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本周末,《國務院決定停止通過國內證券市場減持國有股》的消息通過各主要媒體發布了,與此同時,中國證監會關於提高上市公司增發門檻的通知也已下發。
這兩項措施對市場的影響將是實質性的和重大的。本人認為:在目前的市場狀態下,這兩項措施會激發一輪新的中級上揚行情。
一、兩條消息的解讀
1、停止國有股減持
我們注意到以下幾點:
(1)這個決定是國務院做出的。因此,我們不再需要去關心什麼『部會之爭了。這個決定就是最終決定。
(2)是在『相當長時間』內停止國有股減持,既不是暫停,也不是短期的、比如本屆政府內停止這項工作。
『但國有股減持是一項探索性工作,是一個復雜的系統工程,在相當長的時間內,難以制定出系統性的、市場廣泛接受的國有股減持的實施方案。』
這段話說得很明白,即國務院認為在相當長時間內(個人理解至少十年八年,纔算相當長時間吧?),拿不出好的方案,也就不可能通過國內證券市場減持國有股。
(3)『決定』把國有股減持最大理由也消除了。
眾所周知:通過國有股減持來籌集社保基金,是國有股減持,尤其是大量、快速減持國有股的最大理由。『決定』中對此作了明確說明:社保基金不需要國有股減持來籌集資金。這就足夠了,至於社保基金如何籌集,如何保持基本平衡,並不是市場中人最需要關心的事。
(4)『決定』在新聞聯播等節目播出,旁證了它的重要,同時也增加了它的影響力。
2、中國證監會提高增發門檻的通知
同日,中國證監會下發了《關於進一步規范上市公司增發新股的通知》(征求意見稿),大幅度地提高了增發的門檻。
通知涉及的內容較細,除了三年淨資產收益率不低於10%、資產負債率不低於同行業上市公司水平、前次募集資金投資項目的完工進度不低於70%等財務指標外,還增加了一些更加『硬』的約束條件,比如其中的(5)增發新股數量超過公司股份的20%,需要獲得出席股東大會流通股股東所持表決權半數以上通過。(6)公司治理結構不存在重大缺陷(7)最近一期不存在會計政策不穩健等等。
這些硬約束主要是針對大股東的,而市場深惡痛絕的增發泛濫,跟大股東行為不端關系最大,大股東是增發的最大受益者。而最容易受到股價下跌傷害的流通股東們,又沒有跟他們利益相稱的表決權。這些硬約束,可以在很大程度上抑制大股東在增發中的不端行為,直接抑制增發泛濫。
此外,通知還對增發的另一個主角--承銷商進行了約束,這又從另一個利益主體上堵住增發泛濫的傾向。在通道資源普遍緊缺的今天,券商對於增發項目的選擇必然會慎之又慎。
最後還有一點最值得我們注意的是:這個征求意見稿其實已經生效,甚至可以說是『追溯生效』。因為,『通知》還規定,對於本通知發布之日前增發新股申請已通過股票發行審核委員會審核的上市公司,如不符合本通知規定的增發條件,但符合配股條件的,可將增發新股申請改為配股申請,配股申請不再提交股票發行審核委員會審核。對於既不符合本通知規定增發條件又不符合配股條件的,退回其申請。對於尚未提交發審委審核的上市公司,一律按新政策繼續審核』
雖然時間倉促我們未能得出受到這一通知影響的具體公司的數目,但初步判斷:市場上大部分擬增發項目將會被『槍斃』,多數要推倒重來。
二、這兩條消息的發布是去年底以來管理層政策導向的延續和深化
如果我們一直留意管理層自去年底以來的政策導向的話,會發現這是管理層鼓勵做多的總體政策導向的延續。僅僅就國股股減持政策而言,就先有去年10月的暫停,又有後來的『全額補償方案』。如今是『停止』,而且是『相當長時間內停止』。
增發與新股發行,分別構成上市公司的一次融資與二次融資的主要手段,對於市場來說,是增加籌碼供應,是擴容壓力。部分公司的行為更是被市場看作『圈錢』,投資者意見很大。增發股票的市場走勢也恰當地反映了市場對增發股票的真實態度,多數出現較大的跌幅。市場大有談增發而色變之勢。這樣對於二級市場的投資者來說,增發也就成了個股風險的代名詞,有人稱之為『增發地雷』。當擬增發股票達到一定數目的時候,對市場的殺傷力不可低估。
管理層先是推出了新股全額市值配售,如今又對增發設置了極高的門檻,估計以後上市公司的一次融資將會再回到以前以配股為主的時代。發行市場的這兩項措施在很大程度上會減少擴容對市場的負面影響。
從這些政策的延續、深化以及其他一些政策措施(比如上市公司正面報道、傭金自由化等)的推出,我們不難看出管理層對市場的呵護之心和明顯的做多導向。從某種意義上說,是管理層開始尊重市場參與者的意見,用另外一種說法就是:管理層對市場的呼聲幾乎是『百依百順』,『有求必應』。
三、在當前的市場狀態下,兩大利好的出臺會激發新一輪上揚行情
市場在今年1月底見底之後,開始走出了一輪中級上揚行情,隨後上海指數止步於1700點前期重套區前。然後開始調整最低點到1450點附近。這個位置是一個交叉路口的位置:向下走則會使前期入場做多的主力被套、『熊氣迷漫』,市場信心很容易喪失殆盡;向上則可以再次展開一輪新的上揚行情,將1月份以來的上昇行情延續。兩大利好都具有實質性的意義,尤其是國有股減持,更是給投資者以中長期的持股信心。因此,個人估計市場將很可能在這兩大政策的刺激下,走出新一輪中級上昇行情。事實上上周五主要指數的放量收中陽並突破中短期均線,已經表明了這種態勢,不排除這是部分先知先覺的市場主力有備而為的結果。
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