前加息，並且很有可能降息50-100個基點，而且這種降息預期近幾周來在不斷增長———據上周五路透所做調查顯示，華爾街上的主要企業認為，出現二度衰退的概率為20%，高於兩周前的調查結果13%。剩下的似乎只有對降息時間的討論了。

　　預期為何由昇息轉為降息

　　僅僅在數月之前，雖然美元美股不斷下跌，但美國經濟V型復蘇似乎還是十拿九穩的事。然而近期美股跌跌不休，所公布的經濟數據又是比較疲弱。因此，在去年衰退的情景仍歷歷在目時，美國經濟陷入『二次衰退』(DoubleDip)的懮慮昇溫。所謂的『二次衰退』是指，經濟從衰退中復蘇了好幾個月後，再度陷入衰退，呈現一種雙底或W型的走勢。正是美國經濟基本面預期的轉變，使得對美聯儲貨幣政策的預期發生了巨大的轉變。

　　雖然多數分析師對美國經濟可避免二次衰退的噩運仍抱有希望，美國經濟陷入二度衰退的概率大概只有三分之一，但不可否認的是，二次衰退的威脅已近在咫尺。上周美國公布了第二季度國內生產總值(GDP)數據，僅增長1.1%，大大低於第一季度修正後5.0%的增長率。此外就業市場及工廠訂單數據、制造業和非制造業數據亦不佳。摩根斯坦利首席經濟師羅奇(StephenRoach)在這個問題上特立獨行，他很早就對二度衰退的可能性發出警告。另外，他認為二度衰退的概率為三分之二。他持悲觀看法的原因，其一是他認為企業投資的下降僅僅是經濟在20世紀90年代股市泡沫後所經歷修正階段的一部分，第二個不平衡因素是消費者支出。

　　FED會再度降息？

　　受近期公布一連串疲軟的經濟數據影響，著名投資銀行高盛在給客戶的電子郵件中預測，美聯儲將在年底前把利率大幅調降0.75個百分點。高盛對未來經濟走向的看法比羅奇樂觀，認為能避開二度衰退。高盛還表示，人們對前景的懮慮將會促使FED采取行動。從可能性來看，FED在2001年共降息11次，目前利率已降至40年來的低點1.75%，但是減去通貨膨脹率後，仍然有大約75個基點的降息空間。因此，是否降息不在於是否有降息空間，而在於降息是否必要和恰到好處。從必要性來看，現在降息的必要性還不充分。甚至在GDP數據中，我們也可以看到一些久違的亮點。

　　1、企業在軟件和設備方面的投資自2000年第三季度以來第一次出現上昇。自2001年這些投資劇幅下降後，美聯儲一直在熱切等待它的首次上揚。

　　2、從庫存方面看，美國在第一季度曾大幅出清庫存，到了第二季度，企業仍在出清庫存，但是出清速度是一年半以來最慢的，這意味著企業可能很快會重新增加購買和產出，以補充庫存。

　　3、出口以兩年來最快的速度增長。這不僅說明美國經濟的發展仍較健康，而且表明，國外對美國產品的需求仍在增長。

　　GDP數據所反映的消極面已經被市場渲染得夠多了，而且也基本上在金融市場上反映完畢。畢竟，美國經濟仍在復蘇中，而且通脹和失業率仍控制在可承受的范圍內，企業問題已基本觸底，經濟可能會經歷一段低速增長期，但陷入二次衰退的可能性較小。FED官員們眼中的風險在於，鑒於股市和債市的融資條件更加具有限制性，以及企業專心於公司治理規則，公司可能會推遲廠房和設備的投資計劃。但在他們看來，這似乎並不足以將整體經濟重新推入衰退之中。總之，需有更多經濟走疲的證據，比如消費開支下滑，美國經濟面臨通貨緊縮威脅，或金融市場出現嚴重危機，纔能說服FED采取降息舉動。

　　8月降息的可能性較小

　　FED政策制定者將在8月13日開會以討論利率決定，在這次會議上會宣布降息嗎？可能性恐怕不大。FED目前在減息問題上最主要的擔心是：此舉可能會向市場傳達一個錯誤的信號，即經濟狀況實在很糟糕，而且正在惡化，從而加重股市的痛苦。因此，不到迫不得已，它不會貿然選擇降息。預測在8月13號召開的例會上，美聯儲很可能將維持現有貨幣政策，並將改變對目前風險均勢的評估，從原先認為的經濟衰退風險和通貨膨脹風險勢均力敵，到判定目前經濟衰退風險略高一些。

　　還有一點考慮，即政治性原因。8月7日《紐約時報》的頭版載文指出，經濟形勢的惡化已經提高11月份眾議院大選的風險，因為選民會以美國經濟表現來評判共和黨佔絕對多數的眾議院的業績。這種有關眾議院的訊息可能已經傳到格林斯潘那裡，即使沒有，FED也對此早已意會。因而，Fed在降息和眾議院大選之間空出一段時間。所以，如果美國經濟在一個月之後沒有明顯起色，Fed在9月降息的可能會很大，而且很有可能一次減息50個基點。