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第一投資將於本月中下旬發行新股上市,使三板市場再次受到關注。聯系到杭州大自然近期發布了擬首次公開發行股票並上市的公告,及萬和集團成功入主海國實,三板市場給投資者帶來一連串聯想。有一種投機性較強的觀點甚至認為,在『重組是國內資本市場最有價值的題材』不變的情況下,三板市場的收益遠大於投資主板市場。
與前前後後發行上市的新股相比,第一投資的新股發行十分特殊。成立於1993年5月的第一投資能夠獲得上市資格,得益於借殼原NET系統掛牌公司東方實業。2000年11月,一投集團以持有第一投資股份1142.62萬股與原東方實業股東持有的東方實業在NET系統掛牌的股份4570.47萬股,按1股換4股的比例進行置換。根據中國證監會有關解決原STAQ系統和NET系統掛牌流通企業遺留問題的辦法,第一投資借東方實業的『殼』實現了上市。作為一種『交換』,東方實業原流通法人股股東獲得上市後可能『解套』的機會。原東方實業股東按1配2的比例定向定價配售,可定價配售2285.24萬股第一投資新股。
東方實業原來的情況極其糟糕,淨資產呈負值,根本不可能整體上市。第一投資的上市,實際上相當於原東方實業在NET掛牌交易的股份按2?1的比例獲得第一投資的新股配售。這樣一種方案的實施,顯示出管理層解決原『兩網』歷史遺留問題的政策沒有變。杭州大自然擬上市公告的刊登,進一步說明繼續滯留在三板市場上的原『兩網』掛牌公司將趨於減少。這些在很大程度上給三板市場帶來了興奮點,有助於促進原『兩網』其他掛牌公司加快重組步伐。
隨著原『兩網』掛牌公司積極准備轉到主板市場上市,及主板市場虧損上市公司退市轉到三板市場的特點更加清晰,三板市場的功能定位問題開始『浮出水面』。事實上,三板市場有可能面臨功能轉型,由設立之初為『兩網』掛牌公司提供股份流通渠道,轉向主要為主板市場退市的虧損公司提供股份轉讓服務。然而,三板市場的功能定位並不完全明確,市場對此猜想頗多。突出的問題是,原『兩網』掛牌公司的上市希望,被誤解為主板退市公司復市同樣大有希望。有投資者誤認為,轉到三板市場只是給退市的虧損公司判了個『死緩』,公司重組後仍有希望復市。前段時間,水仙電器因表示仍在積極尋求重組,其股份在三板市場上被炒作得特別熱鬧。
其實,雖然同在三板市場上代辦股份轉讓,主板退市公司與原『兩網』掛牌公司的命運截然不同。由於中國證監會曾明確給予原『兩網』掛牌公司符合條件後轉到主板市場上市的優先,這些公司可以稱其為一個准上市公司的『殼』。而從主板退市的公司不一樣,退市就意味著水仙電器、粵金曼等已不再是上市公司的『殼』。從現有政策看,主板退市的公司也可能重新上市。但這種『復市』不同於暫停上市公司的復市,與一家新公司的上市程序一致,即必須達到《公司法》第152條規定的條件,特別是『最近三年連續盈利』。另外,上市還要過股票發行審核委員會的關。
有關三板市場功能定位的猜測還有不少。有專家建議,三板市場可以進一步發展櫃臺交易,而且可考慮與上海、深圳、北京、西安等地已成立的產權交易中心相銜接,使上述地區的產權交易從使用價值的物權形態向價值形態的股權轉讓過渡,並逐步形成『區域性的、以場外櫃臺交易』為主要方式的三板市場。另外,作為建立多層次資本市場的需要,三板市場甚至可以具備一定的直接融資功能,吸納不具備到主板和二板市場上市的中小企業開辦櫃臺交易。
上述猜想使得三板市場的功能明確已不可回避,否則只會正中炒作三板市場的莊家的『下懷』。問題在於,三板市場的功能過多並不利於自身的健康發展,甚至可能對主板市場構成間接影響。現階段,三板市場還是宜突出原有的功能。待原『兩網』歷史遺留問題解決後,三板市場主要保護退市公司股東的利益。
對於三板市場來說,更重要的是腳踏實地地做好完善工作。三板市場在市場交易、信息披露及促進掛牌公司完善公司治理等方面都還有許多不足。對准備到主板市場上市的原『兩網』公司和從主板退市的公司來說,按上市公司的標准促使其規范合情合理。另外,醞釀中的三板市場交易方式變革,若能夠有突破也將有助於更好保護投資者利益。三板市場較主板市場更需要加強對投資者的風險教育,避免市場被操縱及出現過度投機現象。
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