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6月24日,深滬兩地股指接近漲停,成交量創歷史紀錄,心灰意冷的中國股民似乎又聽到了牛市的腳步聲。面對隨之而來的震蕩,不少專家和股評家告訴股民:這是必經的階段,這是牛市的節奏。
牛市究竟會不會來?股市投資者既關心,又期待。然而對於關注中國股市長遠發展的各方人士來說,也許還有一個問題更值得思考:我們需要什麼樣的牛市?
我們先來看看牛市是怎樣產生的。回顧歷史可以發現,幾乎每一次大牛市都是在政策的推動下出爐的,上周的井噴行情就是典型的政策推動的產物。在中國,政策是牛市最關鍵的推動者,而且如果它願意,還可以充當牛市的終結者。
資金推動也可以產生局部牛市,如允許原來的禁入資金進入股市,擴大機構和基金的規模,拓寬融資渠道,等等,但所有這些,還是從屬於政策的。當然也有另外一種情況,即莊家或主力用大量的資金推動一個或一群股票不斷上漲,也能造出牛市的氣氛。
再看看題材推動型的。最典型的例子就是當年網絡股的瘋炒和暴漲,幾個龍頭股翻番再翻番的神話,帶動了多少上市公司和莊家跟風!
不難看出,在最近幾年的中國股市裡,政策、資金和題材是牛市的主要推動力量。有時,它們單獨發揮作用;有時,它們共同制造牛市。
然而令人遺憾的是,這三種力量推動的牛市給大部分股民帶來的卻是損失大於收獲,痛苦多於喜悅。一個不容忽視的事實是:除了1996年的績優股行情持續較長外,幾乎每一次都是短短的牛市之後,就是長時間的熊市來消化牛市制造起來的紙上富貴。我們難道不應該反思其中的原因嗎?
這三種牛市的缺陷在於它們都是過分依靠了非市場力量。股市是一個高度市場化的場所,它有自身的規律,它走牛或者走熊是由內因和外因共同決定的,而內因是關鍵。那麼內因是什麼呢?是作為股市基石的上市公司的質量。這個質量的高低,或者變化,纔應當是股市牛熊走勢的決定性因素。
在一個成熟的股市裡,牛市應當建立在一大批上市公司快速發展、以及這種發展給投資者帶來豐厚回報的基礎之上。這樣的牛市纔是健康的,纔是可以讓管理部門和散戶投資者放心的。可是你現在放眼望過去,在滬深股市上又有幾家公司符合這個標准呢?
其實中國股市不乏處於高速成長期的公司,可是它們讓投資人享受到相應回報了嗎?沒有。不是上來一個航空母艦級的大盤子,就是透支了未來業績的高價,再加上賺了錢不分紅、賠了錢就增發配股,它們的高速成長能給股民帶來什麼好處呢?
管理部門、上市公司和投資者是股市最重要的三個角色,股市存在的基礎是三方所代表的利益(國家、企業和個人)都能得到保障。最近管理部門的一系列動作,應該被視作促進三方利益合理化分配的正確舉措。這些政策可以構成重大利好,但還不足以締造出一個健康持久的牛市。
只要上市公司索取而不回報的狀況沒有根本改變,我們就只能依靠政策、資金或者題材來制造牛市,而這樣的牛市注定是短暫而脆弱的,只能是少數人從中獲利,並帶來短牛長熊的惡性循環和濃厚的短線投機氣氛。
相信多數投資者都不是熊市論者,也不贊同對中國股市『推倒重來』的論調。但中國股市的參與各方,尤其是管理者,應當認真地思考一下:什麼樣的牛市纔是我們真正需要的,纔是符合股市各方長遠利益的?如果不能對這個問題作出正確的結論,我們依靠政策制造出來的牛市就會失去它應有的價值和意義,而政策本身,則免不了有拔苗助長之嫌。
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