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首先,兩大類機構資金相互角力,增量資金運作格局變為存量資金運作格局。突發的政策利好導致兩部分資金大換崗,城外的資金想進來,而城裡的資金想出去,停止國有股減持的重大利好使得城裡、城外資金的大換崗找到了結合點,固然有相當容量的機構資金大規模參與到了二級市場,但也有相當容量的資金借助政策利好大規模出逃,圍城效應在市場中得到充分體現。據筆者分析,出逃的主要是私募基金及部分券商資金,此次天量行情吸引了龐大場外資金的追逐,為套牢的私募基金提供了千載難逢的出逃機會,這些資金出逃後因各種原因暫時都處於觀望狀態中。那麼,在利好刺激下大規模入場的機構資金就成為推動行情發展的主要力量,但這些資金基本上處於滿倉或重倉狀態,面對沈重的上檔壓力,心有餘而力不足。城裡資金與城外資金大換防後角色互換,但認識的嚴重分歧導致了操作上的南轅北轍,這是矛盾之一。
其次,舊盈利模式解體,新盈利模式尚處朦朧階段。在原來的市場中,機構資金的盈利模式非常清楚,那就是憑借雄厚的資金實力,大規模收集流通籌碼,然後利用籌碼優勢隨心所欲控制著個股行情的漲跌起落,通過連續一年或兩年的長莊運作來賺取豐厚利潤,因此一段時間內,長莊運作就成為機構資金盈利的最佳模式。但隨著管理層加強市場監管及規范化運作,有效壓縮了莊股的生存空間,我們也經常看到莊股的末路狂奔行情,莊股模式逐漸為機構投資者所摒棄,相應舊的盈利模式開始解體,但新的盈利模式卻沒有形成。所以我們也在近期行情中看到了機構行為的散戶化,在新盈利模式沒有形成之前,許多機構都不清楚究竟應該如何纔能賺到錢,導致了操作上的相對茫然。當然,我們也看到了部分機構的分散投資,但分散投資模式決定了機構資金投入每一個股票的資金量都是相對有限的,而不同機構之間也很難達成操作的高度統一,限制了個股的攻擊能力,進而制約了彈昇力度,這是矛盾之二。
最後,投資基金與券商資金操作思路的不協調性。近幾年行情中,機構投資者規模不斷擴大,一方面我們看到了券商的增資擴股,另一方面也看到了投資基金的大規模擴容,相應以券商及投資基金為代表的正規軍成為行情的中堅力量。也許有投資者認為,券商與投資基金休戚相關,操作上也是亦步亦趨,但事實並非如此。對於券商自營資金而言,考慮的是盡可能賺取更多的盈利,券商自營資金絕對盈利的多少是考評操作人員業績的重要指標。投資基金雖然也考慮盈利,但絕對利潤的多少並不是最關鍵的問題,對於投資基金而言,評判業績水平時,其一參照大盤的漲跌幅度,其二是參照其他基金的盈利水平,只要比大盤表現強一些,或比其他基金表現強一些,那基金經理的操作就是成功的。造成這種區別的主要原因是券商資金是自己的資金,而投資基金在某種意義是代客理財性質的資金,資金性質的不同導致了投資基金與券商資金操作思路上的差別。而券商與投資基金是目前市場的正規部隊,其操作思路的不一致也對市場發展產生一定負面影響,這是矛盾之三。
行情的三大矛盾導致了近期大盤的震蕩盤跌,這也是市場行為的合理選擇。就短線市場而言,目前滬指已經回調到前期缺口附近,該缺口屬於突破性缺口,短線雖然有一定的部分回補可能,但完全封閉肯定是不現實的,近日的小陽線組合已經初步顯示止跌企穩跡象,投資者在目前位置已經不宜過分看淡後市。
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