|
||||
美國經濟復蘇步伐較預期緩慢,在資金外流的因素下,美元表現疲弱,相對日元近期的昇幅卻不小。日元匯價兌美元近兩個月已昇值逾5%,對中國經濟產生的影響不一,外商直接投資和出口業務將受益,而對嚴重依賴日元貸款的公司,則產生不利影響。
日本是中國的主要投資國家之一,估計2002年來自日本的投資,佔總值500億美元外商直接投資的10%。日元強勁將促進日本在中國的投資,加速工廠從日本向中國的轉移。在出口方面,日本是中國最大的貿易伙伴之一,2001年對日貿易額佔中國外貿交易總額的17.5%。日元強勁將保持人民幣的持續競爭力,從而促進對日本的出口。
日元昇值將對中國航空業和使用日本進口原材料的汽車股產生嚴重影響,中國南方航空和中國東方航空將首當其衝,日元昇值將影響兌換損益,從而對利潤產生影響。南方航空有330億元的日元貸款,佔其貸款總額的14.3%。6月4日人民幣對日元的匯率是6.6567,較2001年12月底的匯率6.30上昇了5.7%。我們預測日元昇值5%將給南方航空帶來6,700萬元人民幣的損失,即純利下降11.3%。東方航空日元貸款為252億元,佔其總貸款的18.3%。我們的敏感度分析顯示日元昇值5%,將使得東方航空利潤減少5,900萬元人民幣,即下降11.8%。
香港上市的三家汽車股均依賴日本的進口零部件。駿威汽車在汽車股中影響最大,駿威汽車與本田有合資關系,華晨中國依靠豐田的技術,而慶鈴汽車則依靠五十鈴。由於從日本進口零部件,上述三家公司均受日元匯率變化的影響。相比之下,駿威由於國產化率最低(60%)而遭受的影響最大。慶鈴汽車的國產化率是70%,而華晨中國的國產化率則達到85%。以2001年的美元對日元平均匯率124.97為基礎,日元5%的昇值,將導致駿威淨的利潤下跌9.3%,慶鈴汽車的淨利潤下跌7%,而華晨汽車的淨利潤則將下滑2.3個百分點。
日元昇值對中國石油公司的影響並不顯著———日元每昇值5%,導致純利的減少不超過1%。石油公司沒有日元上的成本投入,僅受日元貸款影響。對於那些資本負債率比較高的公司,如中石油(0857)為25%,中石化(0386)為55%,日元貸款也只佔其總貸款的1-2%。雖然中海油(0883)的日元債務佔其總債務的39%,但該公司於2001年底仍然有淨現金在手。這些公司巨大的盈利基礎也有助減輕日元對他們的影響。(所有公司的資產回報率都大於10%)。在石油化工類中,日元昇值對上海石化(0338)將是唯一受影響的公司。該公司有14億日元貸款,相當於其貸款總額的1.2%。若以2001年年底美元對日元的匯率131.4為計算基礎,我們的敏感度分析顯示日元昇值5%,將造成公司盈利減少2%,可見實質影響不大。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||