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中國加入WTO後,以往那些涉及外商投資的法律、法規和政策都已經或正在作出相應的修訂和完善,有關限制性條款正在逐步放寬或取消,使得外商在中國投資的自由度不斷增加,投資領域將進一步擴大。隨之而來的是,日益過剩的國際資本在全球范圍內尋求出路的過程中,逐步將其投資目光轉向中國這一不斷成長的經濟實體,尤其是中國的上市公司身上。
從拿手行業做起
改革開放以來,外資通過各種形式介入中國國民經濟中。隨著經濟全球化和金融一體化進程的日益深化,外資加快了滲透中國各行各業的步伐,並開始介入中國的證券市場。
截至2002年3月底,中國證券市場中具有外資並購概念的上市公司共有42家,其產業分布的具體情況如下:機械制造業8家、旅游業3家、港口1家、電器器材制造業1家、化學纖維制造業3家、化學原料制造業6家、商業5家、汽車及摩托車制造業3家、棉紡織業1家、醫藥制造業2家、合成材料制造業1家、通信設備制造業1家、公用事業1家、商業銀行1家、輪胎制造業1家、化學藥品和化學制造業2家、化學農藥制造業1家、非金屬礦物制造業1家等。
可見,外資通過並購方式已經成功地介入了中國多個行業的上市公司。事實上,由於外資在港口、銀行、通信、商業、汽車及制造業等領域中,較中國國內相應的產業具有十分明顯的競爭優勢,這就決定了外資首先通過資本滲透方式,介入到那些在國內處於領先地位的上市公司,為其先進技術在中國實現價值創造了有利條件。可以預計,外資將會繼續利用其顯著的競爭優勢涉入到中國更多的行業中去。
外資介入的三種方式
對任何一家跨國公司來說,中國這一世界上最大的、還有待於開發的潛在市場無疑有著巨大的誘惑力和吸引力。如何盡快地進入中國市場,如何充分利用中國廉價的勞動力,如何規避中國政府對進出口的各種關稅和非關稅壁壘,是各行業跨國巨頭們實施其全球化戰略時需要考慮的主要因素。而直接參股或收購當地公司或與當地優勢企業合作項目等一直是跨國公司實現上述目的的一個有效途徑和習慣做法。具體到外資介入中國上市公司的情況來看,主要有三種方式:一是項目合作。例如,2001年7月電器股份與世界輸配電領域的巨頭阿爾斯通共同投資組建上海阿爾斯通電力自動化公司,外方持股比例為59%。二是直接或通過子公司間接持有上市公司的非流通股股權。例如,上實日化作為發起外方股東之一,擁有上海家化28.15%的股權。三是通過B股市場購買上市公司的流通股從而達到相對控股的目的等。例如,耀皮玻璃的發起人皮爾金頓國際控股公司BV繼收購法人股成為並列第一大股東後,分別於2000年、2001年在B股市場增持流通股,成為第一大股東,持股比例為18.98%。
政府該做些什麼?
在過去中國境內所發生的企業兼並活動中,政府的行政乾預色彩通常很濃,而市場化成分則較為淡薄。這從形式上可以加快中國企業資產重組的進程,但因為需要顧及社會穩定等因素而極大地影響了企業重組的質量,降低了企業重組的績效。近期,中國逐步放寬了外資對國內企業實施資產重組的限制,淡化了行政乾預色彩,增加了市場化因素。政府在此輪外資並購浪潮中處於舉足輕重的地位,起著至關重要的作用。
中國政府鼓勵外資參與國有企業的改制、改組、改造,允許外資介入金融資產管理公司的不良資產處置等。這是吸引外資、擴大利用外資規模的一條重要渠道,不僅有利於促進國有經濟的戰略性重組,調整和優化國有經濟布局,而且有利於逐步降低不良資產比例,提高國有資產的營運質量和運作效率,從而提昇國有經濟的總體市場競爭力。
外資並購國內上市公司,應當符合國家產業政策導向,依據外資投向的產業目錄來實施,例如汽車板塊、航運板塊和旅游板塊等。中國政府為了促進這些產業的發展,就積極鼓勵國內企業與外資方進行廣泛、深入的合作,這為外資在並購對象的選擇上指明了方向。
中國政府作為『紅娘』,可以為外資並購方和國內目標企業牽線搭橋,使雙方從最初的認識接觸、反復商洽,到選定合作伙伴並『親密聯姻』,從而進入真正的實質性操作階段。可見,政府在外資並購的過程中起到橋梁和紐帶的作用,有助於推動外資並購業務的順利開展。
外資看中哪些行業?
據統計,目前發展中國家和經濟轉型國家向跨國公司出售的國有資產總量已經超過了發達國家,但是跨國並購業務在中國境內還是剛剛起步。2000年,跨國並購的金額佔中國吸收外國直接投資的比重僅為6%,而東亞和東南亞國家該比例平均為20%以上,發展中國家該比例平均約為1/2。這些數據表明,外資並購國內企業還處於發展的初級階段,其步伐還比較緩慢。因此,可以合理地推斷,外資並購國內企業在中國具有廣闊的發展前景和巨大的成長潛力。
從產業分布來看,外資並購中國上市公司,將重點集中在第一產業、第三產業,以及第二產業中部分具有較高科技含量、國家產業政策支持的行業,例如生物工程、新材料和通信設備等。
從外資可能介入的具體並購對象來看,它們將會選擇那些行業地位突出、資本實力雄厚的規模型公司作為並購對象。其中,壟斷型行業(例如金融業、電信業等)、資源型行業(例如傳媒業、公用事業等)將會受到外資的重點關注。此外,考慮到中國龐大的市場潛力、良好的制造業基礎和廉價的勞動力等因素,外資並購也將會在房地產、汽車、醫藥、石化、家電和零售等行業漸次展開,並逐步向縱深推進。
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