|
||||
滬深兩個交易所成立至今年3月底,已有約1170多家上市公司通過發行、配股和增發等方式募集了7961.49億元資金。2001年雖然證券市場籌資額同比下降了44.5%,但仍然籌得了1168.11億元的資金。但是,長期以來,我國上市公司募集資金使用效率低下的問題一直十分突出。隨著2001年上市公司年報披露結束,一年來上市公司資金使用效率到底如何成為人們關注的重要問題。我們將從縱向、橫向以及主要行業等方面對2001年上市公司資金使用效率狀況進行分析。
一、上市公司資金使用效率縱向分析
2001年滬深兩市上市公司年報披露工作已基本結束,除縱橫國際、內蒙宏峰以外,兩市1173家公司均按時披露了2001年年報。雖然主營業務收入和利潤的總量有所增加,但每股收益和淨資產收益率均為負增長,表明這些上市公司籌資後的總體盈利能力下降,資金使用效率狀況不高。
1、上市公司資金效益水平在下滑
(1)從每股收益指標看,據統計,已披露年報1173家公司的加權平均每股收益為0.1369元,同比下降21.94%。每股收益的下降,說明這些公司在籌資活動完成後利潤增長的速度未能跟上股本擴張的速度。
(2)從淨資產收益率指標看,1173家公司淨資產收益率及每股淨資產的加權平均值分別為5.5631%和2.4612元,同比下降幅度達20.01%和2.42%。由於淨資產收益率反映的是企業對淨資產的利用效果,一年來這個指標的大幅下降充分表明上市公司募集資金的使用效果很不理想。
(3)從收入和利潤指標看,1173家公司平均每家完成主營業務收入13.37億元,較上年增長37.05%。上市公司的主營業務收入得到一定程度的拓展。這與新股發行、配售等市場擴容密切相關。如果不考慮2001年新上市公司,2001年主營業務收入同比僅增長7.56%。而2001年上市公司淨利潤率則下降21.71%,而且淨利潤增長速度呈逐年回落之勢。
1173家上市公司主營業務收入、主營業務利潤、營業利潤、利潤總額和淨利潤分別增長了43.41%、39.39%、10.94%、1.14%和-10.24%。從增速看,這幾項指標增長率依次呈階梯式下降趨勢,說明募集資金後這些上市公司在主營業務得到拓展的同時,利潤率卻出現了明顯的下滑。
(4)從盈虧指標來看,1173家上市公司中87.1%的公司實現盈利(1022家),其中一般意義上的績優公司(每股收益在0.50元以上)只有62家,僅佔全部上市公司的5.38%。2001年,在證券市場增量較小、二級市場連連受挫的情況下,深滬兩市虧損公司達到了151家,虧損面為12.9%,比去年的98家增加了54%,虧損公司家數創下歷史新高;深滬兩市虧損額高達303.8億元,增長118.7%,虧損額也創歷史新高。
2、上市公司資金周轉速度加快
應收賬款周轉率,2001年上市公司應收賬款總額2005.36億元,應收賬款周轉率為7.58次,比上年的5.86次加快了1.72次,加快了29.35%,這表明上市公司清理拖欠工作得力、資金回收情況明顯好轉,上市公司的資金變現能力提高。平均資產周轉率為0.62次,比2000年的0.54次加快0.08次,加快了14.81%。資產周轉效率的加快說明上市公司資產經營狀況在不斷改善。
3、上市公司資金的社會效益在穩步提高
2001年上市公司上繳所得稅211.44億元,增長22.88%(含當年新上市公司),保持了較高的增長水平,尤其是上市公司主營業務稅金及附加額為203.23億元,增長89.48%(含當年新上市公司),比去年增加了53.19個百分點。稅收額的大幅增長表明上市公司對國家財政收入的貢獻在擴大,社會效益在提高。
綜上分析,從縱向看,由於新會計政策尤其是固定資產、在建工程、無形資產和委托貸款新四項計提的全面執行,加上委托理財、參股券商等投資收益的相對『縮水』虧損,加強監管上市公司造假被揭穿等一些特殊的因素纔導致2001年我國上市公司資金效益明顯下降。而2001年上市公司資金周轉速度在加快,社會效益水平在提高。
二、上市公司資金使用效率橫向分析
這裡我們選取全國工業企業與上市公司進行資金使用效率的比較分析,由於統計口徑的差異,數據不具有完全可比性。
1、全國工業企業資金效益水平好於上市公司
(1)、2001年,全國規模以上(全部國有及年產品銷售收入500萬元以上的非國有)工業企業實現產品銷售收入92278億元,比上年同期增長11.4%。其中,國有及國有控股企業實現產品銷售收入44295億元,比上年同期增長7.2%。而2001年上市公司主營業務收入(剔出新增上市不可比因素)同比增長約7.56%,與國有及國有控股工業企業增速持平,但明顯低於全國水平。
(2)、2001年全國工業企業實現利潤4657億元,同比增長8.1%。但是國有及國有控股企業盈虧相抵後實現利潤2330億元,同比下降1.4%,國有企業利潤出現負增長。在去年世界經濟不景氣,一些著名的跨國公司紛紛裁員的條件下,我國國有企業經受住了考驗,企業經濟效益仍保持了較高水平。2330億元的利潤雖比上年有所下降,但如果考慮到企業多提的折舊、開發費及償還歷史欠賬等因素,同口徑比較,2001年實現的利潤應該超過上年。再看上市公司,2001年淨利潤(含新上市公司)下降21.7%,如果不計算新上市公司淨利潤則同比下降41.4%,資金使用效率遠不如全國工業企業。
(3)、2001年全國虧損工業企業虧損額1112.41億元,比上年同期增長5.04%,虧損面則為23.4%。其中,國有及國有控股企業虧損額688.6億元,同比增長6.6%,虧損面高達35.9%。而2001年上市公司有151家出現虧損,虧損面為12.9%,虧損額303.8億元,比2000年增加了118.7%(含2001年新上市公司,不是可比數)。就虧損額增幅而言,上市公司虧損增速較快;但就虧損面來看,全國工業企業遠大於上市公司。
(4)、2001年全國工業企業應收賬款淨額14780.6億元,比上年同期增長3.2%。其中,國有及國有控股企業應收賬款淨額7699.8億元,比上年同期下降2.3%,增幅屬於較低水平,資金周轉率有所提高。上市公司2001年應收賬款周轉率為7.58,比上年加快了29.4%,表明上市公司資金回收情況良好。
2、全國企業平均資金周轉速度快於上市公司
2001年,平均流動資產周轉率全國工業企業為1.63次,上市公司為1.26;平均資產周轉率全國企業為0.69,上市公司的0.63次。這說明全國企業資產利用率在提高,償債能力增強。從應收賬款轉率來看,全國企業為6.24次,則略小於上市公司的7.58次,這表明上市公司資金回收情況要好於全國企業。
3、全國工業企業社會貢獻大於上市公司
2001年全國工業企業上繳國家稅金總額5429億元,同比增長8.9%,全國企業稅收增長高於當年國民經濟的增長速度,全國工業企業稅金佔全國財政收入的33%,對國家稅收做出了重要貢獻。而上市公司上繳所得稅211.44億元,增長15.25%,上繳主營業務稅金及附加額203.23億元,增長77.73%。長期以來,上市公司所得稅享受15%的優惠稅率,但從2001年開始,部分上市公司在所得稅方面享受的稅收優惠將逐步取消,這也就是上市公司對國家的貢獻較快一個原因。從絕對額而言,考慮稅收在總資產中的比例,全國企業稅收總額佔總資產的4.05%,上市公司稅收佔總資產的比例為1.6%,這說明全國企業對社會的貢獻明顯大於上市公司。
綜合上述因素分析,雖然上市公司在虧損面、資金回收等方面要好於全國工業企業,但是,全國工業企業經濟效益水平在繼續提高,運行質量有所改善,資金效益水平、資金周轉速度以及社會效益等方面均好於上市公司。因此,總體來看,上市公司的資金使用效率狀況明顯遜色於全國工業企業。
三、主要行業上市公司資金使用效率分析
2001年資金使用效率狀況最好的是公用事業(電力、煤氣和水)、金融業和采掘業等行業,資金使用效率狀況不理想的是電子和機械設備儀表等行業。
2001年刺激內需仍然是我國最主要的宏觀經濟政策,投資成為拉動經濟增長的主要動力,在這一背景下,我國城市基礎設施、城市供電、供水、供氣、電力、工程承包以及路橋城建建設承包、環保類等行業景氣狀況較好。一些參與南水北調、西氣東輸、奧運會建設等項目的公司大大受益。2001年公用事業每股收益為11.5元,資金效益水平在各行業中最高,公用事業經營狀況明顯改善,資金效率穩步提高。
同樣,鋼鐵行業上市公司資金效率的提高也是得益於國家刺激內需的政策。煤炭行業由於近幾年的關井壓產,供求關系得到改善,煤價出現恢復性回昇,2001年煤炭行業作為一個典型的傳統行業,全行業實現扭虧為盈,成為今年國內經濟的一大亮點,煤炭上市公司盈利能力得到明顯增強,投資效率有所改善。
2001年整個金融行業並不樂觀,銀行業一直受低利率和不良貸款困擾,而證券業由於去年行情低迷,自營和經紀業務遭受重創,信托業則一直忙於清理整頓。在行業背景總體不利的情況下,銀行業盈利狀況仍然取得了較大的增長,其原因主要在於銀行總資產的大規模擴張。對於證券類唯一一家上市公司宏源證券而言,受行業不景氣的打擊非常大,而且由於其正處於擴張期,所帶來的費用增加加大了業績下降的幅度。信托類上市公司則受證券市場和信托業清理的雙重影響,但除了鞍山信托業績下滑外,其他幾家信托公司盈利水平與上年基本持平。
2001年家電、石化等行業整體環境不好,機械、有色金屬、百貨業等行業競爭激烈,主業盈利能力較差,資金效率顯著下降。2001年彩電和VCD等家電行業競爭異常殘酷,價格不斷下降,利潤空間日益縮小,深康佳、皖美菱等家電企業由於存貨急劇增加,存貨跌價計提加大,加入虧損行列;而廈新電子、廈華電子由於連續兩年虧損被ST特別處理;科龍電器則在我國家電行業上市公司中放出了『衛星』,巨虧15億元,每股收益降至-1.57元,淨資產收益率為-64.7%。2001年隨著世界經濟普遍減速,國際油價大幅下跌,對國內衝擊較大的無疑是石化行業,北京化二、吉林化纖、ST銀山等石化公司2001年出現較大虧損。
四、結論:上市公司資金使用效率狀況不容樂觀
通過對2001年年報數據分析,我們認為,上市公司募集資金使用效率低下的問題十分突出。從橫向來看,2001年上市公司資金使用效益在不斷惡化,但周轉速度和社會效益有所好轉;從縱向來看,上市公司資金使用效率遠不及全國工業企業;從主要行業來看,受擴大內需等宏觀經濟政策的影響,公用事業(電力、煤氣和水)、采掘業等行業上市公司的資金使用效率狀況較好,而受競爭加劇,市場飽和的外部環境不景氣的影響,電子和機械設備儀表等行業,資金使用效率不佳。
目前,上市公司『一股獨大』的問題如果得不到根本解決,那麼我國證券市場就是一個『圈錢』的市場,談不上有效的資源配置。『一股獨大』本質上在於所有者的缺位,那些國家派出的國有資產經營代表實際上難以真正代表國有資產參與企業經營管理。民營企業雖然一股獨大,但企業經營(多為所有者)失誤導致的虧損由其自己承擔;而國有企業則不然,經營決策失誤招致虧損由國家或者是全民來承擔,經營代表無太大責任,因此導致了決策者的無約束性,或者乾脆碌碌無為,利用國有資產經營代表的位置通過其他途徑為自己謀利益,這必將導致了公司資金使用效率低下。
但是不應過於悲觀,上市公司主營業務利潤佔利潤總額的比例在提高,2001年主營業務利潤佔利潤總額的比例為91%,有了明顯提高;隨著年報的日益規范和監管的加強,利潤的水分在減少,報表的可信度在提高;公司治理結構在逐步改善;證券市場的誠信與上市公司的高成長性逐步將成為上市公司追求的目標,上市公司資金使用效率將會逐步提高。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||