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宏觀報喜微觀報懮
2002年第一季度,我國入境旅游人數為2291.29萬人次,比上年同期增長10.01%;入境旅游外匯收入測算數為44.49億美元,比上年同期增長13.08%。無論是和國民經濟其他行業橫向比較,還是和入境游市場縱向比較,我國旅游市場都呈現出一種生機勃勃的景象。而這一切,讓人們似乎感覺不到世界旅游市場剛剛經歷過艱難的一年。
2001年,先是受全球經濟衰退的影響,接著又受美國『9.11』事件和美國對阿富汗進行軍事打擊等一系列事件的影響,旅游者消費信心下降,外出旅游日趨謹慎,世界旅游業總體發展出現了停滯並且全球國際旅游人數下跌了0.6%。我國入境旅游市場也受到一定程度的影響。2001年,我國入境旅游人數為8901.29萬人次,比上年僅增長6.7%。與2000年的14.6%和1999年的14.7%相比,我國入境旅游人數的增長速度呈現出明顯的下降趨勢。2002年第一季度我國入境旅游市場出現強勁反彈這一現象也說明旅游業是一個復蘇非常快的行業。
然而,旅游行業雖然已經成為我國國民經濟新的增長點,發展速度較快,但是旅游企業的經濟效益卻比較差。以旅游飯店行業為例。每百元固定資產原值實現的營業收入這個經濟指標逐年下降:1998年為37.85元,1999年為35.69元,2000年為34.06元。更有甚者,整個行業在1998年出現虧損,到目前為止,這種虧損局面都沒有得到扭轉。
筆者認為,造成『宏觀報喜,微觀報懮』的主要原因在於:旅游業的發展是通過企業數量的增長和旅游開發地域的擴大來實現產業規模的擴張,即人們常說的外延式擴張,而這種擴張方式妨礙了企業提高經營效率,加大了企業的經營成本,進而產生這種『宏觀報喜,微觀報懮』的現象。換言之,由於旅游業對資本和技術的依賴程度較小,行業進入壁壘較低,而且與其他行業相比,旅游業的發展勢頭較好,這些因素使得許多人開始參與到這個市場中來,市場參與者的增加又使得同業競爭越來越激烈,『價格戰』烽煙四起,行業平均利潤率越來越低。以旅行社行業為例。截至2001年底統計,我國共有旅行社10716家,比上年度增加1723家,增幅為19.16%,行業的平均收入利潤率為2.18%,與1992年的13.0%已經不可同日而語了。
旅游板塊盈利能力不強
自2000年9月22日國旅聯合上市以來,旅游板塊再也沒有增加新的成員。目前,旅游板塊共有30家上市公司。2001年,這30家旅游上市公司的加權平均每股收益為0.11元,加權平均淨資產收益率為4.58%。與滬深兩市上市公司的整體業績相比,旅游板塊的盈利能力偏弱。
在旅游板塊的三個子板塊中,飯店板塊的業績最差。4家虧損旅游股當中,有3家是飯店股,其中寶華實業和東方賓館首次出現虧損。就連飯店行業中的明星企業新錦江的每股收益也只有0.02元。飯店行業上市公司的這種舉步維艱的經營狀況,充分反映了整個行業的現狀——隨著旅游企業數量的快速增長,企業的經濟效益逐年下降。
以旅游涉外飯店的經營情況為例:1997年,我國旅游涉外飯店共有5201家,而到了2000年,涉外飯店就猛增至10481家,三年時間翻了一倍。但是,這些飯店實現的營業收入僅從1999年的812.36億元增至2000年的862.27億元,三年僅增長了6.14%。整個飯店行業從1998年開始出現虧損,至今還未走出低谷。
在旅游板塊中,數景區類上市公司的業績最好。景區是吸引游客的關鍵,是旅游業生存的根本。由於景區的開發和管理具有很強的壟斷性,景區企業往往最能感受旅游行業景氣程度的變化。每當旅游行業趨暖時,景區接待的游客人數上昇,企業的效益好轉;當旅游行業低迷時,景區接待的游客人數下降,企業的效益惡化。
目前,從事景區開發和管理的上市公司有兩類:一是從事人造景觀(或主題公園)的開發和管理,如華僑城和中視股份;另一類是從事自然景觀(主要是國家森林公園)的開發和管理,如黃山旅游、峨眉山、京西旅游和桂林旅游。2001年,我國旅游行業繼續保持兩位數的速度增長,各景區上市公司分享到了這種成長。例如:2001年度,黃山旅游共接待游客134萬人次,同比增長15%,實現主營業務收入3.99億元,同比增長39%。
筆者估計,旅游板塊整體盈利能力較差的現象在2002年中報中仍會出現,而且景區類公司盈利能力較強、飯店類公司盈利能力較差的結構性特點仍然不會改變。
旅游板塊三種發展趨勢
在旅游上市公司的經營管理過程中,有三種趨勢越來越明顯。
一是資產重組活動多了起來。這可能與旅游股盈利能力弱、資產規模小有關。例如,龍發股份1999年的每股收益降至0.14元時,就吸引了買家的注意,被浙江南都集團於2000年收購,但是由於種種原因,南都集團又將其拋棄,於2002年轉手賣給了廣州天倫房地產集團。慶雲發展的命運比龍發股份的更曲折。該公司先是被福建萬時紅收購,後被上海致達收購,目前的掌門人又換成了沈陽宏元。像這樣兼並收購的例子還有很多,如龍發股份、寰島實業、金馬集團、百花村等。
二是非旅游業務對上市公司業績的貢獻越來越大。例如,華僑城2001年度0.40元的每股收益中76%來自房地產業務。再如,中視股份的影視業務在公司2001年度的主營業務收入中佔到76%的份額,京西旅游的房地產業務在公司2001年度的主營業務收入中佔到58%的份額。此外,首旅股份的會展業務、青旅控股的高科技業務對公司的業績貢獻也非常大。
三是優勢企業加快對外擴張步伐。例如,青旅控股2000年就先後收購了廣州青旅、桂林帝苑酒店、新疆青旅,2001年又設立香港青旅日本分公司,2002年伊始又收購深圳金方舟國際旅行社,並通過重組,投資控股設立了深圳青旅。華僑城也是這樣。從2001年開始,華僑城實施『中華錦繡工程』計劃,提出將公司突出的旅游品牌、主題公園經營管理經驗、旅游市場策劃拓展能力、廣場藝術創意表演系統、雄厚的資金實力和暢通的融資渠道等要素組成綜合輸出資本,與國內優質旅游資源相結合。該擴張戰略實施的開篇之作——曲阜孔子旅游項目運作之後,『三孔』旅游人數大幅增長,開了一個好頭。2002年4月,公司又打算與北京朝陽區合作、共同投資開發北京華僑城旅游主題社區項目。
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