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本輪行情來得非常突然,變化也非常的迅速,因此非常考驗基金投資水平,我們可以看到,基金在這輪行情中分化比較明顯,成績參差不齊,接下來依然考驗基金的博弈水平。
一、基金的淨值變化
行情是在6月21日開始的,在6月24、25日達到頂峰。可以肯定的是,在6月21日收盤後,基金的倉位還不是非常理想,因此6月24、25日基金有可能出現了大規模出擊,造成了市場成交量的急劇放大,隨後又開始不斷萎縮。按照這樣的判斷,基金在6月底的持股比例會比較高,其中封閉式基金可能在70%以上,而開放式很可能也有50%左右。6月21日,51只封閉式基金淨值總額合計739.2222億元,6月28日上昇到777.4816億元,增加38.2594億元,漲幅為5.18%,7月5日是773.2922億元,下跌0.538%,而同期上證指數從6月21日的1562點漲到6月28日的1732點,周漲幅10.88%,7月5日是1722點,周跌幅0.578%。按80%的最大持有股票比例,封閉式基金淨值漲幅為6.475%。開放式基金周淨值漲幅如下:華安創新3.88%、南方穩健成長3.66%、華夏成長5.57%。 基金漲幅落後於大盤,主要原因有幾個:一是倉位不夠,行情發動前可能只有50%左右的倉位,二是手中持有的國債在6月24日跌幅巨大,拖累淨值,三是可能高位出擊成本過高,這從開放式基金一周的淨值變化可以推斷。
二、重倉股差強人意
本次行情的第二個特點是市場的寬度不夠,個別股票暴漲的同時,絕大多數股票很快開始滯漲並回落。統計表明,本輪行情兩個交易周,以6月21日收盤價(暴漲前一天)計算,滬市大盤上漲13.5%,初步統計,漲幅在20%以上的僅僅26家。而如果以大盤的漲幅13.5%作為基准,兩個市場只有123家股票漲幅超過13.5%,而6月28日收盤價高於6月24日收盤價的股票僅有37只,也就是說,在1149只A股中,『6·24』行情收盤價買到的股票,在隨後的4個交易日只有37只股票是上漲的。我們可以看到,基金重倉股本輪表現並不是非常出色,只有深圳機場、深發展、華能國際、山東基建等表現出色,絕大多數弱於大勢。
三、二季度的報表應出現增倉
根據最近兩周的判斷,筆者對即將公布的基金6月底的組合進行一些猜測,首先是基金的倉位普遍會比較高,因為6月24、25日,成交達到了近2000億,顯然有大量的新增資金進場。2002年一季度公布投資組合的48只封閉式基金,加權平均股票倉位比例為52%,而3只開放式基金股票倉位比例就更低,華安創新為24.02%、南方穩健成長為36.06%、華夏成長為32.30%,個別基金淨值負增長,這和『5·19』行情前夕一些基金『股票輕倉債券重倉』非常相似。因此中國股市的做多機制和『5·19』幾只基金臨陣踏空的情形,已經讓市場形成一個共識:踏空與套牢的風險並不對稱,踏空的風險遠遠大於套牢。
從成交量分析看,基金與空倉主力資金已經集中一致進場了,只有這樣,纔會出現成交量猛然放大後快速萎縮和指數迅速被打了個高點出來,本次行情再次驗證了一個常見的現象:頭部是主力打出來的。大量資金集中介入後,往往容易形成階段性高點。
基金新增重倉股,招商銀行、中海發展等大盤國企股很可能是基金新的重倉品種,並且為多家基金持有。基金在年初的行情中,由於市場炒作的是超跌問題股和深圳本地股,股票質地決定了基金無法深度參與,而這次低價國企股基本面相對較好,基金可能介入力度較大。但是類似過去的那種深度介入的重倉股可能不會有,並且6月30日的組合也可能面臨一些調整。
我們注意到,前期市場對於基金空倉的消極投資已經有較大的爭議,3個月建倉期結束後,開放式基金仍然不充分投資,規避了市場風險的同時也喪失了許多獲利機會,這使得開放式基金面臨贖回壓力和發行困難;同時大型的封閉式基金發行也比較困難,基金久嘉發行一直拖到行情火爆時。這使得基金大擴容任務面臨較大阻力,因此基金必須有所改變,6月底基金的組合應該是一種積極的印象。筆者預計應該倉位大,捕捉到一些熱門股的可能性比較大,但是也不會有非常激進的痕跡。
四、變化奇特,基金經理開始調整思路
應該說,行情目前的變化是絕大多數投資者沒有預料到的,肯定也是基金沒有想到的,市場很快就開始滯漲,而不是大刀闊斧的上攻,如此巨大的成交量竟然只維持了一天的暴漲。而更有趣的是,6月24、25日在大家認為應該是第一時間建倉,現在反而是拋在了高位。因此,基金很可能會調整原來的判斷,此前是一種底部搶籌碼快速建倉,現在則必須考慮市場認可情況了。首先是要考慮市場的上昇高度,如果維持行情發動初期的判斷,那麼目前就應該繼續保持較高的倉位,並且適當調整持股結構,對於未來的市場熱點進行預測並進行資產分配;如果是降低市場預期,則要降低一些倉位,同時也要調整持股結構。
市場目前有一種說法是,本次行情天量是基金一方和場內機構一方博弈的結果,現在角色互換後,基金不僅要和其他機構博弈,自身之間也有一個博弈的過程,這就是考驗投資水平的時候。事實上今年的基金業績分化已經非常明顯了。
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