上周5個交易日連續收陰，日K線圖上逐級下滑的五根陰線宛如春季的綿綿陰雨一般，將投資者再次淋了個透心涼。在上一交易周，深滬兩市再度呈現出縮量震蕩盤跌的走勢，滬市周成交308.68億元，較前交易周減少64.99億元，而深市周成交208.07億元，較前交易周減少19.71億元。其中兩市日成交也大幅萎縮到了上周五的83億元，創6月24日行情以來的地量水平。成交量的萎縮及盤中熱點的分散明確表明目前的市場仍是運行在極度弱勢之中。在成交如此低迷的情況下，大盤將何去何從呢？

　　消息面雖偏暖但影響不大

　　從基本面來看，上周消息面依然偏暖，期間有多項利好政策出臺，但在市場中未能形成積極反應。上周四(7月25日)滬深交易所出臺《境外特別會員管理規定》，境外機構可以依照此規定申請B股席位。從新規定和原規定的內容對比來看，只是給予了會員資格，而以往境外機構也可申請非會員的特別席位，因而僅從增加市場資金的角度來看，新《規定》對市場並沒有明顯的影響。上周五(7月26日)，證監會發布了《關於上市公司增發新股有關條件的通知》，正式明確增發新股的條件，提高增發門檻，遏止上市公司盲目、惡性圈錢。但由於在此之前，證監會早有《征求意見稿》對外公布，使得市場對該《通知》的出臺已有預期，利好已提前得到了消化。

　　成交量萎縮將延長調整周期

　　在成交量方面，自上周二股指跌穿1680點技術關口之後，近4個交易日的量能保持在70個億之內，並且呈現出逐級遞減的態勢，分別從68億—54億—53億—49億，一方面表明市場對短期股指的漲跌已失去敏感性，無論主動性殺跌或主動性做多均難形成氣候，市場持籌心態穩定。但從另一方面也表明，在目前市況下，場外資金觀望氣氛較為濃厚，介入市場的意願不強，同時，已經介入的投資者期待政策面進一步利好的支持，惜售心態較重，在這兩方面因素的相互作用下，股指也就陷入了上下兩難的局面。但從更深層次來看，此次股指在1700點上方的高位走軟轉為橫盤整理進而形成縮量盤跌的走勢就在於市場趨同性過於一致、過高，嚴重缺乏向上動能導致的。因而共識高度一致所導致的結果就是盤中活躍個股的短期波動幅度日漸收窄，短線獲利機會減小甚至喪失，其結果不可避免地引發股票的盤跌。成交量的萎縮只是市場仗著下方有政策面的支持，但這種萎縮不僅導致增量資金的觀望，同時也使得調整周期無形中延長。

　　後市行情謹慎樂觀

　　技術面上，五日均線逐步下移，並在上周四、周五股指的反彈中形成明顯的壓制，且目前該均線仍保持著勻速下滑的態勢，未來將成為股指上行過程中的第一道障礙；而10日線、250日線也拐頭下行，並在1685點附近粘合，30日線自上周被有效擊穿後，短期內也將對股指形成反壓。隨著未來幾天均線系統在股指上方纏繞在一起，將對股指短期走勢產生巨大壓力，形態上的危險信號，將可能引發場中技術派的恐慌性拋售，1700點上方的籌碼將出現一定程度松動，並且有可能形成放量急挫，但也只有這樣，我們纔能面臨真正的機會，市場纔有望重返牛途。

　　總體而言，在短期的市場運行上，上證指數周一盤中瞬間觸及跳空缺口上沿位置1647點後所形成的僅僅是周一、周二縮量反彈，技術性反彈特征明顯，後市若不能放量，股指仍缺持續上攻動力，這也反映出投資者心目中的1647-1650點的底部區域仍需要得到市場的進一步認同。而前期連續形成的無量陰跌的走勢，又在技術上使做空動能不能有效釋放，缺乏恐慌性的殺跌或是放量急挫的走勢，使得短期市場底部尚難明朗，反彈動力難以有效集聚。

　　市場轉機有待量能配合

　　自7月9日以來大盤已處於明顯的下降通道中運行，周一的下探則是觸及到了下降通道的下軌。我們都知道，大盤在下降通道形成後，未擊穿下軌並發出暴跌前所發生的反彈，若無消息面的配合，高度均較為有限，並且也基本呈現出橫向震蕩整理的態勢。由於管理層維護市場穩定的決心未變，後續政策也將會繼續堅持這一點。在這樣的大背景下，大盤向下的空間受到一定程度遏制。盡管大盤仍面臨回試缺口支橕力度的考驗，但市場的做空力量並不強，後市只要大盤成交量不再萎縮，則意味著大盤已接近底部區域。操作上仍宜關注市場成交量方面的變化，在量能未有放大之前，保持一定的觀望為好。