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歐元自啟用以來,兌美元匯率便持續走弱,甚至被人稱作『歐洲盧布』。近來,隨著美元匯率的下滑,歐元一反以往低迷的走勢,兌美元匯率迅速攀昇。3月底,歐元兌美元僅為87美分,但到了6月26日,在世界通訊的會計丑聞打擊下,歐元兌美元上昇至99美分,為2002年2月以來的最高水平。
從貿易加權的角度來看,歐元自3月底來的昇幅僅有6%,但兌美元則出現了13.5%的昇幅。盡管歐元目前兌美元匯率仍然遠低於1999年啟用時的水平1.17美元,但它近期的昇幅已令歐洲央行感到相當滿意。在6月6日,歐洲央行的一次議息會議上,行長杜森伯格表示很高興看到歐元的昇值,因為歐元的昇值將抑制通貨膨脹。
歐洲央行一直對歐元區的通脹壓力懮心忡忡。今年5月,歐元區的通脹率上昇到了2%,達到歐洲央行設定的上限。最近,歐元區的核心通脹率(不計算能源及未加工食品的價格波動)已經達到2.6%,為六年來最高水平——杜森伯格的評價是『頑固地高企』。
許多經濟學家將杜森伯格的話解讀為歐洲央行即將加息,他們相信自去年11月下調到3.25%的利率很可能最早在7月4日的議息會議上就會被提高。現在看來,加息的壓力已經被緩解了,因為貨幣昇值在很大程度上能夠收到加息的效果——它降低了進口貨物的價格,從而降低通脹;同時,貨幣昇值使出口產品價格上昇,從而減弱歐元區外貿產品的需求。雷曼兄弟公司的經濟學家邁克爾·迪克斯就指出,貨幣每昇值10%,便相當於加息1個百分點。根據這一理論,那麼現在歐元區的銀根正在收緊。
問題是,這種狀況會持續多久?美元的貶值和歐元的昇值是建立在投資者對美元資產失去信心的基礎上————投資者已經不願再替美國彌補龐大的財政赤字了。不過,資金並沒有流入歐洲。投資者對於歐元區的股票同樣沒有信心。在經濟發展緩慢的德國,藍籌指數DAX30已經重新下跌到了4000點以下,接近去年九一一事件爆發後的水平。
2001年,歐元區的經濟增長了1.5%,比美國的增長還快。但到今年第一季度,當美國經濟出現反彈時(增長6.1%),歐元區又有點後繼乏力了,僅增長了0.1%。而且這點微弱的增長完全來自出口的拉動,國內需求疲弱拖累著經濟增長。
因此,不少經濟學家認為,貨幣的昇值對於歐洲經濟弊大於利,尤其是對這樣一個如此依賴外部需求的經濟體。雷曼兄弟的迪克爾表示,盡管價格對於出口的影響並不如人們想象得那麼大,但歐元的昇值對於歐元區的出口商來說,顯然是一種負擔。
除了對貿易的影響之外,歐元區能否在美元走弱的情況下實現經濟增長很大程度上要視乎以下三個因素:首先是強勢歐元能在多大程度上通過降低進口產品價格、提高消費者與企業的購買力刺激國內需求,抵銷出口下滑的影響。第二是歐元區經濟第二季度的增長會有多強。人們預期歐元區的經濟在第二季度會有相當不錯的增長,因為工業生產已經開始復蘇,企業存貨在經歷了去年冬季的清理後重新開始增加。
不過,從目前德國和法國的零售總額來看,情況並不樂觀。由於經濟不景,加上消費者認為商家利用今年初發行歐元貨幣的機會提昇物價,歐元區最大的經濟體德國國內需求一直相當疲弱。最近,德國零售業協會預期今年的零售營業額將比去年下降2.75%,零售業的營業狀況可能要到明年纔能好轉。而歐元區第二大經濟體法國5月份的消費支出也出現了下滑。
第三個因素目前仍然難以估計,那就是美元還會跌多少。大部分經濟學家認為美元還會繼續下跌,這對歐元區來說相當不利。不過,對多年來一直對歐元走弱扼腕嘆息的歐洲央行行長杜森伯格來說,終於能夠在任內最後一年看到歐元重拾昇勢了。
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