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5月21日,中國證監會宣布恢復新股市值配售,23日出臺了配售實施細則。新股發行方式的改變無疑是一大利好,將對市場參與者的投資行為模式產生重大的影響。證券投資基金作為二級市場和一級市場上都有舉足輕重影響的機構投資者,其投資行為會不會發生變化,又會如何變化?
一、可能多少增點倉
在新股配售政策影響下,基金的倉位將如何變化?從2002年1號投資組合,並結合對基金4月運作的分析,基金在嚴格控制倉位,反映了基金對市場風險的高度警惕。根據新股市值配售的實施細則,配售比例根據市值配售部分投資者的需求確定。因此,只要新股的盤子不太大和定價合理,可以估計其配售比例為100%。這個政策的實施將使得市場風險減少和市場配售收益吸引基金增倉。
但是筆者以為,基金倉位應當不會有較大幅度的增加。為此,我們必須估計新股市值配售帶給二級市場投資者的年收益率。這個年收益率的估算有很多不確定因素。許多市場人士對這個收益率進行了測算,一般在2%-4%之間。但是筆者注意到,這個測算的重要假設之一是一級市場和二級市場的定價機制不變。而在新的市值配售下,一級市場的投資者結構會發生變化,這會使新股在二級市場的定位下移,其年收益率極有可能比預計的要低。在100%的配售下,其年收益率可能在3%左右。
相對配售收益率,持股的風險相對較大。一方面,跟隨市值配售的實施,新股擴容的壓力也逐步加大;另一方面,目前,經濟面仍然不容樂觀。全球經濟對我國經濟的影響不可低估,上市公司今年業績將受到不同程度的影響。崇尚價值投資理念的基金一般根據公司的基本面來投資。在宏觀經濟和微觀經濟沒有改善的前提下,基金大幅增加倉位的可能性不大,因為持股的風險要大於持股所帶來的收益。
二、在哪些個股上增倉?
對基金來說,增倉品種無非有兩種選擇:一是對重倉股加倉,二是購入新的股票。對於這兩種選擇,估計基金會有側重地選擇。
我們可把基金重倉股分為兩類:一類是單家基金公司重倉持有的股票,如中聯重科被易方達旗下三只基金交叉重倉持有,海欣股份被華安基金管理公司重倉持有;另一類是被多家基金或多家基金管理公司看中的股票,如上港集箱等。筆者以為,前一種基金重倉股的可能性將大於後者,這是因為對一家基金來講,增持自己一家基金重倉的股票可能相對成本要低一些,而且對其的調研比較深入,業績增長的把握也比較大。因此,建議投資者先對一家基金重倉持有的個股加以關注。其中,基金現在手上有大量次新股。因為次新股的業績較為真實,而且滑坡的可能性不大,投資的安全性較高,基金可能會增倉其持有的次新股。3月份披露市值配售政策將再度啟動消息的第二天,基金重倉品種星新材料、亞星化學等次新股就有所表現,這就是明證。
在增倉的比例上,新的股票在目前而言應該不大。經過去年下半年的市場考驗,基金的投資理念轉向了分散投資、價值發現。而沒有進入基金投資組合的股票投機性往往較強、風險較大,基金不可能也不能去控盤來獲取超額收益。比較風險收益,估計基金在這類股票上不會有較大幅度的投入。即使有投入,也不會僅僅為了市場配售,可能與某類題材的挖掘有關。
總之,新股市值配售政策的出臺不會改變今年箱體震蕩的市場運行格局。為獲取配售收益而進入二級市場存在一定程度的風險。基金作為穩健經營的機構投資者,其增倉的幅度是有限的。估計基金為了控制風險,可能加大對現有重倉股和重倉次新股的投資。
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