|
||||
□抓住政策機遇□明察主力行蹤□謹慎做多股市
『6.24』井噴行情再一次說明新興的中國股市正處於一個繼往開來的轉軌時期,『政策市』、『資金推動型』的行情特性短期內很難改變,從後莊股時代向機構博弈主導的時代演進的過程中,市場不可避免地帶有舊時代的烙印和新時期的特征。
一、目前的政策環境是近兩年來最好的
去年年6月12日,以充實社會保障基金為目的的國有股減持方案正式推出,6月14日市場見頂2245點。可見,真正將市場推向絕望境地的不是上市公司造假不斷、不是中介機構信用掃地,不是資金供不應求,而是市場參與者的對國有股減持與流通的極度恐慌,這種恐慌以排山倒海之勢,擊破1500點政策底,直逼1339點纔展開超跌反彈。期間,為穩定市場,管理層先後推出了暫停國有股減持、降低印花稅、降息、傭金自由浮動、新股市值配售、外資參股券商和基金公司、放緩增發節奏提高增發門檻等利好舉措,但市場仍然是軍心動搖,多方在利好增援下於2月初奪回的1500點的政策防線依然搖搖欲墜、幾番易手。回首往事感慨多,解鈴還需系鈴人。直到今年6月23日由國務院宣布停止通過國內市場減持國有股,證券市場纔得以『撥雲見日』,管理層勇於糾錯,妙手回春,投資者信心大增。
由此,我們可以得出以下結論:
●中國股市目前處於『新興』和『轉軌』的階段,政策市特征兩三年內很難改變。要辨證對待上市公司、中介機構、莊家等投資機構的問題,在穩定中求發展、在穩定中來規范。
●必須研究政策,從全局的角度、政治的高度來理解政策取向,纔能幫助我們跳出單純技術分析、指標分析的誤區。可以說1500點就是今年的政策底線。
●『6.24』井噴行情是政策利好效應的一次集中的、強烈的、短暫的喧瀉,下半年組合利好效應還將繼續釋放。
『戴花要戴大紅花,聽話要聽黨的話』許多老的股民朋友常把抓住政策機遇視作賺錢的法寶,對政策的深入研判,使他們具有很好的趨勢把握能力。因此,對於下半年宏觀政策面我們應繼續關注以下兩個因素對市場的影響:一是黨的『十六大』。這一重大政治事件要求國內政治、經濟形勢穩定,包括證券市場。日前證監會周小川在講話中提到『今年中國共產黨要召開十六大,大家都相信十六大會在經濟改革與發展方面有新的重要論述和新的重大舉措。』二是關注通貨緊縮。為緩解通貨緊縮壓力,可能考慮是否再次降息,或者降低存款准備金利率,運用利率杠杆來影響金融機構可貸放資金量和企業借款量,進而影響企業投資規模和經濟總量。我們認為,如果央行選擇再次降息或者降低存款准備金利率,目前債券市場將繼續保持活躍預期;而股市也可能因此有所受益,尤其是在管理層目前正在刻意營造溫暖環境之時,降息可能起到導火索的作用。
二、推動市場向上的資金供給是充裕的
盡管我們翹首以待,盡管我們無數次熱切的呼喚,但我國股市要真正走上依靠上市公司業績增長的價值推動之路無疑於蜀道之難。在目前這樣一個只能單向操作的市場,行情要向上發展必須靠資金推動。而這一輪新行情的開端是由政策利好所引發的,行情的深入發展必然是在政策利好的鼓舞下,投資者信心走強,調高對後市的預期,從而吸引缺乏有效投資渠道的充沛外圍資金源源不斷的進場,逐漸發展成為以資金推動型為主要特征的上昇行情。據我們的統計:在今年初,長江證券、國泰君安等多數券商對下半年資金供求做出了基本平衡,供給略大於需求的中性測算;但隨著恢復新股向二級市場配售,二級市場的資金供求平衡被打破,資金供給開始出現較大富餘。各家券商調整了年初的中性測算,改為樂觀的的測算。其中東北證券研究所7月發表的研究報告指出:2002年下半年資金供給總和為5234億元,資金需求總和為1380億元,資金供給大於需求3854億元,可見2002年下半年二級市場的資金面還是偏寬的。而且下列信息表明資金面也是近兩年來最為的寬松的:
一是貨幣市場和國債市場利率一路走低;二是從今年3月份的軋空行情到6月24日以前的其它次級別行情,券商和基金並非主角,因此,資金充足使他們成為行情繼續發展的新生力量;三是委托理財的清理危機已經消除。據7月5日中證報發布的一條新聞:截止7月4日,已有207家上市公司全部或部分收回了委托理財,386億元委托本金中,有70%已收回,其中184家上市公司實現了贏利,131家取得收益並全部收回本金。(這是一條實質性利好,表明對委托理財的清理已經告一段落)四是信托法出臺後,信托投資公司從7月18日後可以正式開展資金信托業務,這是管理層引導合規資金進場的有力舉措。這將對證券市場帶來持久的源源不斷的資金輸入。此外,股票質押貸款可能重新提上日程,開放對象極有可能是180成份股;保險資金已存在在嚴格的比例限制下直接入市的可能。
三、機構投資主導下新老主力的分歧與妥協
我們在去年底提出2002年中國股市進入機構投資時代。過去莊家對中小散戶的博弈將快速轉變為機構對政策、機構對機構、機構合規資金對機構不合規資金的博弈。如果考慮到證券業開展廣泛的『洋務運動』,市場還可能出現本土機構與『洋務派』、傳統理念與洋觀念的博弈。在此輪井噴行情後,各懷心思的機構表現不一:以私募基金為首的老莊股意在出逃,他們是此輪行情真正的空頭。2001年來疲於奔命的私募基金,尤其是正在操作一些莊股的私募基金一直寄希望於市場走暖掩護撤退,也無心戀戰。他們認為客觀上市場不具備發動較大行情的動能,主觀上又想早日抽身,『36計走為上策』成為他們的主要決策,典型的如長春長鈴。券商的老倉股要調整。如去年下半年以來銀河證券、南方證券逆市運作的一批股票:東風汽車、寧滬高速、黑龍股份、哈飛股份等,在井噴行情發生的當日選擇了放量出貨;一些券商在低迷行情中大比例包銷的股票也選擇了減倉。
基金過去幾個季度一直在倉位調整中,在通信、網絡技術類、生物醫藥類股上大幅度減倉,在國債市場上加倉。此次行情主要在低價大盤新股上倉促建倉。
新進場資金出奇不意。典型的如中金公司承銷的中國石化、寶鋼股份、招商銀行全面走強。這種運作大流通盤、大市值股票的做法在中國股市還史無前例,但今後將漸成潮流,投資者應從觀念上引起重視。
仿佛圍城,城裡的老機構要出,城外的新機構在進,新老主力的分歧在『6.24』當日及其後幾日的盤口表現得淋漓盡致。
但唯利是圖的本性使機構可能在當前階段『求大同,存小異』達成妥協,共同推高後市。尤其是合規的機構投資者大部分倉位建在1700多點位置,這無疑會使此-地帶成為了大盤穩定的基石。
市場人士分析後市主力運作無外乎存在以下幾種可能性:
第一,繼續各自為戰,營造板塊局部牛市。
第二,新主力穩住大盤股,將主戰場向業績優良的中價股轉移,而老主力適當放慢減倉節奏,市場資金流向相對集中。
第三,新老主力達成共識,出兵以外資購並為主線的重組股,尤其是深圳本地股重組出現重大突破,市場可能再次掀起重組熱。筆者認為:回避老莊股、跟進新多股、主動低吸上證180、深證120中的中低價、漲幅小、有業績支橕的成份股。
從盈利模式上看:二級市場高度控制小盤股+法人股市場尋求控股權+高成長高送配的莊股模式走向衰敗後,兩種新的盈利模式:並購重組+強強聯合+業績提昇;績穩藍籌+價值低估+市值配售可能成為主流機構現階段的有效模式。外資購並為主線的重組股,上證180、深證可能的120成分股符合這兩種思維模式。
四、下半年大盤運行軌跡:
股指強勢上行近期A股市場大勢展望。6月23日,國務院決定,除企業海外發行上市外,對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關於利用證券市場減持國有股的規定,並不再出臺具體實施辦法。影響場外主力遲遲不願進場的最大障礙被徹底搬開。由此可以判斷,證券市場的基本面出現了實質性的變化。在此背景下,股指在下半年最終有可能突破早先預期的『市場頂』——即上證指數1800—2000點一帶,也許會挑戰『政策頂』——即上證指數2000點-2200點。6月份A股市場的運行態勢再次證明了1500點附近是堅實的政策底,中國股市再現『政策市』的固有特征。從前面的分析中我們已經得到這樣幾個結論:
●下半年是近兩年來政策面最為寬松的時期;
●資金面也是近兩年來較為樂觀的時期;
●合規機構間在利益最大化的原則下可望『求同存異』的共同推高股市。
從技術上看,從1999年或去年下跌以來,成交密集區域主要集中在1800點和2000點-2200點兩個區域。前者是5.19行情的高點,後者是歷史最高點。其中有大量套牢盤。尤其去年下跌以來,許多機構疲於掙紮,主要在1800點附近,許多私募基金破滅。一旦超越1800點,將遭遇較大的拋盤壓力。但多空力量對比顯然仍是多方佔優;但在2000點以上挑戰新高時顯然很難突破。此多方的建倉成本大約在1650-1700點,並且至今仍沒有建倉完畢,顯然連續逼空是很難完成建倉的。同時如果采取逼空建倉,必然加大建倉成本,那麼必須要有足夠的獲利空間,如果我們推測1900點以上開始進入風險區,那麼主力很可能放棄逼空建倉,而采取打壓建倉、波段拉昇的方式。而1760—1800點是很好的打壓階段,技術上非常成熟,並且迎合了市場『借利好派發』的心理預期。那麼為什麼大盤不能創新高呢?因為既然中國股市作為『政策市』,存在政策底,當然也存在『政策頂』。2000點以上歷來是政策高壓階段,尤其今年新股發行要比去年同期發行數量少,發行任務艱巨。行情轉暖,必然會促使管理層考慮解決中國股市的結構缺陷,而中國股市的結構缺陷有很多,遠遠不只有國有股減持,而且全流通仍是發展趨勢,並不能改變。如果換另外一種方式繼續探討全流通,那不又是另一種形式的利空?綜合以上所述,近期大盤可能的運行態勢是圍繞1700點附近展開的強勢調整,正是市場主力在分歧中尋求共識,市場資金在試探中選擇目標的過程,如果橫盤的時間過長,可能重蹈久盤必跌的覆轍;同時,政策面的連續性也不支持大盤下跌。因此,強勢調整可能在後續題材的支持下選擇向上突破,股指有望返身重新挑戰1800點—2000點這個市場密集成交區域。如果矯枉過正,極端的情形下也可能試探性地攻擊2000-2200點這個政策頂區域。我們再來關注一下其它幾個市場在下半年可能呈現的投資機會:
B股市場:在政策面不出現大的變動的情況下,其走勢將與A股市場聯動。但近期B股市場出現異動,種種跡象表明,B股市場將有利好兌現。如中外合作B股投資基金成立、、允許合格的機構投資者進入等。這些利好有一個兌現,都將對整個B股市場產生全局性的推動。其中外資並購板塊、純B股板塊、滬深本地股板塊等尤其值得重視。基金市場:隨著股市的築底走暖,基金淨值可望有所提高。穩健型投資者可積極參與基金投資。
國債市場:從下半年看,國債投資仍將有一定的投資機會,投資者不應被短期的調整行情所迷惑,債市走牛的基本因素仍然在起作用。
綜合上述:下半年主戰場依然在A股市場,在上海180指數板塊、外資並購概念、深圳本地股板塊等板塊熱點的轉換中尋找個股的波段操作機會。從行業角度看工程機械、煤炭、采掘、電力、房地產等行業股票值得重點關注。倉位比例1800點以下可保持在70%—80%左右;如果上行到1950點以上,倉位應減持到40%以下,2000點以上則應減持到20%以下;B股市場投資者可捕捉個股機會;適度關注國債市場和基金市場。股指如上行到1900以上仍要堅持『小(單只股票的預期收益值小)、輕(在單只股票上的持倉量輕)、快(短線思維,進出求快)』的操作思路。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||