近期，美股道瓊斯指數在8000點展開爭奪，美元兌歐元的比價也在平價附近反復拉鋸，顯得有些撲朔迷離。與此同時，世界主要股市受美國影響，都發生了一定程度的下挫，會發生世界性的股災嗎？對目前的美國經濟究竟如何認識？撤出美國的資金會不會看中我國？虛擬經濟和實體經濟的關系怎樣？這些問題都是值得我們深入研究的，而專家在這些問題上的分歧表明，爭論和探討還遠沒有結束。

　　美國經濟能否順利復蘇

　　記者：近期美元和美股的波動很大，他們的中長期走勢如何？

　　陳鳳翔(中國工商銀行亞洲有限公司資金部主管香港財資公會秘書長)：美元的走勢主要受美國股市的影響，現在就要看美國股市能否穩定下來。如果美國股市的壓力不減，美元很難會有起色。過去幾年，外國的資金看好美國經濟，美國股票也看起來很美，所以紛紛湧入，自然成就了美元的堅挺走勢。但現在情況恰恰相反，部分資金已經開始撤離。美元的一蹶不振有情可原。

　　我對美國經濟形勢的看法比較保守，股價的變動會引發一種『財富效應』，導致有效需求的縮減，並且會在較短的時間裡反映出來，美國經濟能走好的難度很大，至少不容樂觀。所以美元要在未來走出一個中期反彈的可能很小，逐漸走低的趨勢不會輕易改變，歐元區的經濟盡管也不太好，但我個人預測歐元兌美元的比價，起碼可以看到1.05。而美國道瓊斯指數雖然在8000點獲得支橕，但不排除跌破8000點，繼續向下尋求支橕的可能。

　　記者：肖煉先生，您也對美國經濟抱有悲觀的態度嗎？

　　肖煉(中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員美國經濟研究中心主任)：我的看法和陳先生不太一致。數據顯示2002年第一季度，美國GDP增速(按年率計算)達到6.1%，擺脫了2001年第一季度以來GDP增幅連續3個季度下滑的被動局面，各項宏觀經濟指標顯示，為時不到一年的美國經濟衰退已經結束。我認為，美國經濟的未來走勢可能是W型，而且已經爬出W型的底部區域，而不是相反。退一步講，即使將來經濟復蘇受阻，走出新的W型，其底部也將是逐步抬高而不是依次降低的。

　　世界性股災離我們多遠？

　　記者：受美國股市的影響，全球主要股市都出現了不同程度的下挫，有爆發世界性股災的可能嗎？會波及到我國股市嗎？

　　陳：有可能，而且我認為已經在一定程度上出現了這種跡象。經濟全球化的程度越來越深，美國在世界經濟的地位舉足輕重，美國經濟形勢不好，必然會拖累其他國家，尤其是聯系緊密的國家，比如歐盟、日本、東南亞。這些國家的股市下跌，是正常的反映。對於能否波及內地股市，宏觀上講，站在經濟全球化的角度，能夠完全規避風險是不可能的，美國以及其他西方主要國家有效需求的減少，就是對中國外部需求的減少，會降低中國的出口、旅游收入等等，這些都將在股票市場有所表現。

　　肖：不可能，美股8000點應該是一個中長期的低部。格林斯潘先前就表示過，『道指』8000點左右能夠反映美國公司的真實盈利狀況。近期道指在跌破8000點後，飆昇490點，道指單日漲幅排在歷史第二位，原因就在於，美股的投資價值開始顯現，空頭逢低買入。當然後市還會在8000點附近展開爭奪，但下跌空間有限。其他主要市場受美股的影響較大，美股穩定，其他股市的波動也不會很大。

　　記者：美國上市公司爆發的一系列丑聞，以及美國政府對待丑聞的態度，有什麼經驗教訓值得我們總結和借鑒？

　　肖：美國華爾街丑聞實質上給我們敲響了警鍾，美國股市一直是我們學習的樣板，有專家說美股1／3都有問題，那麼這個比例在我國股市恐怕要達到9／10。美國有高度的新聞自由，很多丑聞都是先由記者曝光的，輿論監督的力量遠遠強過我們；此外，我們的政府監管缺乏獨立性，自己怎麼可以監督好自己？

　　陳：應該承認美國的制度是比較完備的，但有些機構、集團在利益的驅動下，還是有漏洞可鑽。中國股市要規范、上市公司的透明度要提高，遇到問題就要像美國一樣，絕不能姑息遷就，否則問題會越來越多、越來越大。B股是國際游資的避風港？

　　記者：剛纔提到資金正流出美國，那麼資金流到了那裡？中國的B股市場會不會吸納一些資金？

　　陳：流出美國股市的資金理論上有兩個流向，一個是美國債券市場，但美國債券的價格已經很高，收益率偏底，吸納資金的能力有限；另一個就是流出美國。主要流到歐盟、日本這樣的發達國家。歐元匯率從0.87／0.88漲到平價附近，美元兌日元從120到目前的115，就是證明。

　　中國的股市對國際資金來說，是有一定吸引力的。但還存在一個很大的問題是外匯管制，資金投入時還好說，但外國投資者會擔心，提走資金時將面臨重重困難。然而最主要的問題在於，外國基金一般都有一個『八分法』規則，基金經理在決定資金結構時，80%的資金投到西方發達國家成熟的市場，20%投到世界新興市場，如阿根廷、東南亞等國家，當然也包括中國。各個市場成熟程度不同、風險和收益各異，這樣的組合經實踐檢驗是比較科學的。就目前發達國家的現狀，以及中國的經濟形勢來看，中國肯定會分流一部分資金，但數額不會很大。

　　肖：理論上講，美國外逃的資金首選歐洲和日本，但權威的數據比較滯後還沒有公布，現在下結論為時尚早。前幾天我和一位日本經濟局的官員交流看法時，他提到沒有什麼明顯的跡象說明資金湧入日本，日元的堅挺是由於日本宏觀經濟向好的結果。

　　至於我國的B股更不在外國資金的考慮范圍之內，外國的股市市盈率在十幾倍，B股市盈率二十多倍，而且我國股市的問題也不見得少，如此情況怎麼會有吸引力？

　　泡沫與啤酒的悖論

　　記者：據統計，美國第一季度的經濟形勢還是不錯的，但一連串的丑聞，打擊了股市的同時，也給經濟蒙上了一層陰影，那麼到底是股市影響經濟，還是經濟影響股市？我國情形又是怎樣的呢？

　　肖：我打個比喻。沒有泡沫的啤酒絕不是好啤酒；可是泡沫太多，就不是啤酒了，可能是肥皂沫或者什麼氣泡。這就是說，泡沫和啤酒之間應該有一個合理的比例，誰能掌握這個比例，誰能把握好這個『度』，誰就能釀造出最好的啤酒。股票市場屬於虛擬資本范疇，虛擬經濟與泡沫之間有許多相同之處。同理，凡有股市就會引發泡沫的產生，沒有泡沫，就不會激發投資者參與市場的熱情，市場就會死氣沈沈，或者有行無市，但是，泡沫太多，可能會導致類似東南亞的金融危機，甚至股市崩盤。泡沫和股市之間也應該有一個合理的比例。比例適當，泡沫能夠帶動實體經濟發展；比例不當，泡沫反而會抑制實體經濟的發展。誰能掌握這個比例，誰能把握這個『度』，誰就能在股票這個資本市場如魚得水，創造出巨大的社會財富。

　　陳：有時候因果很難分清，就像雞生蛋、蛋生雞的悖論一樣。股市和經濟，是相互影響、相互作用的。股市的走勢是對經濟形勢的預期，先經濟而動，股價無論上漲還是下跌，都會通過財富效應放大對經濟的反作用。中國的股票市場還不成熟，人為的因素比較多，還不能完全反映實體經濟。

　　記者：在這樣的一個基本面下，對我們的投資者有什麼建議嗎？

　　陳：我對經濟形勢不很樂觀，在經濟不好的情況下，西方有一句諺語，『Cash is the king』，持有現金要比持股、購買地產明智。外匯方面，我個人看好澳元，澳洲經濟還不錯，利率也比較高。