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由深交所舉辦的『引進合格的境外機構投資者(QFII)座談會』上周在深圳舉行。與會者一致認為,現階段將QFII引入我國資本市場是必要的,實施思路和操作方案是基本可行的。這表明,QFII的實行已經只是時間上的問題。
QFII是指引進合格的境外機構投資者,通過這種方式不僅可增加市場資金供應,強化市場功能,完善投資者結構,還可以引進先進的投資理念,規范市場投資行為,推動中國的資本市場更好地與國際接軌。
實際上,我國資本市場現有的上市公司中就已經有了很多外資參股的上市公司,今天就讓我們來對外資背景的上市公司進行統計分析,揭開外資股的神秘面紗,深入剖析其進入我國證券市場的政策背景和進入模式,並對其投資風格和理念做一定分析。
中國已經成為吸引外資的重要市場
隨著中國加入WTO以及國內相關外資政策的松動,中國資本市場以其低廉的融資成本和廣闊的發展空間引起境外公司的廣泛矚目,不到半年的時間裡,環球通訊業驕子阿爾卡特通過控股和改制上海貝爾成為上海貝嶺第二大股東;香港太平協和集團以3.04億元從香港運盛手中接過運盛實業大股東寶座;濟南輕騎也宣布與印尼國際財團進行戰略重組,一時間外資並購風潮迭起。
外資背景上市公司的概況
經過統計,現在在我國深滬兩市證券市場上,具有外資參股的上市公司共有154家,佔上市公司總數約為13%,其中滬市有89家,深市有66家,從持股比例來看,外資參股比例約為13.04%,只有一家外資上市公司的外資持股超過50%,達到絕對控股的程度,而中外合資上市公司,也就是外資參股比例達到25%以上的有40家。其他的大多數的外方投資者的持股比例在25%以下,只能說是有外資背景,其中外資企業進入股東排名前3名的共有39家。
外資進入證券市場的方式
外資進入證券市場的方式主要有以下四種:
1、直接上市
由於目前所有具有外資法人股的上市公司均是通過直接上市的途徑引入外資的,可見作為股份公司發行上市時的發起人是外資進入的最主要的途徑,早期很多外資是通過這種方式進入中國證券市場的。
2、股權協議轉讓
這種方式就是外資通過購買上市公司非流通股份的形式進行參股,比如1995年的日本五十鈴和另外一家日本公司共同購買北旅公司佔總股本25%的不上市流通的非國有法人股,達到參股的目的。但後來出於市場開放進程及防止國有股賤賣等的考慮,政府及時叫停了這種做法。
3、定向增發B股
通過定向增發B股引進外資,一個典型例子是江鈴汽車。1995年美國福特公司以認購江鈴增發B股的形式參股江鈴,佔江鈴總股本的20%。
相比較而言,定向增發這種方式沒有太多的法律障礙,但是適用范圍有限,在目前B股市場容量有限的情況下,該種方式要解決大量外資企業的上市需求無異於杯水車薪。
4、合資方式
合資方式是指外方通過與上市公司組建由外方控股的合資公司,然後通過合資公司反向收購上市公司的核心業務,從而實現間接上市的目的。
2001年3月,中國輪胎生產的龍頭企業輪胎橡膠與世界上最大的輪胎生產企業米其林組建合資公司,合資公司斥資3.2億美元收購輪胎橡膠核心業務和資產,且由米其林控股。目前輪胎橡膠的實體實際已歸屬外資公司掌管。於是米其林就通過合資企業實現對輪胎橡膠的實質性控股,從而間接進入我國證券市場。最近滬深兩市有許多上市公司采取這種方式與外商企業攜手,如中視傳媒與香港鳳凰衛視的合作、雅戈爾與日本株晃、美菱電器與德國西格瑪合作設廠等等。
從所佔份額來看呢,直接上市的方式是最多的,而合資方式在近期有不斷增加的趨勢。
外資參股公司上市時間分布
從外資上市公司的上市時間來看,外資企業在1995年前後分別形成了兩個上市高潮。1995年以前共有27家外資背景的企業上市,並主要集中在1992年和1993年,分別有8家和13家上市。聯系當時的宏觀經濟背景,在積極吸引外資參加國內建設的政策導向下,我國早期的證券市場對外資企業的眷顧是不難理解的。
到了1994和1995年間,一方面國內經濟進入調整期,另一方面由於不少公司在實施國有股和外資股的股權轉讓過程中出現了一些問題,國家及時叫停該種嘗試,進而也就影響到外資企業的上市工作,導致1995年沒有一家外資企業能夠成功登陸中國資本市場。1995年以後,外資企業上市呈現逐年遞增的趨勢,盡管其成長速度不能與同期迅速發展的證券市場的整體擴容速度相比,但是也在一定程度上反映了我國證券市場對外開放程度的不斷加深。
外資來源地
大部分的外方投資者均來自香港,而日本、泰國、美國、新加坡等國的少量資本也分享了我國證券市場所集中的社會資源。
參股控股內地上市公司的40家合資企業中,僅有7家來自於美國、歐洲和澳大利亞,其餘33家資金均來源於東亞地區,日本4家、韓國、馬來西亞、泰國各1家,而臺灣和香港公司共26家,佔到六成。特別是香港企業,其參股的內地上市公司數量遙遙領先,而且在平均持股數量和金額方面,都明顯高於其它地區。
那香港地區是不是在內地上市公司方面有一些獨特的優勢呢?
作為中國的特別行政區、大陸主要的轉口貿易伙伴,香港兼具市場、政策與地域優勢,由其投資的外資企業能夠在證券市場上捷足先登也是順理成章的。然而隨著對華直接投資的國別構成的日益多元化,由其他國家和地區投資的外資公司的上市需求也愈加迫切,改變外資上市公司外資來源地單一化的局面已是大勢所趨。
總體業績:外資參股公司並未領先
那這些有著外資背景的上市公司在業績上的表現會不會相對好一些呢?
從業績上來看的話,外資公司表現並不突出,反而低於上市公司的整體水平,從2001年年報看,外資參股、控股上市公司平均每股收益為0.04元,遠低於深滬平均值0.14元,淨資產收益率為1.44%,也僅為兩市加權平均收益率(5.5%)的四分之一。這主要是由於受到一些巨虧公司的影響,比如深中華、深康佳、科龍電器、萊英達等等。
財務狀況:普遍保持健康的財務狀況
這個呢我們從財務狀況來看,外資參股公司普遍保持一個健康的財務狀況,從資產負債結構分析,外資參股、控股上市公司能夠普遍保持合理的負債水平,2001年平均資產負債率為43%,低於內資上市公司約3個百分點,從資產流動性分析,40家公司2001年中期的流動比率平均達到1.52,速動比率達到了1.12的優異水平,充分反映了外資參股控股上市公司較為穩健的財務狀況。
外資青睞什麼樣的行業和上市公司
外資青睞的目標行業,主要是關稅高壁壘行業。如汽車、化工等行業,其目的在於繞過關稅和非關稅壁壘,以直接方式進入中國市場。另外,還有一些目前禁止外國投資或有所限制,但加入世貿組織後逐步開放的行業,如銀行、保險、證券、電信等行業。
同時,還有國家鼓勵外資進入的行業,如基礎設施、物流、商業等,外資選擇這類行業開展並購活動,相對容易得到政府審批。
在已經發生的外資並購或准外資並購活動中,熱點行業有商業(包括零售業、批發業、連鎖商業等)、制造業(包括汽車、通信、電器、制藥等)、金融業(包括銀行、信托、證券等)、物流業(包括港口、航空、貨運代理等)和公用事業(城市供水、供氣、污水、垃圾處理等)。
外資看好的上市公司主要特點
外資看好的目標公司有六類:一是行業龍頭企業,外資可以通過並購迅速擁有領先的市場地位,取得對行業發展的控制權;二是擁有完善的分銷渠道或市場進入許可的公司,外資可以省卻新建網絡和爭取經營許可證照的時間和成本;三是已經與外商建立合資或戰略合作伙伴關系的公司,以縮短整合期限,盡快實現並購效果;四是股權結構分散,特別是同時發行A股、B股或H股,公司治理規范的公司,便於以低成本實現收購和控制;五是國有股比重大且國家正考慮退出的公司,這類公司一般處於競爭性行業,股權轉讓容易通過國家審批;六是四大資產管理公司擁有較多債權的公司,外資可以通過收購不良資產的方式實現收購。
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