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2001年10月22日,證監會緊急叫停《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。其後,圍繞減持方案的大討論盛況空前,充分反映出社會各界對規范發展中國股市的一片熱忱。
2002年6月23日,國務院決定停止國有股的『市上減持』,這是非常正確的決策。我們即使沒有條件、沒有能力去解決遺留下來的老問題,至少可以做到不去制造新的遺留問題。
至於說用了一年的時間轉了一圈又回到起點,這也是無可奈何之事。只要我們仍然以『瞎子爬山』、『摸著石頭過河』、『草鞋沒樣越打越像』的戰略戰術來解決全局性問題,那麼在付出代價之後退回原處總是難以避免的。能夠減少損失的替代辦法有兩個:一是先局部試錯,再對合理的內容作全局推廣;二是先排除條塊利益,再進行系統分析和總體設計。
『市上減持』停止,股市的參與者皆大歡喜,或解套或增倉,各有選擇。而對於減持討論的參與者來說,其初衷當然不僅僅是為了制止不合理的減持辦法,況且誰都明白,減持停止主要是股民們用腳投票的結果,與『大討論』的關系其實不大。那麼,討論者們有理由感到歡欣鼓舞嗎?
不但有理由高興,而且他們的樂觀情緒將比股民們更持久一些。這是因為,不管是實驗室的實踐還是社會的實踐,每排除一個無關因素,都是向成功邁進了一步。在排除掉減持因素的乾擾之後,我們就可以傾全力——聚焦於中國股市的結與解:非流通股的全流通。
在宣布停止『市上減持』的決定時,財政部和證監會的兩位發言人說了一些不太專業的話,對此不必苛求。例如,社會保障資金是否『基本平衡』,是否『每年需補充的現金量不大』等等,這些本該由勞動部和民政部的發言人來講纔順理成章。社保資金不夠纔需要減持變現,在流通市值蒸發掉幾千億之後社保資金就夠了,其間的邏輯關系著實看不大明白。
但是不能不指出,兩位發言人有一段話確有混淆概念之嫌:『國有股減持是一項探索性工作,是一個復雜的系統工程,在相當長的時間內,難以制定出系統性的、市場廣泛接受的國有股減持的實施方案。』須知大討論的重要成果之一,就是使多數人取得了一個共識:全流通與『市上減持』是兩回事情。若要在人為割裂的市場上強行減持非流通股,相當於政府單方面放棄承諾,除非真想砸爛股市,否則不應做這種失去誠信的事情。
而在一個統一的股市上,國有股減持只是小菜一碟,毫無難處可言。所以需要『探索』的、『市場廣泛接受的』、『復雜的系統工程』,不是國有股減持,而是如何統一股市。進一步看,恰恰是在『市上減持』失敗之後,纔真正有可能對全流通問題作更加認真、更加深刻的探討,不然的話總難免胡子眉毛一把抓。此外,統一股市的實施方案是不是『在相當長的時間內難以制定』,這話也兩說著;畢竟,『不能』和『不為』是兩個不同的概念。
國資若不在深滬二市減持,還另有其他更便捷得多的減持通道。但是中國股市如不解決市場分割問題,那就永遠無法觸動市場失序的體制性根源。『圈錢陷阱』破壞了市場經濟公平競爭的法則;破壞了市場機制,使得市場配置資源的效率下降;造就了中國股票市場的高投機性;致使少數大股東和『內部人』完全控制了上市公司,肆意進行各種違規活動;為權力部門提供了大量設租機會;導致有關部門監管困難,調控的主動權逐漸喪失;使得國有經濟的戰略改組失去資本市場的支橕等等。總而言之,如果不除掉『非流通股』這一中國特色,對於股市即使想要『規范』,那也只能掐尖不能去根;即使想要『發展』,也不外是探討如何拽扯流通股指數。
小托兒托股,大托兒托市。撇開全流通去鼓吹3000點、5000點,只不過是誘導已入市者深度套牢。撇開全流通去鼓吹8萬億儲蓄分流進場,只不過是為『圈錢陷阱』招募更多的炮灰;撇開全流通去鼓吹保險入市、銀行混業,只不過是試圖以公眾資金的更大的風險遮掩已有的風險;撇開全流通去鼓吹海外上市公司殺回深滬二市,只不過是鼓勵他們圈錢於一個只須圈錢的市場,而回報於另一個要求回報的市場。大討論的額外成果,就是使人們看清了一些金融建議之間的連帶關系,看清了唯有抓住『全流通』這個牛鼻子,纔能避免充當托派吹鼓手。
大浪淘沙。當『市上減持』引發的喧嚷退去之後,我們就能夠更加冷靜地關注大討論中最有價值的政策建議,那就是——兩個全流通方案。
減持與全流通不是一回事,減持方案與全流通方案也不是一回事。『國有股減持方案大討論』中,各方面提出的方案號稱有4000個,其中絕大部分是減持方案,只有兩個是全流通方案。
4000?2,差堪媲美於市值蒸發與減持收益之比。其主要原因在於命題本身,出題者要求把『市上減持』作為方案的必要條件,這就極大地束縛了討論者的眼界,誤導了他們的智慧。提出一個傻問題讓大家討論,最後不了了之,這種事情過去有,現在有,將來還會有。始作俑者,可能是官員、秘書、政府機構,也可能是記者、編輯、各類媒體。靜心搞研究的人難免沮喪,但不妨以阿Q的思維方式自我開導:第一,這是百花齊放、百家爭鳴的一種形式;第二,這多少也能拉動GDP。
吉光片羽,彌足珍貴。不混雜任何減持因素的全流通建議,一個是以張衛星為代表的股權調整方案,另一個是王林提出的漸進改革方案。這裡無意對兩個全流通方案的可行性作任何評論,只是想指出:不該乾的『市上減持』不乾了,該乾的『統一股市』還得乾。鑒於股票市場對中國經濟發展的無可替代的重要作用,我們希望看到股市的體制改革深入進行,而不希望看到『跛鴨』的疲態。
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