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上周內地市場曾傳出未經證實消息,指金融部門最近考慮讓境內的投資機構甚至法人開放B股市場,使上海和深圳B股的表現得以改善,惟此說即使成事,也難扭轉B股市場漸次萎縮的逆境。
反而在人民幣邁向自由兌換化之時,可望加快財金當局並合A股和B股的步伐,使內地的證券市場一體化。但相信B股市場在未來一段長時期,仍會維持現狀不變。
『自然人』參與買賣未見成效
基於B股市場的買賣情況在近年每下愈況,甚至不斷削弱融資功能,故內地證監會和有關財金部門曾多番推出新措施,力圖挽救這個瀕臨失敗邊緣的市場。最惹人注目的,當是內地證監會在去年2月28日起,容許內地居民(即『自然人』)參與B股市場買賣活動之舉,惟新做法推出至今,始終未見任何預期成效。
而B股市場的個股在反覆上昇僅3個月光景,泡沫便匆匆爆破,有不少內地投資者因在相當部分個股股價累計上昇八成甚至一倍勢高位危情況下,仍不斷盲目入市追捧,結果受重創,至今傷痛未癒,且被外資趁機套現解困,是故市場所傳境內投資機構及法人可參與B股謠言,可信、可行和達致目標的程度頗低。
積弱多年乃結構問題
內地財金部門無疑相當重視B股市場近年積弱難改的劣象,也相當積極尋求新法以重新活躍B股市場,惟開放予境內機構投資者和法人介入的傳言,即使能夠勉強成事,也無法如願以償,乃因去年上半年開放B股予境內『自然人』參與交易的措施,成為外資乘機套現離場的時機,故再讓境內機構投資者和法人入場,或許演變成為讓『自然人』套現的新契機,即把投資損失由一個群體的投資者轉移至另一個群體。而且,一般的『自然人』在市場的力量相對薄弱,面對強大對手的衝擊時,會傷上加傷。
公司企業愛海外招股
若論改革,B股市場現存的多個結構性情況仍無法改變,做法顯然是治標而不治本:
(1)深圳和上海的B股市場,現時只有112家上市公司,總市值約為150億美元,與高峰期時比較,確有不可同日而語之概。B股市場出現持續不斷萎縮的逆勢,主要是國有企業近年均選擇到香港以H股形式招股上市。而內地的B股市場卻無法吸引創新和具實力的國企進場,使投資吸引力大大減低。
境外券商基金離場者眾
(2)境外券商或基金等認可投資機構,近年自行入場或代境外投資者參與B股市場交易的興趣明顯低減,這可自全部跌出2000年首10名最活躍B股市場交易商的情況見一斑。它們在去年次季趁B股市場突掀炒風和個股股價急昇套現後,在此市場的上市公司素質有待進一步改善的基礎下,不易再度加強活動力度。果如是,B股市場便無法發揮原本作為吸引外資的作用和功能。
改革不成外匯變相流失
(3)在境外的券商或基金等認可投資機構和投資者淡出B股市場的同時,境內券商、基金甚至『自然人』遂『順理成章』地成為B股市場的買賣主導。據不完全的估計,境內資金現時佔B股市場總量約80%至85%,故內地證監會和有關財金部門所要研究的重點,該是如何吸引境外券商、基金或投資者重新涉足這個久違了的B股市場,而非讓內地居民所擁有的外匯在流入B股市場之後,因投資失誤甚至失敗而被境外券商、基金或投資者套取利潤,把為數可觀的外匯資源持續不斷的變相流走至國外。
至於同時傳出的2個未經證實消息還包括:現有的B股公司增資擴股,並允許公司企業發行B股上市。相信這2個新建議即使被接納,也不會對重新活躍B股產生太大作用,原因是內地的國企甚至民營企業,近年大多把募集資金的焦點集中在A股市場、境外的香港以至紐約、新加坡等地的市場,這與B股所呈的結構性問題始終無法改善有關。
須隨整體金融業作改革
估計B股市場的改革屬於內地證券市場總體改革的部分,而非獨立考慮者。但在中國入世後,需要按照所簽訂的協議開放包括銀行、證券、期貨等多種多樣的金融市場。在開放市場之前,各財金部門得盡快和盡力立例和加強執法行動等多個方面基本設施和架構,建全市場的機制,甚至改變個別市場現存的分散甚或混亂結構,故B股和A股合?,該是無可避免之事。
二者合?無疑涉及相當復雜的問題,尤其是交易貨幣,更無法輕易解決。人民幣能夠自由兌換,會是最可行的做法,問題是人民幣的自由兌換改革所涉及的問題和利益更為復雜,難以在短期甚或中期處理妥當。有理由相信,B股市場暫時仍維持現狀,待金融市場的大氣候和結構有重大改進,纔會是B股隨之而變的時候。
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