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根據深交所最新報告,持有股票最多(持有5萬股以上)的群體中,約10萬個股東共持有140億股,佔深圳市場總流通股票574億股的24.54%。此比例較1999年、2000年出現近1/3幅度的萎縮。由此說明,機構投資者的持股比重已經出現較大幅度的下降。同時,在新的市場背景下,機構投資者在盈利模式、持股時間、市場節奏把握方面也出現了較大的變化。
與市場強弱相逆進行操作:人棄我取,人取我棄
以銀河證券為例,其建倉階段多為大盤走弱時;而在大盤呈現強勢時,其品種反而出現較明顯的減倉行為。6月底政策性利好出臺後以銀河證券為代表的部分機構堅決減倉的案例已經說明這一點。這種投資策略的可取之處在於:在新入場機構介入後,新建倉品種往往表現出較好的抗跌性,並且在不知不覺中完成建倉過程。在大盤走完一段跌幅後,機構正好在下跌過程中完成了建倉,並正好趕上大盤由弱轉強,稍拉昇後就可遠離成本區。這種操作策略風險較小,比大盤轉好時再建倉的優勢較明顯。因此,在平衡市中,這種操作策略最為可取,關鍵是箱體與箱頂的把握。
個股選取的依據:彈坑理論
戰爭年代,在敵人空襲時,最安全的地帶在哪?是在剛剛炸出的彈坑內。最安全的品種或板塊,或者說,年內每一波行情中領漲的板塊,均是前段時期下跌幅度最大的板塊,也是彈坑理論的傑作。例如,年初時,跌幅最大的板塊是低價績劣股板塊,而在1月底大盤走穩後,這個板塊一直領漲大盤;5月份至6月份中上旬,下跌幅度最大的板塊,是新股板塊與指標股板塊,而市場走好後,領漲大盤的又恰恰是這兩大板塊。因此,在弱市時對弱勢板塊建倉,先向下打開下跌空間,然後在市場走好後,就狂拉不止,這是目前機構做多的一個思路。先向下打開空間,再向上拓展空間。
市場板塊選取的依據:『低』、『冷』、『新』
『低』代表股票價格絕對價格較低,在目前市場整體投資價值不大、投機仍為主導理念的情況下,價低往往預示著較大的向上拓展空間。『冷』代表機構曾經參與控盤的程度較弱,其市場表現就是歷史送、配較少。歷史上送股較少的股票,往往就是冷門股的代名詞。『新』是指新上市的、定位中等或中等偏低的股票。新股歷來是平衡市或弱市,甚至是強勢中的主打品種。今年上半年的兩波行情,均是圍繞著價低這個主流板塊展開的,同時,低價國企股板塊又是冷門股的代表。
投資集中度仍較高:由『個股集中度』向『板塊集中度』轉移
機構往往采取『集中資金炒個股』的思路,而在目前市場氛圍下,機構明顯由以往的『個股集中』向『板塊集中』轉移。在某只個股上集中投資,由於流通籌碼是有限的,只能在個股上漲空間上做文章。而采取『板塊集中度』後,流通籌碼的數量急劇增多後,在上漲空間並不太大的情況下,仍可獲得較高的利潤。例如,銀河證券在昌河股份(4803萬)、東風汽車(762萬)等汽車板塊上進行大量建倉;鵬華基金在滬市中價房產股上,如陸家嘴、世貿股份、浦東金橋、浦東不鏽、中遠發展、中華企業等房產概念股均納入了普系基金的視野,均居其10大重倉股之列;低價大盤新股在6月底風起雲湧,也是新多機構同時在該板塊上進行建倉的緣故。
板塊炒作趨勢:市場板塊取代行業板塊
目前市場中已經不可能出現1999年上半年所出現過的高科技板塊,具有如此高的成長性與市場號召力;同時,市場也不可能出現一個行業,不論業績如何,流通盤如何,其市場定價就應該處於高位。因此,目前傳統行業的股票的價格,已經與所謂高科技板塊的股票定價沒有太大的差異。在此種情況下,以行業板塊為序的市場炒作熱情明顯偏低。因此,市場炒作按照另一個角度來選擇板塊:市場價值板塊,即按照股票價格高低的順序、地域的范圍等。年初時,股價最低的板塊是績劣股板塊,其次纔是低價國企股。因此在一季度炒作最熱的板塊是低價重組股。在低價重組股普遍上漲幾個臺階後,低價國企股的價格顯得又太低了。因此,二季度末市場再次大力追捧低價國企股。總之,以前機構從行業的角度去挖掘市場價值被嚴重低估的板塊;而目前機構投資者是從市場的角度去挖掘熱點板塊,其中板塊比價高低是其中最主要的一個方面。
機構操盤模式:『機構大散戶』的特征較明顯
『機構散戶化』這是業內流行的一句話,也是『組合投資』的代名詞。機構成為場內大散戶,這是市場變化後出現的新特征。隨著這種特征漸趨明顯,在市場反彈至一定高度後,由於各機構具體持倉成本不同、預期不同、資金來源不同、對後市所持觀點不同。因此,在某一位置就會表現出較大的矛盾性,呈現出股票連續放量但漲幅有限的表象。組合投資目前已在業內作為一種主流投資理念的情況下,除基金以外的機構投資者的操盤模式也在某些方面效仿基金公司,只不過在股票選擇思路上、持股數量上有較大差異。基金偏重於上市公司基本面的研究,而券商則充分利用自身優勢,偏重於各種題材的挖掘;基金集中資金的投資策略日趨減弱,券商則在個別品種上堆集6、7億資金並非個別現象。『機構大散戶』現象的持續,是市場成熟的表現,也是市場在新的形勢下的一種無奈選擇。
這種模式的出現,是對以前盈利模式的一種改型。以前的坐莊模式具體表現在二種:一種是純資金推動型,不需要公司基本面配合;另一種是資金推動+高成長概念型兩種。隨著市場監管的不斷加強與『高成長』概念在市場中被遺棄,這種操盤理念已受到市場的極大挑戰。在此種情況下,機構投資者利用專家理財、實地調研、行業分析、政府背景等優勢進行部分個股的『組合投資』,已成為機構操盤新理念。當然,如果集中度過高的話,也就再度回到前期的老路上來。
機構持股時間:盈利預期與資金性質決定持股時間
市場強弱程度影響並決定了機構投資者的盈利預期,同時也決定了機構的持股時間。對於中國證券市場在若乾年內實現『軟著陸』的長期疑慮,機構投資者對市場的長期走勢持謹慎態度。同時,去年市場暴跌後,導致今年初機構投資者對今年的盈利預期普遍較低,普遍在8-10%左右。考慮到機構建倉的時間普遍在一季度,當時的點位較低。在6月下旬政策性利好出臺後,伴隨著上證綜指再度跨至1700點之上,創出今年新高的同時,部分機構投資者的盈利預期已經基本實現。因此,在機構盈利模式發生重大變化、『組合投資』已經成為主流盈利模式的情況下,這部分機構在完成或基本完成盈利預期的情況下,往往采取了止盈的操作策略。這種策略的選取,也並非完全是看空的具體表現,而是一種具體的投資思路。
而且,資產管理業務的比重在券商投資比重中佔有較大比例。這一有明確時間限制的資金,也決定了機構投資者的預期不高,且以中短期投資為主。隨著資產管理的比重不斷加大,中短期操作的氛圍會持續加重。反映到盤面上,就是部分品種在上漲幅度不大的情況下出現連續放量滯漲。因此,放量,已經不是機構建倉的表象,反而是機構減倉出局的一個征兆。
場內機構的心態:減倉心態重於持股心態
場內機構可分為以下幾類:1、1999年、2000年就已開始控盤的品種:在市場持續調整一年之後,這部分機構仍舊表露出明顯的減倉意願。如飛樂音響、樂山電力、科利華等品種內的機構。雖然這批股票目前的價格已經處於中低價股的位置,而機構仍舊一味減持。2、成長型品種:場內機構對該板塊普遍認為跌幅較大後,仍有下跌空間,減持的心態仍較濃重。新多機構一般不會青睞此類股票。3、價值型股票:股票數量不多,機構成分復雜,往往出現多殺多的格局。持股後等待拉昇,是這部分機構的心態,這種心態也限制了這些股票的上漲空間。4、重組型股票:題材挖掘是關鍵,價格高低是前提。雖然成量股份、深寶恆等均出現重組利好,但股價邁向高價股的難度相當大。說明此板塊雖然是新多機構的重點選擇品種,但盈利預期降低的情況下,見好就收的中短期操作思路代替了前期的高控盤後的中長期拉昇。5、冷門股板塊:此板塊中的低價大盤股已經出現了一波拉昇,預計將出現較長時期的沈寂。其它一些冷門股,仍是場外資金覬覦的主要品種。主要表現在基本面較好,但機構棄盤或減倉後,價格較其價值低估的一些品種中,介入這批品種,關鍵是時機的選擇。
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