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由於日前出臺的《證券投資基金法(草案)》出人意料的刪除了原有的私募基金相關章節,市場追蹤數年的私募基金『轉正』問題再次擱淺。同時,在市場背景和法制環境『欲改而未改』的新情況下,私募基金將如何運作,已成為人們關注的焦點。風險性越來越高 投資者愈來愈刁
一位業內人士告訴記者,自去年下半年滬深兩市由國有股減持引發暴跌以來,正空前發展的中國私募基金遭受了巨大打擊。一些抗風險能力較差的中小型基金甚至被『蒸發』,就連個別應急能力欠佳的大基金,也因拉斷了資金鏈而元氣大傷。
另外,由於去年10月1日國家正式出臺實施的《信托法》已經能夠調整委托方和受托方的法律關系,加之股災造成的投資者惶恐心理。不少新投資者都要求和基金經理人簽訂更詳盡的委托合同,而一些出資數額較大的投資者,更是要求了對等的擔保,甚至對保底收益率和強行平倉線都提出了更高要求。因此,私募基金的操作難度和運營風險已經凸現,各基金經理人在制定今年的投資計劃時,幾乎不約而同的將風險控制列入了首要工作目標之一。
而當記者問及為什麼在如此艱難的市道中仍要給投資者承諾較高的保底收益時,一位不願透露姓名的私募基金經理人無可奈何的回答說,『盡管《證券法》明文規定任何機構不得向投資者或客戶承諾證券投資收益,但相對於私募基金來說,由於其風險遠高於公募基金,比如投資者沒有隨意轉讓其基金份額的公開流通市場等,在公募基金發售都很成問題的今天,如果沒有收益承諾,誰會來投資私募基金?』利用6·24行情出逃倉位與公募基金相反如果說去年的『6·14』大跌是私募基金的滑鐵盧的話,那麼今年的『6·24』行情則是私募基金的『敦克爾刻大撤退』。
一位在此行業摸爬滾打已數年的職業經理人向記者講述了個中原由,『其實在去年6月12日國務院正式出臺減持國有股籌集社保資金的暫行辦法後,已經明白大勢不妙,也想壯士斷腕堅決割肉,但是我們畢竟姓「私」不姓「公」,我們的錢都是和投資者簽了合同甚至是擔保合同的,它事實上押著我們的身家性命。因此,和公募基金毫不心痛的瀟灑「割肉」不同,我們只能一邊割一邊補,所以反而跑得慢套得久。幸好還是挺過來了!』『你們是怎麼挺過這段最艱難的時期?』記者逮住關鍵問題不松口。『在這半年多時間裡,即去年6月到今年3月,我們動員所有力量,使出渾身解數只做了兩件事。一是盡力的說服我們的投資者不要急躁,相信面包是會回來的;二是我們在業內業外不斷融資和拆借,以維系資金鏈不被拉斷。就是通過如此艱難的反復操作,我們在損失很大的同時也將倉位鎖在了最低成本區。應該說,只要中國股市不下1000點,我們就有重振山河的希望。』『後來呢?』記者追問。『後來隨著春季反彈,我們基本上盈虧相抵,上次危險已經徹底解除了。大家都松了一口氣。我們還專門組團去馬爾代夫群島休養了一個月。』
『據悉,大多數公募基金都踏空了6·24行情,你們又是怎麼先知先覺的呢?』記者再發問。『他們在國有股減持上沒有切膚之痛,踏空行情本不意外。俗話說從哪裡跌倒就從哪裡爬起,我們隨時都在嚴密的關注國有股減持的最新動向,包括市場傳言和小道消息。最後我們判斷管理層應該會在這個問題上向市場作出讓步,但出於控制風險的考慮,我們戰略性的進行了大盤股和指標股的組合建倉。只是沒想到利好會來得如此迅猛,指標股又反應得如此強烈。因此我們估計行情反而不會一帆風順,為了保住盈利,我們在6月25日、26日幾乎全線沽清。這時纔全面殺入的公募基金剛好為我們接了盤。』『如果行情繼續向好,你們的過早退出不可惜嗎?』記者追問。他很驕傲的說,『如果行情回落,我們已是贏家;如果行情繼續,我們也不是輸家。同時,在大盤震蕩上昇中,還可以相機行動適量參與嘛。』投資思路另闢蹊徑 聯動市場對衝風險
由於近年來股票投資不確定性尤其是突發性事件概率加大,各私募基金均對中國證券市場的非理性波動深感懮慮。為了提高安全系數,最低達到保底收益,各基金都先後在投資品種多元化、投資思路創新化以及不確定性對衝化等方面展開了深入的研究和探索。
一位業內經理人告訴記者,通過他們的探索發現,其實投資並不一定需要自己親力親為進行直接的產業投資或證券投資。很多時候只需利用自己良好的社會資源和現金優勢,通過一種橋梁作用,即可實現相當可觀和穩定的收益。當記者問到目前又開闢了哪些新的『融通』途徑時,他介紹說,主要有購買國債和拆借現金等方式。據悉,目前國內有數家實力雄厚的國債炒家,他們向能『融通』千萬以上現金的大客戶承諾10%左右的年保底收益。這甚至和私募基金對投資者承諾的保底收益相差無幾。而且風險系數更小。
另外,向大的市場主力進行必要的現金拆借也是一個一舉多贏的方式。一方面,在大主力拉抬股價而缺乏現金流時,向其拆借部分現金能收到很高的『借支酬勞費』;另一方面,亦可了解市場超級大主力的最新動向,方便自身投資行為。而為了實現『套期保值對衝風險』的目的,在我國證券市場尚無做空機制的前提下,國債市場和股票市場的指標股板塊是理想的聯動對衝工具。向國債商及股市主力融通資金的同時,亦實現了對衝股票投資風險的目的。
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