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基本面:頻推利好舉措,維護市場穩定
宏觀經濟形勢好轉
今年以來,外部經濟環境出現了積極的變化,首先是美國經濟開局順利,一季度實現GDP增長5.8%,大大超出了原來的預期。與此同時,歐盟經濟也出現了復蘇,經濟長期低迷的日本在日元貶值及全球經濟回暖的刺激下,也出現了經濟好轉的跡象。目前主要的國際預測機構都調高了對美國及世界經濟增長的預期。雖然目前仍存在一些不確定因素,但世界經濟的整體表現應該好於2001年。因此我國從外部經濟環境所受到的不利影響將不會比2001年大。
從國內的情況看,2002年上半年我國的經濟表現同樣是積極的,特別是進入第二季度,整體經濟環境出現了回昇向好的趨勢。
政策基調發生重大變化
目前的中國股市在某種程度上仍然可以稱之為"政策市",政策導向對證券市場的引導作用依然較為明顯。
2001年證券市場的政策主基調是規范與監管,管理層采取了嚴查違規入市銀行資金、上市公司造假行為及機構操縱股價等一系列監管措施,在2001年6月份更是推出旨在解決中國股市歷史遺留問題及籌集社會保障基金的國有股減持重大政策。
在股市極度疲弱不振的背景下,2002年上半年管理層的政策基調發生了轉變。這種轉變的痕跡在管理層於各種場合的講話及媒體的評論傾向中表露無遺。例如,今年年初召開的全國金融工作會議指出:"證券市場在經濟發展中的作用日益重要,規范和發展證券市場的方針不會改變。穩定是發展的基礎";證監會主席周小川提出:"以穩定為基礎,在發展中規范";主流證券媒體以評論員文章形式提出:"簡單化地用有上百年發展歷史的成熟市場的標尺來衡量目前我國證券市場,是不切實際的;照抄照搬成熟市場甚至純粹新興市場的一些做法,也是容易出現偏差的"、"認識到我國證券市場所處的這樣一個歷史方位,就不應對我國證券市場在發展中暴露出來的問題以致於這樣那樣的違規違法案件求全責備,更不應大驚小怪以致於喪失信心","任何規則的制定和制度的推行,都要考慮市場的進程"等等,這一系列言論已經充分顯示,2001年6月份以後,政策導向發生轉變,政策基調也呈現出由"規范市場→在發展中規范→穩定是發展的基礎"的轉變。這一切最終導致了利用證券市場減持國有股政策的停止執行。
利好舉措頻推
正是基於政策導向的根本轉變,繼去年底管理層暫停減持國有股及下調印花稅之後,今年以來,利好股市的政策措施頻頻推出,例如:
------2月20日,央行宣布降低金融機構人民幣存、貸款利率
------4月4日,證監會會同國家計委、國家稅務總局下調證券交易傭金,規定證券交易傭金實行3?最高上限向下浮動制度
------5月20,恢復向二級市場投資者配售新股的發行方式
------5月29日,首只進行100%配售的新股精倫電子公開發行
------6月1日證監會發布《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》,對於外資參股證券公司、基金管理公司的設立條件和程序給予明確規定
------6月20日,上交所推出上證180指數,並於7月1日正式對外發布,意在樹立理性的投資理念,增強投資者信心
------6月21日中國證監會公開征求《關於進一步規范上市公司增發新股的通知》(征求意見稿)的修改意見,意在對增發新股抬高門檻
------6月24日國務院決定,對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關於利用證券市場減持國有股的規定,並不再出臺具體實施辦法
這一系列政策的著眼點是多方面的,從降低交易成本、促使資金流向二級市場、引進外資到降低擴容壓力、以及推出上證180指數穩定市場信心,以至最終叫停國有股減持,以這一重大政策的強烈衝擊力撼動積弱的市場。這些利好舉措充分顯示了管理層維護市場穩定的決心,也昭示了市場發展方向。
資金面:資金主要流向交通、信息、金融行業
今年第二季度滬深兩市A股共成交7880億元,A股指數上漲6.95%,季度換手率達到63.10%,市場活躍度比一季度有所提高。
4月份農業、建材、機械、采掘、信息換手率排在行業換手率前5名。
5月份傳媒、信息、機械換手率居前,行業換手率差別不大。
6月份金融、傳媒、交通、金屬、機械行業的換手率居前,與季度排名相差不大。
所以從換手率角度來看,第二季度資金主要流向交通、機械、信息、金融行業。
從板塊角度看,二季度次新股、ST股、虧損股、深圳本地股換手率居前,交易比較活躍。4、5月份ST股、次新股、虧損股、含B股、小盤股表現比較活躍,6月份次新股、深圳本地股、大盤股、虧損股盤面表現活躍。
資金流動明細
從行業分類資金運動圖表來看:
?信息技術行業換手率高居次席,季度漲幅卻是最小的。
很明顯,機構正在做空這個行業。從生命周期的角度考慮,信息業在經歷了長達7年的高速發展期後,目前已進入了平穩期,機構的不斷撤離反映了行業成長性的變化。典型的如中興通訊,從近3年平均40-50倍的市盈率降低到目前不到30倍的市盈率,顯示出機構資金的撤離和行業定位的下移。我國信息產業雖然仍有一定的增長,但增幅放緩卻是一個不爭的事實。
?金融類股在本季度以近20%的漲幅排在榜首,換手率也列第六。
其中,深發展漲幅35.99%,換手率44.76%;招商銀行漲幅9.90%,換手率237.7%;浦發銀行漲幅3.76%,換手率26.77%;民生銀行漲幅12.58%,換手率36.02%。由於招商銀行在4月份上市,新股的換手率一般在一周內都能達到100%。因此,金融板塊換手率的可比性相對較弱。除去招商銀行,金融類股的換手率低於40%,屬於換手率較低的板塊。由於深發展是深市的龍頭股,因此,它除了有金融股的屬性外,更含有人氣股的因素。因此,衡量金融股的資金流動情況,主要可以觀察浦發銀行和民生銀行。這兩家銀行的換手率均低於40%,漲幅為7.13%。因此,金融股更多地體現了個股的行情。
?文化傳媒類股由於樣本數量較少,行業的代表性也相對較弱,較多地體現了個股行情。
其中,中信國安在增發上市後出現了一波上昇行情,成交量也持續放大,資金流入的跡象較為明顯。其餘個股(諸如:賽迪傳媒、歌華有線、信聯股份)均屬於底部區域的盤整行情,資金流動現象不明顯。
?電力行業個股的換手率相對較低,排在了倒數第四,但是漲幅卻相對靠前。
在電力改革所帶來的電力行業重組的影響下,該板塊的籌碼鎖定相對穩定,中長線資金較為看好。
?金屬類股第二季度以近10%的漲幅列漲幅榜第三,換手率卻略微靠後。
上述數據反映了在本輪次"6.24"行情中,鋼鐵板塊作為低價股的一個分支爆發力較強。由於前期沒有成交量的沈淀,因而導致季度換手率較低。上半年我國鋼材的價格環境較好:鋼材價格整體上漲超過6%,部分板材價格甚至出現了上漲超過15%的情況。雖然,與去年全年相比,2002年上半年鋼材的整體價格還是較低,但是它還是給本次鋼鐵股的上漲提供了一定的理由,資金流入該板塊也就不足為奇了。它是本輪次行情短線資金較為青睞的一個板塊。
資金流向昭示未來熱點
?180指數股的換手率列倒數第二。
一部分原因在於成分股組成的公布較晚(6月20日);另一部分原因在於大部分180板塊個股的業績都較好,市場形象也不錯,因此籌碼較為分散。180板塊個股的籌碼在後市存在一個由分散到集中的過程。因此"180"能否成為後市的主要熱點,我們必須關注其第三季度的換手率情況,以推測是否有資金持續流入。
?大盤股的基本情況與180指數股類似。
因為大部分大盤股均入選了180指數,唯一不同的是本次"6.24"行情中的爆發性表現。由於前期的籌碼較為分散,股價較低,流通市值較大,大盤股因而成為場外大資金短線介入的對象。在經過短時間的巨量換手之後,應該密切注意這部分資金在第三季度的流動情況。能否再上一個臺階完成足夠的換手決定了該板塊的後市走勢。同時也不可避免的會影響到整個市場的走勢和人氣。
?外資購並板塊的表現顯示概念已成功引入市場。
換手率和漲幅均居於前列。該板塊的持續力度和實質性資金流動情況需要結合第三季度情況綜合分析。
?深圳本地股前期已經過了充分的炒作,本季度再次大漲35%,換手率居於第四,顯示了深圳重組行情的持續性深入。
但行情出現了比較明顯的分化:
①世紀星源、深振業、深寶安、深科技、深赤灣等創出了第一季度行情以來的新高,強勢特征明顯,換手率大幅度提高。
②而深華新、ST深物業、深華源、深中冠等出現了在前期平臺放巨量震蕩的情況。
③而類似ST深中華則出現了在前期平臺整理不放量的蓄勢走勢,換手率較低。
市場面:屬於反彈性質而非反轉行情
二季度大盤走勢顯現出典型的N型特征
?4月份:延續了2-3月份的上漲行情。滬市綜指最高上摸至1680點,未能創出3月份最高點1694點,但月K線的三根陽線顯示出市場應有繼續上漲的空間。
?5月份:眾望所歸的紅5月並未出現。相反5月開盤後一路下跌,最底探至1507點,月K線幾乎是光頭光腳的中陰線。
?6月份:創出了中國股市的又一個紀錄。月初市場再度無情地擊穿了1500點,6月6日下探至1455點,之後市場技術性的反彈,1500點區域形成震蕩,6月20日上證180指數推出,市場沒有任何反應。不知是對6月20日消息的後知後覺還是對6月23日消息的先知先覺,6月21日市場終於放量上漲(兩市260億的成交量對於近兩個月來說是放大的),2002年6月24日,是中國股市應該記住的一天。國務院決定:除企業海外發行上市外,對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關於利用證券市場減持國有股的規定,並不再出臺具體實施辦法。滬深兩市幾乎以漲停開盤,經過盤中大幅震蕩,滬深兩市尾市以漲停收盤。之後市場平臺整理,滬市綜指以1733點收盤並站上了250日年線,這是繼2001年7月27日擊穿250日年線後首次收復年線。
?第二季度股指大幅震蕩。從技術角度分析是屬於技術性的誘空行情,假設沒有政策面的消息,5月份的誘空走勢之後,6月份市場也應上漲,當然漲幅不可能如此之大。
二季度熱點跟著題材走
?4月份的題材是重組,分成兩塊:扭虧重組和資產重組
扭虧重組:隨著退市機制的實施,資產重組再度成為市場熱點,隨著白貓股份、航天長峰等一批PT股的重見天日,帶動了兩大板塊的上漲,其一是以ST永久、ST中紡機、ST閩閩東、ST川長江、ST海藥等組成的ST板塊,雖然題材朦朧,但高風險高收益仍然誘惑著部分資金去博弈;其二是以江南重工、上工股份、輕工機械、物貿中心、新世界、大江股份等為首的上海本地股,不管是國企改革還是浦江開發,總之新上海概念永不凋零。
資產重組:天津汽車與一汽集團的重組拉開了汽車業最大的重組序幕,江鈴汽車、長安汽車、一汽轎車等汽車板塊的走強也就在情理之中了。
?5月份的題材是97概念
在5月份的單邊下跌市中,突然發現了一些久違的股票,四川長虹、深科技、山東黑豹、神馬實業等一批97年的大牛股,本著否極泰來的思維,97概念股的上漲完全是一種市場行為。
?6月份的題材是上證180指數
180指數的推出從某種意義上來講是對低價大盤股的一種推動,馬鋼、石化、東航的上漲並不能代表180指數的精髓,除了股價低有上漲空間、流通盤大便於大資金進出之外,唯一的優勢就是能夠拉動指數,而從上市公司本身而言,看不到太多亮點。
倒是上海貝嶺、張江高科、第一百貨、錦州港、浦東金橋的上漲讓人感覺有些寬慰,畢竟上市公司的前景還是不錯的。
中農資源、江西銅業等新股入選180指數讓一批由於時間原因未能入選的新股"醋勁大發",中海發展、招商銀行的傑出表現是否與半年後的調整指數有關就不得而知了。
深圳市場不甘示弱,以深發展為首,深深房、深寶安、深賽格、深鴻基、深深寶、深寶恆等深圳本地股漲幅也相當不錯。深圳本地股是2002年滬深股市最活躍的板塊,6月中旬一度深圳市場成交量超過上海市場,主要就是靠深圳本地股,而深圳本地股的上漲一方面有資產重組的題材,而更主要的是瞄准了上證180指數的推出,既然上證30指數可以被上證180指數取代,那麼深成指當然也能被深證XX指數所取代了,或許這纔是深圳本地股上漲的根本原因。
第二季度的上漲是第一季度反彈的延續
從波浪理論分析:2245-1339點的下跌是A浪,1339點至6月底的上漲是B浪反彈,第一季度的上漲是B浪中的A浪,第二季度中4月份的上漲是延續了B浪中的A浪上漲,第二季度中5月份的下跌是B浪中的B浪下跌,第二季度中6月份的上漲是B浪中的C浪上漲的開始。因此不能把第二季度的上漲和第一季度的上漲分割開,而應該看成一個有機的整體,也就是第二季度仍處於大B浪中。
從箱體理論分析:第二季度基本處於1500點-1740點箱體運行。其中又劃分為三個小箱體:1500點-1580點,1580點-1660點,1660點-1740點。四月份股指未能有效突破1660點,便一路下跌,五月份反彈的高點也僅上摸至1580點,6月份由於停止國有股減持政策的推動,指數一舉跳過了1580點-1660點箱體,直接進入1660點-1740點箱體運行。
從百分比分析:把2245-1339點的A浪下跌幅度作為基准點,1/3與0.382的弱勢反彈區域為1641-1685點。1/2的強勢反彈區域為1792點。第二季度前2個半月基本屬於弱勢反彈格局,而6月下旬由於停止國有股減持政策的推動使得股指一舉突破了弱勢反彈的頸線位,形成了中級反彈的強勢格局。
從跳空缺口分析:強度如此之大的周K線跳空缺口在中國股市中並不多見,2000年2月14日滬市綜指收盤漲幅達9.05%,接近漲停,留下了日K線、周K線、月K線的三組跳空缺口;而2002年6月24日滬市綜指收盤漲幅達9.25%,同樣接近漲停(剔除ST股票後幾乎漲停),留下了日K線、周K線的兩組跳空缺口。某種意義上說這兩個跳空缺口有著極大的相似之處。
從技術形態分析:滬市綜指歷時一年形成了大的頭肩底的形態。而2002年第二季度正好完成了頭肩底的形態的右肩。當然頭肩底形態成立必須具備兩個條件:右肩的時間長於左肩,右肩的成交量大於左肩。這兩個條件均吻合,可以推斷頭肩底形態的成立。
從均線系統分析:中長期均線是顯示市場中長期走勢的一種標志,第二季度中55日、60日、120日(半年線)均線終於由空頭排列轉為多頭排列,並且是2001年2245點下跌以來首次55日、60日均線向上交叉120日(半年線),顯示中期走勢已走強。而作為長期走勢代表的250日年線第二季度仍處於下滑之中,因此長期走勢目前還不明朗。
·展望篇·震蕩蓄勢挑戰前高
宏觀經濟:下半年經濟狀況平穩提昇
2002年下半年宏觀經濟景氣平穩提昇,宏觀經濟基本上會在7-8%之間運行,預計2002年全年GDP增長在7.4-7.6%之間。之所以得出這一結論,主要基於以下幾點:
一、從投資來看。2002年下半年全社會固定資產投資將會保持一個強勁的增長勢頭,這主要體現在:第一,隨著國債資金的啟動以及新增1500億元國債的陸續投入,國債項目拉動的投資對經濟增長的貢獻率日益凸現。第二,今年是實施西部大開發戰略的第二個年頭,下半年國家還要開工建設一批重要的西部大開發項目。第三,住房消費有望進入一個比較平穩的增長階段,房地產投資將成為拉動投資增長的重要力量。第四,入世第一年,外商投資可望繼續保持快速增長的勢頭。因此,2002年全年固定資產投資的增幅可望繼續保持12%-14%的較快增長,高於2001年全年的水平。
二、從消費來看。目前,我國已進入新的消費結構昇級階段,汽車、住房、旅游、教育、通信和電子產品等已逐步成為新的消費熱點。再加上社會保障體制改革的穩步推進,居民收入水平繼續有所提高,2002年消費將會繼續保持穩中見旺的發展態勢。預計全年社會消費品零售總額可達4.1萬億元左右,增長9%。
三、從外貿出口來看。目前既有有利因素,也有不利因素。在世界經濟沒有根本性好轉、甚至有可能重歸衰退的情況下,我國出口將面臨一定困難。預計2002年出口增幅比1-5月要低,比2001年的6.8%要高,仍將維持低速增長格局,出口增速可望緩慢回昇,估計能達到10%。
政策走向:穩定發展仍將是主基調
2002年上半年管理層通過推出系列利好舉措並停止國有股減持,為市場營造了一個相對寬松的政策環境。預計下半年以穩定求發展的政策基調將會繼續延續,管理層將會從有益於市場良性、健康、穩定發展的角度來確立政策的調控方向和目標,未來可能的政策調控方向包括:
一、大力發展機構投資者,擴大市場資金來源
在未來一段時間,大力發展各類機構投資者將是管理層著重關注的政策中樞,具體的政策預期可細化為:
1、對保險公司資金的運用賦予更多的可操作空間。
2、創造條件加速基金的發展。
3、引入合格的國外投資機構投資於國內證券市場。
二、推進國有股協議轉讓,引導和規范上市公司資產重組
雖然管理層已停止利用證券市場減持國有股,但國有股的協議轉讓仍將得到推動,市場也期望通過國有股權的轉讓在一定程度上解決國有股一股獨大及由此帶來的一系列弊端。而對於一些業績嚴重滑坡的公司,更需要在政策上引導國有股權轉讓及規范資產重組的進行。
三、完善上市公司治理結構
上市公司治理結構的不完善造成了很多的侵害股東利益、濫用職權的行為,也導致了上市公司整體業績持續滑坡,嚴重影響了股市穩定。管理層近期強調,要提高公司營運的獨立性,提高企業管理水平,預計未來管理層在政策上亦會有相應的配套舉措。
此外,在保護投資者利益、嚴把新股發行質量關、拓寬上市公司的融資渠道等方面,政策上都有可操作空間。
股市資金:市場資金總體上較為充沛
中國證券市場在經歷了2001年下半年的大挫之後,許多資金撤離了股票市場。但就中國目前的投資環境來看,投資品種和渠道還是相對較少。除了投資債券市場以外,大部分資金面對2002年中國經濟不錯的開局情況(第一季度GDP增長7.6%,高於2001年全年的GDP增長)卻沒有合適的投資工具。而第二季度的證券市場上,隨著國有股減持的停止,新股100%配售的實施,政府維持股市人氣的意願表現得相當強烈。在以穩定股市為前提的發展思路引導下,外圍資金還是具備一定的入場意願。總體而言,2002年市場的資金還是比較充沛的。
一.2002年上半年資金供求狀況小結
2002年上半年資金供求狀況具體可參看下表。
需要說明的是,根據2000年、2001年儲蓄存款月末餘額以及2002年1-3月儲蓄餘額推算2002年6月末儲蓄存款餘額大約為80241億。根據我們對儲蓄存款和證券資產總額的歷年對比分析,我們推算2002年證券資產總額與居民儲蓄存款餘額的比例為0.214。因此,2002年上半年證券資金總額約為=80241×0.214=17171億。推算2002年上半年居民儲蓄存款可以進入證券市場的資金=17171-12839(2001年末兩市流通市值)=4332億。
二.2002年下半年資金供求狀況預測A.資金需求
①2002年下半年籌資總額
從滬深兩市上市公司10年來募集資金的增長趨勢推斷出2002年募集資金總額為980億元。上半年已經募集了383億,因此推算:下半年募集資金量將達到597億。從市場發行的實際情況來看,也符合上述判斷。年初由於證券市場的不景氣,一級市場的發行數量較少(一月份6家、二月份3家、三月份5家、四月份6家、五月份7家、六月份8家),但是隨著市場環境的好轉以及配售措施的實行,發行數量逐月增加。因此,預期下半年的發行數量和發行額將明顯多於上半年。
②交易成本
從歷年二級市場交易成本(印花稅和傭金)推斷,2002年二級市場交易成本為400億左右。扣除上半年已經實現了的254億,下半年的交易成本大約為200億左右。
B.資金供給
①可能入市的存款資金
2002年末預期居民存款餘額能夠達到85000億,屆時證券資產總額為85000×0.214=18190億。2002年6月31日兩市的流通市值為14000億。因此可能入市的存款資金大約為=2002年證券資產總額-2002年6月底證券資產總額=18190-14000=4190億。
②其它資金來源
券商擴募及其它(社保資金、保險資金等)資金來源全年共計500億左右,下半年將增加300億左右。
C.2002年下半年資金供求情況:2002年下半年資金供給總和為4490億元,2002年資金需求總和為797億元。2002年下半年二級市場的資金供給大於需求3693億元。相比於2002年上半年的4120億,下半年的資金供求盈餘將減少10.36%。
2002年第三季度上證綜指運行存在三大技術要素
技術走勢:震蕩盤整,尋求突破
一、ⅣB浪反彈高度是第一關鍵要素2002年第三季度上證綜指仍將延續上半年股指趨勢處於ⅣB浪反彈之中:Ⅰ浪?95.79點------1558.95點。Ⅱ浪?1558.95點------325.89點。Ⅲ浪?325.89點------2245.12點;Ⅲ一?325.89點------1052.94點;Ⅲ二?1052.94點------512.83點;Ⅲ三?512.83點------1510.17點;Ⅲ四1510.17點------1047.83點;Ⅲ五?1047.83點------2245.12點。Ⅳ浪?2245.12點------至今;ⅣA?2245.12點------1339.20點;ⅣB?1339.20------至今。ⅣB反彈是針對ⅣA浪 2245.12點------1339.20點 的調整。根據黃金分割,ⅣB的高點有三個區域:1641.17點----1685.26點;1792.16點;1899.06點----1943.15點。而ⅣB自身的a-b-c三浪上漲行情?ⅣBa浪從1339.20點------1693點,ⅣBb浪從1693點------1455.31點,ⅣBc浪從1455.30點------至今。ⅣBc的高度有兩個點位:1809.98點(與ⅣBa等長)和1945.46點(是ⅣBa的1.382倍)。把ⅣB浪的高度和ⅣBc浪的高度重疊可得出三個區域:1640點------1690點、1790點------1810點、1900點------1950點。根據波浪理論推斷:第三季度上證綜指的支橕區域是1640點------1690點,1790點------1810點將成為第一目標位,1900點------1950點將成為第二目標位。
二、市盈率(2002年半年報業績)是第二關鍵要素指數是股價的綜合反映,股價是市場預期的綜合反映,而市盈率是衡量股價是否合理的一種評判標准。因此市盈率對於股價的影響非常之大。滬市綜指1996年至2002年滬市月市盈率一直處於30至60倍市盈率之間。根據2001年年報得出2002年6月底滬市綜指收盤指數1732.75點所對應的市盈率為44.30倍 股指每推高39點市盈率增加1點 ,40倍市盈率對應1564點,50倍市盈率對應1956點。多少倍市盈率纔算合理。銀行利率和國債利率的倒數常被作為參考市盈率高低的標准:360億元2002年記帳式 二期 5年期固定利率附息國債在銀行間債券市場系統招標發行時確定的中標票面利率為2.22%,所對應的市盈率為45.05倍,亦即上證綜指1762.36點具有相當意義。因此1762.36點將成為2002年新的價值中樞,也將成為第三季度上證綜指能否展開一輪上漲行情的突破點(阻力位)。當然以上觀點是建立在2002年半年報業績與2001年同期業績相等的前提下,因此2002年半年報業績是推動第三季度行情展開的關鍵要素之一。
三、換手率的多少是第三關鍵要素1993年到2001年六年年換手率呈規律性逐年下降,通過計算可知年下降幅度在20%左右,用外推法可推知2002年年換手率大約為240%。2002年上半年換手率大約為120%,預計下半年換手率與上半年相當,也有120%的換手率。
2001年7月份以來,上漲和下跌的月換手率推斷出上漲月份平均月換手率為25.8%,下跌月份平均月換手率為14.3%。假設2002年下半年上漲月份為Y,則下半年換手率=25.8%×Y+14.3%× 6-Y =120%,解得Y約等於3,顯示2002年6月份上漲的行情有望持續至9月份。2000年2月14日滬市綜指收盤漲幅達9.05%,接近漲停。留下了日K線、周K線、月K線的三組跳空缺口,2000年2月14日之後滬市綜指在1580點至1770點區域盤整了30個交易日,換手率達40%以上,最終形成了一輪穩步推高的上漲行情。而2002年6月24日滬市綜指收盤漲幅達9.25%,同樣接近漲停(剔除ST股票後幾乎漲停)。留下了日K線、周K線的兩組跳空缺口。某種意義上說這兩個跳空缺口有著極大的相似之處。因此7月份針對1640點-1760點區域的盤整中換手率就顯得尤為重要,6月24日至7月10日,滬市A股換手率僅為28.6%,沒有充分的換手,滬市綜指就難以突破1640點-1760點區域,並將形成繼續震蕩盤整的格局。
四、綜述:2002年第三季度上證綜指首先將處於1640點-1760點震蕩盤整,在充分換手之後有望突破1740-1760點頸線區域,並挑戰1790點-1810點區域(據統計此區域被套籌碼達50%),之後在各種因素具備的情況下(理論狀態下)將再度挑戰1900點-1980點區域(據統計此區域被套籌碼達80%)。
·策略篇·把握熱點波段操作
投資理念:由概念炒作轉向價值發現
伴隨著股指的大幅度下跌,市場投資理念也發生了悄然的轉變。早期由於我國股市的市場規模較小,股市的財富效應使場內聚集了大量的資金,其中不乏抱有高回報預期的資金,致使市場供求關系失衡,股價與基本面脫節,市場無法建立科學合理的價值衡量體系。由於市盈率一直居高不下,使以獲得現金紅利為目的的投資成為不可能,籌碼的集中和概念的炒作成為主流投資理念。隨著市場規模的擴大和市場規范化建設的深入,原有的投資理念已不能適應市場的變化,同時過高的市盈率也使市場走向了價值回歸之路。
目前市場的投資理念正由概念炒作向價值發現轉變,挖掘公司的內在價值和成長性已成為長期投資者價值發現的重要手段之一。在機構博弈的市場條件下,一般來說,機構投資者均擁有較強的研發能力,或有能力獲得較為充分的研究信息,缺乏實質性內容的概念炒作極易演化成無人接盤的結局。機構投資者能否盈利,應體現在對公司真實內在價值或成長性認識的先後上,這不僅可以在單邊市場中獲得資本利得收益,還可以通過公司的價值體現和成長,獲得投資收益,使盈利模式由單一轉向多元化,降低市場風險。
具有高成長性的股票並不一定非高科技公司莫屬。我國在傳統制造業方面具有較大的比較優勢,服務業(包括金融服務業)在國民經濟的比重較低,具有相當大的發展空間,諸如此類具有較好發展前景的行業,其行業內的產業重組將有望造就成長性優良的上市公司。對此類公司價值的挖掘,將成為新投資理念的重要組成部分。對上市公司評價的重點應放在其發展的可持續性上,結合其以往的業績,以及對未來業績預測,對公司進行長期的價值評估,對公司的分紅派現能力和股本擴張能力應予以相同的重視。
操作思路:以波段操作應對箱體震蕩
近期在連續利好政策的作用下,預計短期內市場將維持盤整上昇的格局,預計3季度股指在新的箱體內震蕩運行的幾率較高。
在6.24行情啟動時,多數機構倉促進場,且多選擇建倉較為容易的低價大盤股,在持倉結構方面倉位較重,資金方面缺乏後勁,後續以調整投資結構為主,其增倉的個股難以形成持續性的上昇行情。在這種情況下,短線的操作思路應集中在對短期行情和熱點板塊的把握上,注重分散投資、提高資產的流動性,采取波段操作的思路,並注重投資品種的風險控制。
本輪行情中的熱點板塊為超跌個股和低價大盤股,前期跌幅較小的高價股表現平平,這表明本輪行情仍以對超跌股的補漲為主。漲幅較大個股的補漲行情已基本結束,不應盲目追漲。由於缺乏持續性的市場熱點,市場短期內仍以板塊輪動為主,這就要求投資者要保持投資品種的高流動性,進行波段操作。在選股上應重個股,180指數推出後,不可能在短期內馬上被市場所接受,投資應以漲幅小於大盤的個股為主,並著重控制風險,快進快出。同時3季度有半年報因素,應注意對半年報業績風險的控制,半年報出現滑坡的股票有可能在短期內形成新的超跌低價股板塊。
由於市場的底部已明確,市場風險防范較為容易,在3季度投資結構上,應加大對股票品種的投資力度,減少債券品種持倉比重。在股票投資的倉位控制上,本著波段操作思路,在1700點附近的底部應保持80%左右的持倉量,在1950點附近的頂部應快速減倉,保持40%左右的倉位,並以風險小、成長性良好的價值型股票為主。在波段操作中應關注市場熱點的發展動向,對外資並購、產業重組、次新股、基金重倉股等可能發展成為市場熱點的板塊進行跟蹤。
市場機會:六大板塊值得關注
一、A股市場投資機會
1、外資購並重組:外資購並重組是2001年以來逐步昇溫的一個熱點。中國經濟持續穩定的高速增長吸引國外產業資本連續不斷地湧入。隨著跨國公司在我國購並的政策法規壁壘的逐步消除,外資收購國內上市公司或非上市公司的股權將必然會越來越多 據不完全統計截止2002年6月共有120家上市公司有外資重組的朦朧題材 。
2、產業重組:中國汽車、石化、電力、民航、電信等系統在我國產業結構大調整期間必將引發一輪產業大重組:電力體制改革具體實施方案正在緊鑼密鼓的制定中,除華能集團外,將以大唐電力、山東國電、國電電力、中電國際為核心資產組建另外四家全國性的發電集團公司。中國石化與國家開發投資公司簽訂了湖北興化股份轉讓協議,拉開了中國石化整合其所屬上市公司的序幕。可以預計中國鳳凰和石煉化等中國石化系上市公司也將出現類似湖北興化的股權轉讓和資產置換。而天津汽車集團與一汽集團的聯合重組成為中國汽車行業最大的產業大重組。
3、西氣東輸概念:西氣東輸工程是西部大開發的標志性工程,這將為不少企業帶來潛在的機會。(1)鋼鐵企業。西氣東輸南、北、中三線工程總長約10000公裡,需600至900萬噸高級管線用鋼。(2)機械設備制造企業。(3)儀器儀表企業。西氣東輸工程將為儀器儀表業提供90-120億元的市場需求。作為十五計劃四大重點工程之一的西氣東輸工程已經拉開了序幕,共有30多家上市公司具有相對朦朧的題材,可以預見西氣東輸概念將成為證券市場新的亮點。
4、次新概念:每年的半年報和年報出臺前後,市場最關心的並不是上市公司每股收益的多少,而是上市公司股本擴張多少(俗稱送股),而這其中次新股是市場最為關注的板塊。總體而言次新股基本面情況較好,同時次新股募集資金不久,一般短期內不會再融資,即使再融資一般也是采取配股的形式,加之一大批次新股總股本、流通股均較小,存在高送轉潛力。再加之次新股股性較活,籌碼清潔,容易聚集和激發人氣。2001年下半年至今,很大一部分次新股一路下跌,讓投資者傷心,但本著物極必反的理論,有理由相信隨著2002年半年報拉開序幕,次新股板塊中的相當一部分股票將成為市場中耀眼的明星。
5、新上海開發概念:隨著上海這幾年經濟實力的迅速增強,上海的產業結構發生重大調整,汽車、通訊、信息、生物醫藥、金融等產業迅速崛起,上海傳統產業的上市公司逐漸成為被重組的對象。上海本地股所涉及的上市公司在上海市政府的強力主持下進行了主動重組,不少上市公司經過資產重組後大部分已初步轉型。2002年上半年上海本地股在深圳本地股大幅強勁上漲的帶動下,已有一定漲幅,但與深圳本地股上揚的幅度差距甚大。而且與深圳本地股不同的是上海本地股還有很大的重組空間,結合浦江開發、申辦世博,上海本地股可能會有一個規模宏大的重組,從而引起市場的廣泛關注。
6、高科技概念:中國證券市場從1996年後?引進?了一個新名詞------高科技概念:如網絡、納米、軟件開發、生物基因、光電子技術、超臨界萃取等。重組式的高科技,使得一批中低價的"垃圾"股通過資產置換和高科技公司借殼上市,搖身一變成為金鳳凰。2001年高科技股受全球網絡股泡沫破滅影響,跌幅較大,未能產生一輪修復性的反彈行情,後市反彈機會較大。
二、B股市場投資機會
從政策角度分析,目前B股如果再度出現大漲仍然需要靠新的政策:如B股市場擴容(其中包括B股增發、純B股增發A股、新B股發行)、容許國內機構投資者參與B股市場等。因此B股的上漲有相當的不確定性。
從AB股的股價效應分析,AB股價差仍然很大。截止6月底統計:同時具有AB股的股票中滬市A股加權平均股價11.67元,滬市B股加權平均股價6.517元(按1美元=8.2766人民幣換算為人民幣)。滬市AB股價差比為1.7913。深市A股加權平均股價10.91元,深市B股加權平均股價5.2738元(按1港幣=1.0605人民幣換算為人民幣)。深市AB股價差比為2.0685。雖然AB股接軌的問題還需要靠政策來決定,目前討論為時過早,但懸殊的價差仍將是決定B股上漲的內在因素。
從B股的技術走勢分析,滬市B股指數從1999年的21.24點上漲至2001年的241.61點後形成一輪深幅回調,按黃金分割比例0.5計算為131.43點,B股指數三次調整至120-130點區域獲得支橕,顯示目前B股指數屬於強勢調整。上檔阻力區域是168點至177點。從AB股的聯動效應分析,2001年是BTOA市場(B股指數的上漲帶動了A股指數的上漲),而2002年的市場將是ATOB市場(A股指數的上漲帶動了B股指數的上漲)。當然從個股角度分析,B股的個股上漲可能會帶動相應A股的股票。
基本結論
2002年第二季度,隨著利好政策的不斷推出,特別是6月24日國務院決定停止減持國有股,使滬深股市走出了一段爆發性行情。期間,資產重組、」97概念、深圳本地股以及180指數等板塊的輪動,形成了第二季度大盤行情的熱點。總體來看,第二季度行情的上漲,應該是第一季度反彈的延續。
展望今年第二季度,預計大盤仍將維持箱體整理的平衡格局。同時,2002年上市公司半年報業績也將成為推動第三季度行情展開的關鍵因素。預計第三季度上證綜指首先將處於1640-1760點震蕩盤整,然後有進一步上行的可能性。重組板塊、次新板塊、新上海開發概念等以及B股存在較大的投資機會。
資金需求 發行新股
資金供給 251億
增發籌資 116億
配股籌資 16億
1-4月交易成本 162億
5-6月交易成本 92億
小計 637億
儲蓄存款
可流入 4332億
基金新設擴募 120億
券商擴募及其它 305億
小計 4757億
供求盈餘 4120億
第二季度滬深市漲幅居前個股
代碼 名稱 漲幅
600225 天香集團 66.70%
000058 深賽格 56.48%
600026 中海發展 49.67%
000021 深科技A 49.01%
600426 華魯恆昇 40.40%
000061 農產品 39.89%
000550 江鈴汽車 39.85%
000016 深康佳A 39.73%
600162 山東臨工 39.69%
000901 航天科技 39.01%
000625 長安汽車 38.90%
000606 青海明膠 38.86%
000031 深寶恆A 37.11%
000062 深圳華強 36.82%
000060 中金嶺南 36.09%
000001 深發展A 35.99%
600839 四川長虹 35.69%
注:白貓股份、ST閩閩東、ST紅光、ST永久、ST凱地等漲幅居前的個股不在計算范圍內。
第二季度滬深市換手居前個股
代碼 名稱 換手率
600072 江南重工 672.17%
000029 深深房A 344.02%
000713 豐樂種業 338.90%
000550 江鈴汽車 337.19%
000765 華信股份 309.97%
600379 寶光股份 297.92%
600350 山東基建 239.22%
000710 天興儀表 229.10%
000976 春暉股份 228.17%
000557 ST銀廣夏 227.85%
600748 浦東不鏽 223.13%
600843 上工股份 218.20%
600837 都市股份 209.90%
000019 深深寶A 209.67%
600165 寧夏恆力 202.25%
注:4月1日至6月30日上市的新股不在計算范圍內
本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。
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